保险资产管理公司经营情况如何？

截至 2023 年 10 月底，保险资管产品存量规模为 6.40 万亿元，较2021 年同期，同比下降6.30%。

1.投行业务板块

根据中国保险资管协会披露的数据， 2023 年全年，保险资产管理机构和保险私募基金管理人累计发起设立各类债权和股权投资计划 454 只，合计登记规模 8018.46 亿元；累计登记保险私募基金14 只，合计规模 527.27 亿元。根据中保保险资产登记交易系统有限公司披露的数据，2023年中保登公司出具注册通知书的资产支持计划有

1.1.债权投资计划

债权投资计划是指保险资产管理机构作为受托人面向委托人发行受益凭证，募集资金以债权方式主要投资基础设施、非基础设施类不动产等符合国家政策的项目，并按照约定条件和实际投资收益情况向投资者支付收益、不保证本金支付和收益水平的保险资产管理产品。

（1）2023 年债权投资计划登记情况。根据保险资管协会披露的产品登记数据，2023 年保险资产管理机构登记债权投资计划共433项，较 2022 年降幅达 10.72%，合计登记规模 7356.61 亿元，较 2022 年同期下降15.56%。自2022年以来，债权投资计划脱离发展快车道，登记数量呈现持续收缩态势，或许主要受到了经济弱复苏背景下，投融资表现低迷、利率持续走低、准入门槛收紧等多重因素的扰动。尽管登记与实际投资之间存在差距，但是登记数量的收缩在一定程度上反映出保险资金的另类投资正身陷囹圄。从发行主体上看，2023 年招商信诺资管、安联保险资管和华泰资管登记的债权投资计划数量位于前列，分别登记债权投资计划 53 项、46 项和 27 项。此外，债权投资计划登记数量超过20项的还有中意资管（27 项）、光大永明资管（26 项）、平安资管（25 项）和泰康资管（24 项）。从债权投资计划的投向来看，2023 年保险资管机构登记的债权投资计划仍以基础设施债权投资计划为主，注登记数量达 260 项，占当年登记债权投资计划总数的 60.05%。

基础设施债权投资计划方面，涉及市政、产业园、轨交、水利、棚改、文旅等众多国计民生领域。具体来看，3 家保险资产管理机构登记的债权投资计划超 20 项，安联保险资管以32 项基础设施债权投资计划位居第一，其中住房改善、安置房建设、棚改相关债权投资计划高达7 项，轨交、产业园建设等领域也有所涉及；光大永明资管登记的基础设施债权投资计划达21 项，主要涉及高铁、机场、轨交、产业园等领域。 不动产债权投资计划方面，2023 年保险资管机构登记的项目延续了此前的格局，以商业不动产为主，遍及杭州、苏州、南京、长沙、济南、北京、贵阳等一二三线城市。就发行主体而言，招商信诺资管以 14 项位居第一，以商业不动产为主；安联保险资管位居第二，2023 年共登记7项不动产债权投资计划。

绿色债权投资计划方面，“绿色金融”概念最早于 2015 年 9 月的《生态文明体制改革总体方案》中被正式提出，在 2021 年 10 月出台的《关于完整准确全面贯彻新发展理念做好碳达峰、碳中和工作的意见》文件中，“碳达峰和碳中和”、“绿色金融”成为重点发展的战略目标，响应号召，银保监会于 2022 年 6 月出台了具有里程碑意义的《银行业保险业绿色金融指引》，旨在从战略高度推进银行保险行业绿色发展，助力美丽中国建设。保险资产管理机构作为中国资本市场上重要的长期资金的供给方，积极践行绿色投资理念、助力实体经济转型发展，首单绿色债权投资计划——平安-江西交投基础设施绿色债权投资计划于 2021 年正式问世。自首单产品问世以来，越来越多的保险资产管理机构入局这一新赛道，2022 年全年共登记 12 项绿色债权投资计划，2023 年登记数量攀升至28项，且以基础设施债权投资计划为主，主要覆盖不动产、轨交、高速、新能源、污废治理等领域，其中招商信诺资管以 5 项的注册数量位居第一。

