印尼资本市场发展历程及现状如何？

自印尼宣布独立以来，伴随波动和系列改革，印尼资本市场的发展大体可分为五个阶段：

1.发展历程：危机后求索，改革中向前

重建恢复时期（1977-1987 年）：交易所重新开放，市场发展缓慢

证券交易所重新建立，股票交易活跃度不高。印尼资本市场的出现最早可追溯至 1912 年， 荷兰殖民政府建立了证券交易所用于交易在印尼经营的荷兰公司或种植园的股票或债券。 之后由于一战、二战、经营不善、印尼独立等多方面因素证券交易所数度暂停。1977 年 8 月，印尼政府为重振资本市场，重新开放雅加达证券交易所（JSE），并在资本市场监管机 构 BAPEPAM 下进行运营。当时投资者更愿意投资于银行产品，证券交易所股票交易不活 跃，印尼资本市场发展较为缓慢，截至 1987 年末，JSE 仅有 24 家上市股票。

改革发展时期（1987-1997 年）：改革接连推出，外资交易占比高

改革政策接连推出，相关限制逐步解除。1987 年，印尼政府为活跃资本市场推出了 Pakdes 87 一揽子政策，简化了企业 IPO 部分程序、放开了外国投资者在印尼投资的部分限制，允 许外国投资者在证券交易所交易股票。1988 年，场外交易市场（BPI）开始运营。同年， 印尼政府推出 Pakedes 88 一揽子政策，使企业 IPO 更为简易便捷，同时扩大了雅加达证 券交易所（JSE）证券交易范围，并为其他城市成立交易所铺平道路。1989 年泗水证券交 易所 （SSE） 成立，1992 年，雅加达证券交易所（JSE）正式私有化，1996 年场外交易 市场（BPI）与泗水证券交易所合并。 资本市场快速发展，外资股票成交额占比较高。1995 年，印尼政府颁布资本市场法，明确 了资本市场以充分披露、自我监管和政府监督为三大基本原则，发行公司和资本市场其他 参与方必须透明、公开、诚实地开展业务，充分披露信息；证券交易所及其他配套机构要 进行自我监管；政府则要对市场进行监管保证市场正常运行。由于相关限制逐步放松，叠 加印尼经济增速等因素，印尼资本市场开启快速发展，截至 1997 年末，印尼上市公司数量 上涨至 281 家，较 1987 年末增加 257 家。同时外资在股票交易中占据了主要地位，股票 成交额占比约为 55%，并且外资通过与印尼本地经纪商合资建立了许多证券经纪公司。

金融危机时期（1997-1998 年）：市场动荡加剧，股市受挫严重

资本市场动荡剧烈，外资相继撤退。1997 年 7 月，亚洲金融危机爆发蔓延至印尼，印尼盾 兑美元迅速贬值，由于大量企业具有外汇负债，许多企业接连破产，加剧国内外投资者信 任危机。1997 年 8 月，股票成交额出现下滑，外国投资者股票交易净流出额达 8,234 亿印 尼盾。在政治冲突、印尼盾贬值、国家预算赤字增大等多因素打击下，印尼股市受挫下跌， 1998 年 1 月 9 日雅加达综合指数跌至 342.97 点阶段性低点，较 1997 年 7 月 9 日 740.83 点阶段性高点下跌 54%。

整合统一时期（1999-2012 年）：IDX 整合成立，迈入统一监管

证券交易所交易规则不断完善，提升股票交易效率。亚洲金融危机后，雅加达证券交易所 不断改善交易规则。2002 年 9 月，雅加达证券交易所的交易规则由 T+4 改为 T+3，次月日 均股票成交额增长明显，达 3,880 亿印尼盾，环比增加 26%；2004 年 10 月，雅加达证券 交易所推出股票期权，可投资产品种类扩容，吸引增量资金进入市场。同时，印尼股市开 启上涨行情，2007 年底雅加达综合指数达 2,746 点，较 1999 年初增长 597%。 两大证券交易所合并，建立金管局实现统一监管。2007 年雅加达证券交易所与泗水证券交 易所合并，并正式更名为印尼证券交易所（IDX），成为印尼唯一一家证券交易所；2009 年， 印尼证券交易所（IDX）取代合并前交易所的交易系统，建立产品系列更广、交易量更大的 新自动交易平台 JATS-NextG。在此期间，印尼资本市场监管体系也逐步统一，2012 年， 印尼金融服务管理局（OJK）正式成立，并接替资本市场监管机构和印尼银行职能，对银 行、非银金融和资本市场的活动进行统一监督。经过多轮改革，印尼资本市场相关监管和 配套设施逐步完善。

