洛阳钼业矿山资源与增量空间如何？

公司拥有的矿山均为世界级资源，资源禀赋优异。

1.铜钴:资源禀赋优异，产能扩张加速推进

公司在刚果(金)境内运营的TFM和KFM铜钴矿均为世界级资源项目,KFM钴品位达0.91%。公司在刚果(金)境内运营TFM铜钴矿和KFM铜钴矿，持有TFM铜钴矿80%的权益和KFM 铜钴矿71.25%的权益。作为两个世界级项目，TFM和KFM矿区面积分别为约1.600平方公里和33平方公里，业务范围覆盖铜、钴矿石的勘探、开采、提炼、加工和销售，拥有从开采到加工的全套工艺和流程,主要产品为阴极铜和氢氧化钴。截至2024年底,公司合计拥有铜资源量 3,444.45万吨,权益资源量2,717.89万吨，全球主要上市铜企铜权益资源量居全球第12位、中国第2位;钴资源量 540.08万吨，权益资源量413.80万吨，同时KFM钴品位达0.91%,高于嘉能可的Mutanda以及KCC项目。

截至2025年上半年，公司整体拥有6条生产线、65万吨以上的年产铜能力:

1)TFM(持股80%):2016年公司收购刚果(金)TFM56%的股权，2017年对TFM权益提升至 80%。TFM矿的铜储量大、品位高,截至2024年末,TFM铜资源量 3,013.94万吨 @2.24%,钴资源量 331.32万吨 @0.25%,目前是全球前五大铜矿山之一，也是全球排名第二的高品位钴矿山。

TFM铜钴矿10K扩产项目即“每日矿石处理量增加1万吨”，在2021年已实现投产达产2023年4月TFM权益金问题妥善解决，同时混合矿三条生产线建成，分别为350万吨/年的混合矿生产线、330万吨/年的氧化矿生产线和560万吨/年的混合矿生产线;2024年6月，如期全部实现达产和达标。

2)KFM(持股71.25%):2020年公司收购刚果(金)KFM95%股权，并于2021年引入战略投资，转让25%股份，目前拥有71.25%的权益。KFM目前是全球第一大钴矿山，铜钴矿资源量丰富，矿石平均品位高，截至2024年末，KFM铜资源量430.51万吨@1.88%,钴资源量 208.76万吨 @0.91%，KFM与TFM铜钴矿体量相近，在开发和运营上具有协同效应

KFM项目于2022年年底投料试车，2023Q1提前产出效益，2023Q2投产即实现达产。

2024年公司两大矿山产能全面释放,矿产铜产量首次路身全球前十,矿产钻产量居全球第一。继2023年刚果(金)KFM一期成功投产后，2024Q2刚果(金)TFM混合矿项目，又一个世界级的铜钴矿项目如期达产、达标，公司在刚果(金)的“双子星”正式形成协同效应。伴随两大矿山产能的全面释放,2024年公司产铜65.02万吨,同比增长55%,产钴11.42万吨,同比增长106%;公司矿产铜产量首次跻身全球前十，全球钴金属产量企业排名第一。

高品位叠加露天开采，公司两大铜钻矿山开采成本极具竞争力。TFM和KFM所在的区域是全球铜矿山品类最好的区域，两个矿山品位较高，铜资源量品位均在1.88%以上，显著高于2024年全球铜矿平均品位的0.6%:叠加公司铜钴矿山基本都是露天开采，因此公司铜钴矿开采成本相对较低。目前TFM的整体综合运营成本可以进入全球铜行业的30%分位，KFM的成本则可以进入前10%分位以内。2025年上半年，TFM和KFM优化工艺流程，开展数智化微创新等，TFM产品质量得到较大提升，成本同比显著下降，KFM持续稳定高产，成本继续下降。

公司正筹划新一轮扩产项目，预计到2028年实现年产金属80-100万吨。2025年公司铜、钴产量指引为60-66万吨、10-12万吨，2025年上半年，TFM中区运营效率提升，东区产能持续释放，KFM铜产量年完成率大幅超越中值，25H1公司实现铜产量35.36万吨，同比增长13%，钴产量6.11万吨，同比增长13%。2024年初公司提出，预计到2028年实现年产铜金属80-100万吨、钴金属9-10万吨，钴产量计划已于2024年提前达标。

基于新一轮的扩产计划，TFM西区项目和KFM期两大新项目开展前期勘探工作，其中KFM二期将在全球首次大规模使用氧压釜新工艺,引领行业前沿技术发展。作为新增产能的重要补充，TFM正在加快推进15K选冶生产线的工艺优化，研究“万吨处理量提升计划”。KFM启动了“选矿入磨处理量提升科技攻关”的三步走行动，计划2025年底将处理量提升到新的高度。同时公司加速推进刚果(金)Heshima水电站等电力开发项目，为新一轮产能扩张提供充足电力保障。