（2）2023 年保险机构投资债权投资计划情况。根据各保险公司官网公开披露信息板块的资金运用等数据，对中国人保、中国太保、中国人寿、中国太平、泰康保险、中国平安、华泰保险集团公司及其下属子公司2023 年的债权投资计划的投资情况进行了统计，共涉及投资记录 190 笔，累计投资金额 900.59 亿元，数量同比增加11.76%，金额同比减少 6.58%，水利、交通、商业地产、产业园、科创、市政等仍是主要投向领域。就单公司而言，仅有中国人寿保险股份有限公司和平安人寿保险股份有限公司2023年投资的债权投资计划金额超 200 亿元，分别为 248.28 亿元和 238.40 亿元，中国太平洋人寿保险股份有限公司位列第三，投资金额 98.2 亿元，出现了较为明显的断档。排名前二的公司的投资金额占2023年全样本公司累计投资金额的 54.04%，排名前五的公司的投资金额占 2023 年全样本公司累计投资金额的81.53%，头部效应显著。 就保险集团而言，纳入统计的 7 家保险集团中有 3 家总投资金额超百亿，其中中国人寿以280.69亿元位居第一，中国平安以 259.60 亿元的投资金额位居第二，中国人保以143.16 亿元紧随其后。

就债权投资计划的类别而言，2023 年，债权投资计划仍是各保险公司投资的最主要类别，纳入统计的保险公司共投资 557.15 亿元，占据 2023 年全部样本公司累计投资金额的61.86%。聚焦于公司层面，绝大多数均是以基础设施债权投资计划的投资为主，但在总投资金额超50 亿元的保险公司中，中国人寿保险股份有限公司和泰康人寿保险有限责任公司却分别是以项目债权投资计划和不动产债权投资计划为主，分别占比 62.25%和 55.84%。 就是否投资自身保险集团体系外的债权投资计划而言，纳入统计的7 家的保险集团涉及的集团公司及其子公司在 2023 年投资的债权投资计划，几乎都是自身保险集团体系内保险资管机构创设的，仅有泰康保险旗下的泰康人寿认购了非集团体系的债权投资计划，是由招商信诺资管担任管理人的招商信诺资管-天悦商业不动产债权投资计划，认购金额 8.02 亿元。 就绿色债权投资计划而言，2023 年纳入统计的保险公司中有 7 家进行了绿色债权投资，分别来自于中国人保、中国人寿、中国平安 3 家保险集团，总投资金额 41.65 亿元，主要投向于水利、能源、科创、铁路等领域。其中中国人寿保险股份有限公司投资的国寿投资-南崇铁路绿色债权投资计划是单笔投资金额最大的，达 20 亿元。

1.2.股权投资计划

股权投资计划是指保险资产管理机构作为管理人发起设立、向合格机构投资者募集资金、通过直接或间接方式主要投资于未上市企业股权的保险资产管理产品。

1）2023 年股权投资计划登记情况。根据中国保险资管协会披露的数据，2023 年保险资产管理机构登记股权投资计划21项，登记规模 661.85 亿元，数量与 2022 年基本持平，登记总金额出现了 14.68%的涨幅。尽管登记金额并不等于实际金额，但这在一定程度上显示出险资持续加码股权投资的高涨情绪，一方面是出于积极响应政策要求支持实体经济的考量，官方也在通过不断的政策加码引导险资进行股权投资（2023年10月出台的《关于引导保险资金长期稳健投资 加强国有商业保险公司长周期考核的通知》拉长了保险公司的绩效考核周期，一定程度体现出有将险资导向股权投资的倾向），另一方面与股权投资的特性密不可分，股权投资的跨周期性可以为险资应对短期经济周期波动提供助力，长期性又与险资相对较长的负债期限完美匹配。此外，从全球视野来看，近年来，越来越多的海外保险机构都加大了对股权投资的配置力度，国内险资增配股权也顺应了全球险资产配置的新趋势。从登记的股权投资计划的投向来看，主要涉及商业综合体、产业园、地铁、清洁能源等领域。值得注意的是，太平洋资产管理有限责任公司发行的太平洋-广州地铁芳白城际股权投资计划是唯一一项被加以“绿色”后缀的股权投资计划。