发展完善时期（2013 年至今）：规则持续完善，未来蓝图明晰

交易规则持续优化，吸引投资者入市，交易市场趋于成熟。2013 年，印尼证券交易所（IDX） 延长交易时间，以和其他区域的市场同步并方便印尼中东部投资者进行交易；2014 年，股 票申购手数由 500 手下调为 100 手，并对股价的单位变动做出调整；2015 年，为增加股票 投资者数量，印尼证券交易所举行 Yuk Nabung Saham 活动，鼓励储蓄者定期向账户存钱 购买股票，并长期持有来增加财富；2017 年，IDX 放宽融资融券交易限制，两融交易股票 数量由 45 只增至 200 只；2018 年 11 月末，印尼证券交易所开始实行 T+2 规则，次月日 均股票成交额达 10.04 万亿印尼盾（约人民币 48 亿元），上涨明显，环比+14%；2020 年， 印尼证券交易所引入电子化公开发行系统；2021 年后，多个指数接连发布，印尼股票交易 市场发展趋于成熟，交易效率不断提升。

未来发展路径清晰，5 大方向建设稳定、可持续资本市场。2023 年 5 月，印尼金管局（OJK） 发布《印尼资本市场发展路线 2023-2027》为资本市场发展提供框架，并将通过多方协同 合作，以实现稳定和可持续增长的资本市场，推动印尼国民经济发展。未来印尼资本市场 发展将重点关注 5 大方向：1）提供多项高效金融产品和服务加快印尼资本市场发展；2） 加快实施可持续金融相关企划；3）加强行业参与者在金融部门中的作用；4）加强投资者 保护工作；5）加强数字金融服务，增强金融业公信力。

2.发展现状：多层次资本市场，IPO 市场活跃

印尼作为亚太地区新兴经济体之一，资本市场较为活跃。印尼是东南亚地区 GDP 体量最大 的国家，2022 年印尼 GDP 达 13,191 亿美元。2023 年末印尼上市公司数量和上市公司总 市值分别为 903 家、7,570 亿美元，2023 年日均股票交易额为 7 亿美元，均处东南亚地区 前列，但较中国内地（A 股）、中国香港（H 股）和日本仍有一定差距。同时，印尼 IPO 市 场在东南亚国家中最为活跃，2023 年印尼 IPO 数量和规模分别为 79 家和 36 亿美元，IPO 规模高于日本，IPO 数量高于中国香港（H 股）。

四大上市板块面向不同类型企业，逐步构建多层次资本市场。印尼证券交易所（IDX）历经 合并和多次改革，当前印尼证券交易所分为主板（Main）、新经济板（New Economy）、发 展板（Development）和加速板（Acceleration）四大上市板块。其中，主板上市要求最为 严格，上市公司数量最多，板块市值最大，主要面向业绩表现优异的大型企业；新经济板 于 2021 年设立，上市要求和主板相同，但主要面向具有科技属性/创新性质，或具有社会 效益和高增长率的企业，若拟上市公司符合主板上市要求并满足一定特征则可选择于新经 济板上市；发展板则承接尚未达到主板上市要求的中小型企业，上市要求相对宽松，故板 块上市公司数量较多，但平均市值较小；加速板主要面向达到特定要求的中小型企业。主 板和新经济板处于同一层级，其次为发展板、加速板，四大板块间可以相互转板。截至 2024 年 2 月末，主板、新经济板、发展板、加速板上市公司数量分别为 345、3、311、42 家， 板块市值分别为 9886、159、1257、13 万亿印尼盾（约人民币 4.54、0.07、0.6、0.006 万亿元）。

