洛阳钼业发展历程、股权结构及营收情况如何？

矿山+贸易模式布局全球，成为领先资源龙头。

1.发展历程：历经两次混改成为龙头资源企业，海外并购实现全球布局

公司在经历两次混改后通过海外并购和“矿山+贸易”的发展模式成为全球领先的 金属生产商。公司发展主要历经三个阶段：

1）初创上市“打基础”（2004-2012）：1969 年公司前身创立，2004 年第一次混改， 获得鸿商集团投资，“国资控股+民资参股”实现规模化发展，通过先后在 2007 年和 2012 年在港交所和上交所上市进一步扩大公司实力。

2）持续收购“上台阶”（2013-2017）： 2013 年 12 月公司以 8.2 亿美元收购澳大利 亚北帕克斯铜金矿 NPM 80%权益，开启了海外并购发展战略，2014 年第二次混改“国 资参股+民资控股”实现国际化跨越发展，2016 年 10 月公司用 15 亿美元收购巴西铌磷 业务，并在 11 月和 2017 年 4 月用共计 37.5 亿美元收购刚果（金）铜钴业务 TFM 的 80% 股权。公司已拥有众多海外优质矿产资源，初步实现全球战略布局。

3）全面发展“大跨越”（2019-至今）：2018 年公司以 5.18 亿美元收购全球第三大金 属贸易平台埃克森 IXM100%股权，完成供应链的延伸，并建立了“矿山+贸易”发展模 式。2019 年后公司抓住新风口，开始布局新能源金属项目，2019-2020 年先后投资华越 镍钴项目的 30%股权和 KFM 的 70%股权，并于 2023 年初携手宁德时代获取玻利维亚 Uyuni 和 Oruro 两座盐湖的开发权，成为世界级综合性资源公司。截至 2022 年年底，公 司是全球领先的钨、钴、铌、钼生产商和重要的铜生产商，亦是巴西领先的磷肥生产商， 同时公司基本金属贸易业务位居全球前列。

2. 公司股权结构清晰，管理团队经验丰富且专业化

公司股权结构清晰，控股股东为综合性产业投资集团。公司控股股东为鸿商产业控 股集团有限公司，持股比例为 24.7%，实际控制人为于泳先生，鸿商产业集团投资覆盖 矿产资源、航空运输、环保节能等多个领域，2023 年 3 月宁德时代全资子公司四川时代 新能源成为公司第二大股东，持股比例为 24.7%，股权结构清晰。

公司管理层伴随公司成长，经验丰富。公司董事长袁宏林先生及首席投资官李朝春 先生均在公司工作 10 年以上，对公司业务和行业情况有较深了解，管理经验丰富。

3. 兼并收购带动公司营收迈上新台阶，金属价格显著影响公司盈利水平

公司通过多次海外收购带动营收业绩迈上新台阶。1）营收角度来看，公司从 2008- 2016 年发展较为稳健，深耕钼钨金属；2017 年公司通过收购巴西铌磷业务和刚果（金） 铜钴矿业务扩大覆盖品类，实现营收的大幅增长，2017 年公司营收 241 亿元 （yoy+247.5%）；2019 年公司通过收购埃珂森实现营收飞跃，2020-2021 年公司受益于 铜钴价格快速增长营收开始显著提升，2022年公司营收为1730亿元，2016-2022年CAGR 为 70.9%。2）业绩角度来看，2008-2018 年归母净利由 16.4 亿元波动增长至 46.4 亿元， 10 年间 CAGR 为 10.9%。17、18 年受益于行业周期底部收购资源价格提升公司业绩显 著提升，2019 年钴价大幅下跌，铜价持续低迷导致业绩有所下滑，伴随 2020-2021 年金 属价格回升，公司业绩迅速回弹，2022 年公司实现归母净利 60.7 亿元（yoy+19%）。

公司主要 2 大板块业务分别为矿山板块业务（铜钴、钼钨、铌磷）+矿山贸易业务，布局全球。公司主要亮点业务——矿山板块业务按产品拆分包含铜钴、钼钨及铌磷三大 类，从地理位置来看，铜钴主要位于刚果（金），钼钨主要位于国内，铌磷主要位于巴西。

从业务结构来看，2022 年营收端矿业贸易占比 85%，铜钴占比 6%。2022 年公司 矿山采掘业务和矿山贸易业务收入分别为 254/1473 亿元（yoy0.1/-0.5%），占总收入比重 分别为 15%/85%，矿山业务中铜钴/铌磷/钼钨/铜金分别占比总营收 6%/4%/4%/1%。

矿山板块毛利贡献占比较高，2022 年合计占比 66%。2022 年矿业贸易和矿山板块 毛利贡献占比分别为 34%及 66%，矿山板块中铜钴/铌磷/钼钨/铜金分别占比 28%/17%/18%/2%。从毛利率角度来看，公司矿山板块毛利率显著高于贸易板块，其中 表现最好的为铜钴板块，2022 年铜钴毛利率为 47%，钼钨和铌磷板块分别为 42%和 38%，公司整体毛利率水平为 9%。

公司净利率近年稳中有升，ROE 水平达到 12%。公司 2019 年受收购毛利率较低的 矿石贸易业务影响盈利能力有所下降，2019-2022 年公司净利率由 2.6%升至 4.2%，稳中 有升。从 ROE 角度来看，公司管理效率不断提升，2022 年公司 ROE（摊薄）为 12%。