（2）2023 年保险公司投资股权投资计划情况。保险公司对股权类项目的投资形式包括投资股权投资计划、保险私募基金等。2023 年中国人保、中国太保、中国人寿、中国太平、泰康保险、中国平安、华泰保险集团公司及其下属子公司公开披露的股权类项目共计 25 笔，总金额达 469.53 亿元，其中 13 笔以股权投资合伙企业（有限合伙）进行、12 笔以股权投资计划形式进行，较 2022 年同期（22 笔股权项目投资、总金额648.44 亿元），数量基本持平、总金额同比下降 27.59%。具体从投资金额来看，单笔投资金额最大的中。国人寿保险股份有限公司认购的“中国人寿-沪发 1 号股权投资计划”，金额达 120 亿元，该股权投资计划由国寿资产设立，投资期限为 11 年

1.3.资产支持计划

资产支持计划是指保险资产管理公司作为管理人，向投资人发售标准化产品份额，募集资金，由托管机构担任资产托管人，投资于缺乏流动性但具有可预测现金流的资产或资产组合（基础资产），并以该基础资产产生的现金流作为还款支持的金融产品。

（1）2023 年资产支持计划登记情况。根据中保登披露的信息，2023 年共登记通过 93 项资产支持计划，登记规模总计4595.74亿元，较 2022 年同期（65 项资产支持计划、注册规模 3044.93 亿元），数量和规模均实现大幅提升，涨幅分别达 43.08%和 50.93%。其中登记规模百亿的有 6 项，为百年资管-臻享2022 第1 号资产支持计划、华泰-建隆 1 号资产支持计划、华泰-润泰 2023 第 1 号资产支持计划、大家-安心2 号资产支持计划、建信保险资管-浦江惠商 1 号资产支持计划、国寿投资-拓商资产支持计划，分别由百年保险资管、华泰资管、大家资管、建信保险资管、国寿投资这 5 家担任受托管理人。2012 年《关于保险资金投资有关金融产品的通知》允许险资投资保险资管公司发行的项目资产支持计划，拉开了险资入局资产支持计划领域的帷幕。随着配套政策的逐步出台，险资的资产支持计划走上正轨，2019 年，银保监会发文宣布资产支持计划将实行注册制（《中国银保监会办公厅关于资产支持计划注册有关事项的通知》），并由中保保险资产登记交易系统有限公司具体办理，为了进一步促进其发展，2021 年，将资产支持计划由注册制改为登记制（《关于资产支持计划和保险私募基金登记有关事项的通知》），大大提高了发行效率。在制度松绑的助推下，资产支持计划迎来了爆发式增长，2021 年就突破了千亿元大关，2022 年突破 3000 亿元，2023 年突破4000 亿元。究其原因，如今正处于从高速度发展向高质量发展转变的关键时期，而盘活缺乏流动性的存量优质资产至关重要，因此资产证券化的需求大大增加，面对不同类型的资产证券化产品，险资的资产支持计划有其独到的优势，首先，险资的长期属性与存量资产本身的长期融资需求较为吻合，其次，保险资管在资产配置领域深耕多年，具备相对强大的专业管理能力。

就受托管理人维度而言，2023 年全年，在登记资产支持计划的 15 家管理人中，华泰资产管理有限公司和光大永明资产管理股份有限公司以 565 亿元和 505 亿元的总登记规模高居榜首和第二，分别登记了 11 项和 9 项资产支持计划，民生通惠资产管理有限公司紧随其后，以491 亿元的总登记规模位居第三，但单就登记项目数量而言，民生通惠资产管理有限公司以12 项独占鳌头。

