安徽建工经营表现如何？

安徽省工程承包商龙头，全产业链协同发展。

1.工程建设多面手，实控人安徽省国资委

整体上市优化资源配置，打造建筑全产业链发展格局。公司前身为安徽水利开发股 份有限公司（以下简称“安徽水利”），成立于1998年，2003年于上交所上市。2017 年，安徽水利吸收合并安徽建工集团并实现集团整体上市。目前公司涉及建筑施工 产业链上游设计咨询、中游建筑施工、下游检测监理和运营维护等业务，在此基础 上培育水力发电和装配式建筑等新型业务，产业结构合理、基础牢固；拥有建筑、公 路、市政、港航等9项施工总承包特级资质、11项设计甲级资质、2项公路工程综合 甲级检测资质。

实控人为安徽省国资委，控股股东为安徽建工集团控股有限公司。截至23Q3末，安 徽建工集团控股有限公司（以下简称“建工控股”）持有公司32.14%的股权。公司 下设安徽水利开发有限公司（以下简称“安徽水利”）、安徽省公路桥梁工程有限公 司（以下简称“安徽路桥”）、安徽建工建设投资集团有限公司（以下简称“建工建 投”）、安徽建工路港建设集团有限公司（以下简称“建工路港”）、安徽建工三建 集团有限公司（以下简称“安徽三建”）和安徽建工建材科技集团有限公司（以下简 称“建工建材”）等。23H1，安徽水利（水力发电）、安徽路桥（路桥市政）、建 工建投（基建投资）和建工路港（路桥市政）在公司净利润中贡献超10%。

22年省内营收占比约80%，建筑施工及房地产开发业务占主导，辅以装配式建筑、 工程技术服务和水力发电等。公司建筑施工业务分为基建和房建。细分业务看：基 建业务涵盖公路、市政、轨道、水利水电和港航等领域；房建业务包括建筑及机电工 程施工总承包和建筑装修装饰、消防设施工程专业承包等；房地产开发业务主要产 品为商品住宅和配套的商业用房。公司营收区域以安徽省及周边地区为主，2022年 公司主营业务收入中安徽省达628.2亿，占比高达81%。

基建工程、房建工程和房地产开发三大业务贡献主要营收。营收端：23H1，公司实 现营收374.73亿元，同比增长11.23%。其中，基础设施建设与投资业务实现营收 159.94亿元，同比下降1.95%，营收占比42.7%；房屋建筑及安装业务实现营收 118.43亿元，同比增长15.83%，营收占比31.6%；商品房销售业务实现营收36.13亿 元，同比增加52.15%，营收占比9.6%。三者营收合计占比83.9%；毛利端：23H1， 公司实现毛利43.27亿元，同比高增23.17%。其中，基础设施建设与投资业务实现毛 利14.98亿元，同比下降0.8%，毛利占比34.62%；房屋建筑及安装业务实现毛利8.12 亿元，同比增长21.39%，毛利占比18.77%；商品房销售业务实现毛利3.45亿元，同 比增长28.82%，毛利占比7.97%。三者毛利合计占比61.36%。

营收稳步提升，归母净利增长态势良好。收入端，2017-2022年，公司营收由354.6 亿元增至801.2亿元，CAGR+17.7%，保持快增；利润端，2017-2022年，公司归母 净利润由7.8亿元增至13.8亿元，CAGR+12.1%，总体保持稳健增长。2019年，归母 净利润有所下降主因信用减值损失和综合所得税率同比增加。

2.盈利能力较稳定，经营性现金流逐步改善

盈利能力较稳定，BOT等投建营项目有望带动毛利率提升。23H1，公司基础设施建 设与投资、房屋建筑及安装、商品房销售业务毛利率分别为9.37%、6.85%、9.54%。 2019-2022年，公司毛利率保持11%-12%区间。公司工程项目主要有单一施工、融 资合同和交钥匙工程合同（EPC）三种模式，2022年，毛利率分别为7.4%、22.4% 和7.5%，融资合同模式下工程毛利率较高，随着公司推进基础设施项目投资业务以 及积极承揽高速公路BOT项目，未来基建业务毛利率有望提升。

期间费用率处合理区间，净资产收益率逐步回升。2022年，公司销售、管理、财务 费用率分别为0.3%、2.5%、2.5%，期间费用率合计5.2%，近年来期间费用率一直 处于4%-6%的合理区间；2018-2022年，公司资产负债率在84%左右浮动；2019- 2022年，净资产收益率逐步回升，盈利能力增强。

应收账款与存货周转天数逐步下降，经营性现金流持续改善。2022年，公司应收账 款/存货周转天数分别为144/177天，2018-2022年整体呈下降趋势；2017-2022年， 公司经营性现金流持续净流出，主要系项目建设支出所致，净流出呈收窄趋势。 23Q1-3，公司经营性现金流实现逆转，由净流出转为净流入1.12亿元，同比多流入 12.28亿元。主要系PPP项目净流出减少及房地产业务净流入增加与报告期内部分 PPP项目由建设期转入运营期等所致。