总市值处东盟前列，证券化率水平较低，金融、基础设施、基础材料行业市值占比较高。 印尼作为东南亚 GDP 体量最大的经济体，2022 年 GDP 达 13,191 亿美元，总市值在东盟 主要国家中处最前列。2020 年初受疫情影响，印尼股市有所下滑，同年 4 月股市总市值达 到阶段性低点后开始回升，股市总市值呈现增长趋势。截至 2023 年末，印尼股票市场总市 值为 11,666 万亿印尼盾（约为 5.38 万亿人民币），较 2020 年初增长 61%。分行业来看， 金融、基础设施、基础材料行业市值占比较高，分别为 32%、16%、15%。但印尼证券化 率较低，2003 年-2022 年保持在 30%-50%低位，未来证券化率水平有较大提升空间。

股票成交额波动收敛，换手率维持相对较高水平。2020 年-2022 年印尼日均股票成交额波 动较为明显，于 2021 年 1 月和 2022 年 5 月创阶段性高点，分别为 20.51 万亿印尼盾、18.79 万亿印尼盾（约人民币 95、86 亿元）。2023 年后，印尼日均股票成交额趋于稳定、波动收 敛，维持在 9-10 万亿印尼盾区间（约人民币 41-45 亿元）。换手率方面，2021 年 1 月印尼 股市快速上涨推动月度股票换手率达到 68%阶段性高点，之后换手率波动下降但仍维持在 相对较高水平，2023 年 12 月印尼月度股票换手率为 20.84%（A 股同期换手率为 64.05%）。

投资者数量稳步增长，仍有提升空间，外国投资者占比稳定，股票交易以零售客户为主。 2015 年后，由于印尼股市持续上涨，投资者对印尼资本市场的信心不断增强，叠加证券交 易所积极开展 Yuk Nabung Saham 等多项吸引投资者入市和投资教育活动，印尼资本市场 投资者数量稳步增长。截至 2022 年末，股票市场个人投资者数量达 444 万人，约占印尼总 人口 1.6%，数量同比增长 29%，2015 年-2022 复合增长率高达 34%，资本市场活跃投资 者数量增加至 172 万人。中国同期已开立 A 股账户（自然人）占总人口比例约为 15%，印 尼投资者数量仍有提升空间。此外，印尼股票市场对外开放政策较为宽松，股票成交额中 外国投资者的交易额占据了相对稳定的比例，约 30%-40%。按投资者类型来看，印尼股票 市场主要以零售客户为主，其次为银行、企业等机构投资者。2024 年 1 月，零售、银行、 企业、证券公司&公募基金和其他机构日均股票成交额占比分别为 37%、22%、6%、6%和 29%。

东盟主要国家中，印尼 IPO 活动最为活跃，近年 IPO 规模高增。印尼的 IPO 市场较为活跃， IPO 数量及募资规模在东南亚主要国家中均处于前列。印尼资本市场的持续改革和制度完 善为 IPO 市场的繁荣发展奠定了坚实的基础，发展板的设立为中小企业提供了优质的融资 平台，自 2021 年来，发展板 IPO 数量占据主导地位。2023 年 11 月，印尼证券交易所（IDX） 与香港交易所（HKEX）达成战略合作，允许印尼上市公司赴港二次上市。截至 2023 年末， 印尼证券交易所已与 16 家国际交易所建立合作关系，接受成为认可证券交易所（RSE）。 2023 年，印尼 IPO 数量达到 79 家，同比+34%，IPO 规模达 54.14 万亿印尼盾（约人民币 245 亿元），同比+63%，规模增长明显主要系大额 IPO 项目较多，募资合计约 42.09 万亿 印尼盾（约人民币 191 亿元），占 2023 年印尼 IPO 规模 78%。

印尼证券交易所作为唯一一家证券交易所，营收主要来自交易和结算收入。印尼证券交易 所（IDX）历经多次变革创新，当前作为印尼唯一一家证券交易所，IDX 可进行股票、债券、 基金、衍生品等产品交易。印尼证券交易所股票交易市场分为常规市场（Regular Market）、 现金市场（Cash Market）和协议市场（Negotiated Market）。一般的股票交易在常规市场 中进行，实行 T+2 交易结算机制，2023 年常规市场股票交易额约占全市场交易额 84%。 印尼证券交易所（IDX）营业收入主要来自于交易和结算收入，2021、2022 年，印尼股票 成交额同比分别增长 48%、10%，印尼证券交易所营收及归母净利润随市增长，2022 年营 业收入为 29,092 亿印尼盾，同比+11%，归母净利润为 9,643 亿印尼盾，同比+10%。