（2）2023 年保险公司投资资产支持计划情况。根据中国人保、中国太保、中国人寿、中国太平、泰康保险、中国平安、华泰保险官网披露的资金运用及关联交易信息，2023 年上述保险集团及其子公司共认购资产支持计划51 笔、认购金额211.18 亿元，较 2022 年同期（认购资产支持计划 30 笔、认购金额182.28 亿元），数量同比上涨66.67%、总金额同比上涨 15.85%。 从资产支持计划的投向来看，主要涉及了融资租赁、供应链金融、商业项目等领域，其中有13笔单笔的认购金额超 5 亿元，有 4 笔超 10 亿元，由中国人寿保险股份有限公司认购的中国人寿-成善2 号资产支持计划（第 1 期）是单笔认购金额最大的，达 28.22 亿元，其管理人为国寿资产。

2.资产管理板块

2.1.组合类保险资产管理产品

截至 2023 年 10 月底，保险资管产品存量规模为 6.40 万亿元，较2021 年同期，同比下降6.30%。我们对中国人保、中国太保、中国人寿、中国太平、泰康保险、中国平安、华泰保险集团公司及其下属子公司 2023 年公开披露的资金运用信息进行梳理，其投资的保险资管产品涵盖货币、固收、指增量化、港股通、ESG、FOF 等丰富类型。

（1）保险资产管理产品分类情况。根据原银保监会于 2020 年 3 月发布的《保险资产管理产品管理暂行办法》，保险资管产品按照投资性质的不同，可以分为固定收益类产品、权益类产品、商品及金融衍生品类产品和混合类产品。

我们汇总了 794 只保险资产管理产品数据，纳入统计样本的保险资管产品的管理人分布情况如下。其中，太平洋资产管理有限责任公司在管的保险资管产品最多，共计83 只，其次是大家资产管理有限责任公司和泰康资产管理有限责任公司，分别管理了 74 只和 73 只保险资管产品。为更清晰揭示保险资产管理产品线情况，我们综合投资范围和策略类别进行分布情况统计。具体来看，债券型产品仍是保险资产管理产品中的主流，占比超一半（55.92%）；权益类产品主要包含股票型、量化类、量化对冲类等，其中股票型产品数量占据绝对优势。此外，保险资管产品的管理人还积极拓宽业务范围，在 FOF/MOM 策略、主题策略（ESG 等）等领域均有所涉猎。

综合分类信息，使用 Wind 中的保险资产管理产品净值及收益率数据，对各类别保险资产管理产品 2023 年的表现情况进行对标分析。值得注意的是，由于保险资产管理产品属于私募类产品，缺少信息披露，存在数据不全或者有误的问题，虽然我们采取了数据清洗以尽可能提高数据质量，但数据仍可能存在偏差，请投资者和读者谨慎使用，也欢迎保险资产管理公司对我们的数据提出修正建议。

（2）各类别保险资产管理产品表现情况对比。在每个类别产品内部，对同类别保险资产管理产品 2023 年的表现进行评价，并将部分产品在2022 年、2021 年的收益进行列示。结果如下：

股票型保险资产管理产品收益表现

2023 年权益市场震荡调整，沪深 300 全年涨幅为-11.04%，纳入统计的111 只股票型保险资产管理产品样本中有 62 只产品在 2023 年跑赢沪深 300 指数，占比达 55.86%，其中有13只能录得正收益，收益排名前三的分别为：泰康资产-盈泰成长（7.66%）、卓越财富股息价值股票型（7.56%）、中意资产-价值回报（7.11%）。

混合型保险资产管理产品收益表现

2023 年，纳入统计的 98 只混合型保险资管产品中有大半能跑赢沪深300 指数（77只），其中录得正收益的有 21 只，有 5 只均来自于民生通惠资产管理有限公司，各有3 只来自于光大永明资产管理股份有限公司和合众资产管理股份有限公司。具体来看，收益排名前三的分别为：英大资产-泰和优选 2 号（18.10%）、民生通惠信汇 2 号（10.44%）、民生通惠中国龙2 号（10.43%）。

债券型保险资管理产品收益表现

纳入统计的 444 只债券型保险资管产品中，大多数在 2023 年录得了正收益，有131只录得了超4%的正收益。其中，2023 年全年收益排名前十的产品中有 5 只均来自于华安财保资产管理有限责任公司，有 3 只来自于中意资产管理有限责任公司。具体来看，收益排名前三的为华安财保资管安源固收（14.25%）、华安财保新机遇 10 号（13.38%）、建信保险资管稳健增强5 号（8.29%）。

货币型保险资管理产品收益表现

货币型保险资产管理产品是保险资金进行流动性管理的重要工具，颇受险资和银行资金的青睐。

量化类保险资产管理产品收益表现

纳入统计的 28 只量化类保险资管产品在 2023 年几乎全数跑赢沪深300 指数，但能录得正收益的仅有 8 只，其中半数均在太平资产管理有限公司旗下的。具体来看，太平洋资产管理有限责任公司管理的卓越财富量化精选股票型收益表现一骑绝尘，2023 年录得了 16.73%的正收益，其次是太平资产管理有限公司旗下的太平资产量化 23 号（人工智能）和太平资产量化7 号，分别录得了15.02%和 6.85%的正收益。

FOF/MOM 型保险资产管理产品收益表现

2023 年纳入统计的保险资产管理产品中共有 38 只采用 FOF 或 MOM 的方式进行投资，录得正收益的仅有 6 只，其中收益排名第一的为中再资产-FOF 稳健配置 2 号，录得了4.19%的正收益，同一管理人的中再资产-FOF 稳健配置 1 号收益表现也相对可观，2023 年全年收益为0.78%，该产品2022 年的收益在 FOF/MOM 类保险资产管理产品中位居第一，收益表现相对稳定。

2.2.企业年金资产管理业务

中国的养老保障体系主要由三大支柱共同构建：第一支柱是指政府主导的基本养老保险，包括城镇职工基本养老保险和城乡居民基本养老保险，主要用以保障参保人员退休后的基本生活；第二支柱是指由企业主导的企业年金和职业年金，属于补充养老保险，覆盖面相对较窄、惠及人群相对受限；第三支柱是指由个人主导的商业养老保险和养老保障产品，参与与否完全取决于个人意愿，2022年问世的个人养老金政策将助力第三支柱发展壮大。

（1）企业年金业务市场概况。根据人力资源社会保障部社会保险基金监管局披露的数据，截至2023 年三季度末，全国建立企业年金的企业数量为 13.87 万家，参加企业年金的职工 3102.95 万人，企业年金积累基金3.12万亿元。从待遇领取情况看，2023 年三季度末领取企业年金的人数为 231.72 万人，领取金额为232.61亿元。

从企业年金的基本情况来看，截至 2023 年三季度末，企业数量增长率、职工数增长率、积累基金增长率整体均呈现持绿回落态势，实际投资运作金额增速略有回升的情况下（由2022年的8.61%小幅回升至 9.11%），积累基金规模的增长率却仍有所下滑，由 2022 年的8.76%下滑至8.50%，这在一定程度上还是与 2023 年企业年金基金投资收益有关，尽管较 2022 年有所回升，但仍不及之前水平。

从企业年金基金的投资管理情况来看，截至 2023 年三季度末，企业年金实际运作资产金额为3.09万亿元，2023 年实现投资收益 401.35 亿元，加权平均收益率 1.45%，由负转正，但尚未回到2021年水平。与具有绝对收益目标的保险资金投资相比，企业年金基金的投资收益表现似乎更为“波澜起伏”，自 2020 年以来一路下滑至负收益，2023 年略有回升，而保险资金投资收益表现尽管在2020年以来也呈现下行态势，但整体幅度相对有限，以 2.23%的投资收益率略高于企业年金1.45%的投资收益率。

从企业年金的管理人来看，根据《企业年金基金管理办法》，一个企业年金计划应当仅有一个受托人、一个账户管理人和一个托管人，可以根据资产规模选择投资管理人。人社部表明自2021年7月起，将每三年开展一次企业年金基金管理机构资格的延续评审工作。截至2023 年三季度末，具有企业年金基金管理资格的机构仍保持不变，共计 12 家企业年金基金受托人、18 家企业年金基金账户管理人、10 家企业年金基金托管人和 22 家企业年金基金投资管理人。

就企业年金基金市场份额而言，截至 2023 年三季度末，各类投资管理人所管理的组合资产规模占比结构与 2022 年三季度末基本一致，仍是以基金公司为主导、养老保险公司次之。具体而言，基金公司管理的组合资产规模占总规模的 40%，养老保险公司管理的组合资产规模占总规模的33%。与组合资产规模总体的增幅（较 2022 年同期增长 12.20%）相比，保险资管公司和基金公司的规模增幅超越了整体，分别达 15.80%和 15.76%，养老保险公司管理的组合资产规模也呈现小幅增长，但增长幅度不及整体（9.38%），仅有券商的组合资产规模呈现下行，降幅达2.20%。

聚焦于养老保险、养老金管理公司和保险资管公司，截至 2023 年三季度末，在受托人和账户管理人中，国寿养老的受托管理资产规模达 6843.51 亿元，管理的企业账户数量达15482个，均位于第一梯队；在投资管理人中，泰康资产、国寿养老、平安养老、长江养老、中国人民养老的组合资产规模超千亿，占保险行业公司管理的组合资产总规模的 87.80%。就业绩而言，在固定收益类组合方面，普遍表现较为稳健，其中长江养老表现更为亮眼，在含权益类组合方面，业绩表现分化，泰康资产更为突出，综合两方面，建信养老金的管理更为可圈可点。

（2）年金养老金产品评价。年金养老金产品是由企业年金基金投资管理人发行的，面向企业年金基金定向销售的企业年金基金标准投资组合。截至 2023 年三季度末，企业年金养老金产品已备案649 个，实际运作586个，期末资产净值 2.31 万亿元，较年初增长 5.96%；2023 年以来投资收益率为2.18%，较2022年的0.08%出现了较为显著的回升。细分来看，在 2023 年权益震荡调整、债市走牛的大背景下，固收类资产较权益类资产表现更为稳健，前者 2023 年以来的平均收益率达 3.09%，后者2023 年以来仅录得了5.34%的负收益。拉长时间维度来看，自年金养老金产品成立以来，截至2023 年三季度末，累计投资收益率为 28.36%，较 2022 年底出现了 1.56%的涨幅。

根据 Wind 披露的年金养老金产品数据，我们分类对比了 853 只在2023 年公开收益率信息的年金养老金产品。整体来看，853 只产品 2023 年的平均投资收益为-0.54%，较2022 有所回升，其中固定收益型产品表现最为稳健，2023 年平均投资收益率达 2.96%。细分来看，权益型产品中仅有1只的股权型产品收益表现较佳，平均收益率为 3.77%；固定收益型产品中仅信托产品录得负收益，信托产品也对该类产品的整体收益表现造成了较大的拖累，存款、普通、债权计划、债券四小类收益表现较为类似，债券计划相较而言更为靠前，其中人民养老汇鑫 3 期和泰康资产-稳健回报9收益表现较为理想，分别以 6.44%和 6.37%的收益在同类产品中位于第一、第二，延续了其2022年的收益排名。

2.3.个人养老保障体系建设

养老第三支柱参与与否完全取决于个人意愿，主要包括商业养老保险和养老保障产品两大类，其中商业养老保险更注重风险保障和长期资金管理，养老保障产品则更注重团体和个人养老储备管理。

（1）商业养老保险。个人税收递延型养老保险试点于 2018 年 5 月正式开启，允许在一定标准内税前扣除通过个人商业养老资金账户购买的商业养老保险的支出，且对计入个人商业养老资金账户的投资收益暂不征收个人所得税，在个人领取商业养老金时再征收个人所得税。但自试点以来，不论是规模，还是试点范围，发展均不及预期。虽然个人税收递延型养老保险试点并未取得预想中的效果，但却成功引发了关于进一步加快养老第三支柱建设的更多呼吁。 2021 年 6 月，旨在满足新产业、新业态从业人员和各种灵活就业人员的长期养老需求的专属商业养老保险试点正式启动，并于 2022 年 3 月将试点范围扩大到全国并新纳入10 家养老保险公司。2022 年 11 月，具有税收优惠的个人养老金政策重磅出台，强有力地支撑着养老第三支柱的发展壮大。在个人养老金如火如荼推进的 2023 年，个人税收递延型养老保险似乎一直“不温不火”，同为享受税延优惠政策的养老产品，个人养老金能给居民提供更大的选择空间，且两者在税前扣除额度上并不能叠加、存在一定的冲突，在此双重冲击下，个人税收递延型养老保险显得“举步维艰”。

在此背景下，2023 年 8 月 31 日《关于个人税收递延型商业养老保险试点与个人养老金衔接有关事项的通知（征求意见稿）》出台，旨在将存在于不同制度框架下、本质相同的两类产品进行合并，以期居民能最大程度地享受到税收优惠。文件指出原则上于 2023 年底前完成税延养老保险试点业务与个人养老金制度衔接的各项工作，如果客户已同时投保个人税收递延型养老保险和个人养老金，且二者合计交费超过 12000 元/年，则可申请退还超额部分保费。需要强调的是，并不是所有的个人税收递延型养老保险产品均能自动转化为个人养老金可投资的保险产品，需要与银保行业平台系统对接、并向国务院保险监督管理机构报送对接情况说明后才能进行转化，也并不是所有参与个人税收递延型养老保险试点的保险机构都能经营个人养老金业务。 截至 2023 年底，根据国家社会保险公共服务平台公布的保险类个人养老金产品名录，目前共有70 只保险产品被纳入个人养老金产品名录，产品类型也从原先的专属商业养老保险扩容至年金保险和两全保险。就发行主体而言，国民养老保险旗下有 8 只产品被纳入，数量位居首位，其次是泰康人寿，有 6 只产品被纳入，太平养老、泰康养老、人保寿险、太保寿险并列第三，均有5 只产品被纳入。

专属商业养老保险起步时间相对较晚，仅十余只产品在售，且大多都被纳入了个人养老金可投资产品名录，这与其投保简便、缴费灵活，能满足不同人群的投保需求的特性有关，也离不开配套政策的持续助力。2023 年 10 月 25 日，《关于促进专属商业养老保险发展有关事项的通知》出台，表明将进一步扩大经营专属商业养老保险业务的机构范围，满足一定条件的人身险公司均可经营专属商业养老保险业务，专属商业养老保险正式由试点迈向常态。降低准入门槛在一定程度上也将有利于丰富惠民产品供给，满足居民多样化的养老保障需求。在居民养老认知提升和政策大力配合的双重刺激下，专属商业养老保险的参保人群、保单规模稳步提升，根据国家金融监督管理总局有关数据，专属养老保险保单件数约 74 万件、积累的养老准备金超过 106 亿元。

我们搜集统计了各保险公司官网公布的部分在售专属商业养老保险的结算利率数据信息，2023年，专属商业养老保险稳健型账户的结算利率在[2.10%,4.15%]之间，进取型账户的结算利率在[2.50%,4.25%]之间，尽管结算利率中枢较 2022 年有所下移，但在保险机构压降负债成本、定价于3.50%的人身险产品大批量下架的大浪潮下，该结算利率仍然较为可观。不仅“保证利率+浮动利率”的收益模式能较好地适应不同的市场环境，且拉长时间维度来看，着眼于长期投资的专属商业养老保险，在应对养老保障这一长期问题上颇具优势。

（2）养老保障管理业务。养老保障管理业务是指养老保险公司作为管理人，接受政府机关、企事业单位及其他社会组织等团体委托人和个人委托人的委托，为其提供养老保障以及与养老保障相关的资金管理服务，主要包括了团体养老保障产品和个人养老保障产品两大类。团体养老保障产品主要是为不具备建立企业年金计划的企业或希望提供更多激励机制的单位定制的综合薪酬激励方案；个人养老保障产品是面向个人满足其养老财富投资增值需求的产品。 顺应 2021 年底出台的《关于规范和促进养老保险机构发展的通知》，养老保险机构正在持续压降清理现有短期个人养老保障管理产品，并着力于向长期养老规划方向转型。根据已披露的2023年养老保障业务数据可得，个人养老保障管理产品的清盘还在持续进行中，大家养老已将2022年底320.63 亿元的存量规模全部清盘。团体养老保障产品数据披露并不充分，因此暂不做过多的分析。

在创新型养老保障业务方面，2023 年是商业养老金试点开启元年，商业养老金不单单是金融产品，而是集养老规划、账户管理、金融产品于一体，旨在为居民提供覆盖全生命周期的养老资金稳健管理服务。与个人养老金不同，商业养老金不享受税收优惠，但与此同时，也没有12000元/年的限额，且可投资产品更为广泛，养老保险公司创设的各类商业养老金产品均可进行投资。双账户制管理是商业养老金的突出特色，即客户开设的商业养老金账户会下设锁定账户和持续账户，不同年龄段会对应不同的资金分配比例，分别对中长期养老资金和短期流动性资金进行管理。具体而言，旨在满足养老储备需求的锁定账户将保持封闭运作，满 60 周岁才可以领取，旨在满足流动性管理需求的持续账户可以购买不同期限的产品，产品到期后就可以进行领取。 按照风险收益特征，商业养老金产品大致可以分为四类：流动性管理类、固定收益类、混合类和权益类。此外，按照发行目的和管理方式，还可以分为目标日期型和期限保本型（浮动收益）。值得注意的是，期限保本型产品只能在锁定账户中进行购买，其余类型的产品一般来说在两类账户中都能进行购买，区别在于当选择在持续账户中进行购买时，会存在至少 30 天的最短持有期的限制（流动性管理类产品除外）。

首批参与商业养老金试点有国寿养老、国民养老、太平养老、人保养老4 家养老保险公司，目前共发行了 22 款商业养老金产品，其中国寿养老发行的产品数量最多、品类最丰富。早前，中国人寿在其官方微信公众号中发文公布了国寿养老商业养老金试点一周年的“答卷”（发文时间为2024年1 月 20 日），截至 2023 年末，其商业养老金存量规模已达 80 亿元，有效账户数已超34万户，商业养老金发展势如破竹。根据国家金融监督管理总局公布的数据，自商业养老金试点以来，已累计开户超 59 万，存量规模已突破百亿。

2.4.保险系公募业务——保险系公募扩容，FOF 发行热情降温

中国保险机构一般会通过三条路径来开展公募基金业务，分别是设立基金子公司（例如泰康基金）、收购基金公司（例如国联安基金和太平基金）和设立基金事业部（例如人保资产）。2022年底，方正富邦基金实际控制人变更为中国平安，成功变身为“平安系”，保险系公募进一步扩容。截至2023年底，全市场共有 10 家保险系公募基金公司，其中仅有中国人保资产管理有限公司是设立基金事业部进行展业的，但也早已向证监会递交设立人保基金的申请、拟成立独立的公募基金管理公司。截至 2023 年，保险系公募合计管理资产规模 13345.88 亿元，较2022 年同期同比增加17.32%，与方正富邦基金被纳入保险系公募有关。具体来看，平安基金以 5661.66 亿元的在管规模稳坐首把交椅，就增速而言，除泓德基金和浙商基金外，均出现了一定幅度的规模上行，其中国联安基金和泰康基金挤入千亿规模行列，涨幅分别达 33.91%和 12.02%。截至 2023 年底，管理规模超千亿的保险系公募共有 4 家，累计在管规模 10628.65 亿元，占保险系公募全部在管规模的79.64%，头部效应凸显。

就新发基金而言，2023 年保险系公募新发基金 124 只（全部份额）。从管理人来看，发行数量排名前三的公司并未改变，依旧是平安基金、泰康基金和国寿安保基金。尽管平安基金仍是发行数量位居首位的，2023 年新发了 26 只产品，但发行数量较 2022 年已出现了较大幅度的回落，且新发产品中大幅减少了 FOF 的比例，以偏股混合型基金和中长期纯债型基金为主，股债比例基本保持一致；从产品类型来看，偏股混合型基金和中长期纯债型基金依旧是发行数量相对较多的品类，且较2022年，指数基金仍能维持一定的发行量，FOF 的发行热情出现明显降温。