2.钨钼:全球领先的钼、钨生产商，技术优势显著

公司于中国境内主要运营三道庄钼钨矿区和合营企业所属的上房沟钼铁矿区。公司在中国境内运营两大钼矿，从事钼、钨金属的采选、冶炼、深加工、科研等，拥有采矿、选矿、冶炼、化工等上下游一体化业务，主要产品包括钼铁、仲钨酸铵、钨精矿及其他钼钨相关产品，同时回收副产品铁、铜、萤石、铼等矿物。截至 2024年末，公司合计拥有钼资源金属量84.03万吨;钨资源金属量10.63万吨。

1)栾川三道庄钼矿(持股100%):位于“中国钼都”栾川县境内，是国内特大型钼钨伴生矿床，也是全球三大钼矿之一的栾川钼矿田的一部分和中国第二大白钨矿床。截至2024年末,三道庄钼矿拥有钼资源量23.86万吨@0.087%,钨资源量10.63万吨 @0.171%。虽然近年来品位下滑。但钼钨生产成本低廉，仍具备市场竞争优势。

2)栾川上房沟钼矿(持股55%):上房沟钼矿山为合营公司富川矿业拥有，经富川矿业股东会批准，其生产管理权委托公司行使。该矿紧邻三道庄钼钨矿。钼矿和共、伴生铁矿资源丰富，资源开发优势明显。2024年，上房沟加速扩帮，得以增加新的资源面积。截至2024年末，上房沟钼矿拥有钼资源量60.17万吨@ 0.140%，铁资源量325.36万吨 @20.48%。

2024年6月，公司拟以29亿人民币对价出售所持有东戈壁钼矿的65.1%权益，该矿自2010年收购以来，东戈壁钼矿始终处于未开发状态。本次交易能够更好地聚焦集团发展优先事项，提升资本分配效率，持续夯实稳定健康增长的基础。

公司是全球领先的钼、钨生产商，技术优势领先。近年来公司钼钨产量相对稳定，钼年产量稳定在约1.4~1.6万吨,钨年产量约0.8万吨。2024年公司工艺技术破解瓶颈,三道庄钨、上房沟钼、冶炼厂氧化钼回收率创历史新高。虽然品位和钼价“双降”，但公司钼钨板块践行降本增效，发挥技术优势，2024年产钼15.396吨，同比下降2%，产8.288吨，同比增长4%，实现营业收入81.19 亿元、毛利润33.9亿元。

2025年公司钼、钨产量指引为1.2-1.5万吨、0.65-0.75万吨。2025年上半年公司精进工艺流程，强化成本管控，优化药剂研究和工艺管理，钼选矿和钨选矿回收率同比提升，钼铁成本同比下降。此外，资源综合回收获推广，硫回收项目取得较好成效，中国区各子单元跟进推广，已成新盈利点。2025H1公司钼产量6989吨，同比下降5%，钨产量3948吨，同比下降2%;钼钨板块实现营业收入40.6亿元，同比增长5%，毛利同比增长19%至18.5亿元。

3.铌磷:全球第二大铌生产商及巴西境内第二大磷肥生产商,持续践行降本增效

公司在巴西运营CMOCBrasi，间接持有巴西铌磷业务100%权益。公司于巴西境内运营CMOCBrasi,业务范围覆盖铌矿石的开采和加工，主要产品为铌铁。公司磷板块业务范围覆盖磷全产业链，磷矿开采方式为露天开采作业，主要产品包括:高浓度磷肥(MAP、GTSP)、低浓度磷肥(SSG、SSP粉末等)、动物饲料补充剂(DCP)、中间产品磷酸和硫酸(硫酸主要自用)以及相关副产品(石膏、氟硅酸)等。截至2024年末，公司合计拥有铌资源金属量204.83万吨;磷资源金属量8.004.98万吨。

1)NML铌矿(持股100%):该矿业务范围覆盖铌矿石的勘探、开采、提炼、加工和销售主要产品为铌铁。截至2024年末，巴西铌矿拥有铌资源量204.83万@1.02%。

2)CI磷矿(持股100%):该矿业务范围覆盖磷全产业链，磷矿开采方式为露天开采作业.主要产品包括:高浓度磷肥(MAP、GTSP)、低浓度磷肥(SSG、SSP粉末等)、动物饲料补充剂(DCP)、中间产品磷酸和硫酸(硫酸主要自用)以及相关副产品(石膏、氟硅酸)等。截至 2024年末，巴西铌矿拥有磷资源量8,004.98万吨@10.42%。

公司是全球第二大铌生产商及巴西境内第二大磷肥生产商，持续践行降本增效。公司铌、磷板块历年产销量基本稳定，铌年产量约0.7~1.0万吨，磷年产量约110~118万吨。2024年，巴西铌磷板块铌和磷肥产量均创下历史新高，分别为10,024吨和118.05万吨。巴西铌、磷矿将继续推动科研成果落地，加快银板块连选试验厂的建设和磷板块的工业试验，以提高回收率和处理量为统揽细化技术攻关子项目。

2025年公司铌、磷产量指引为0.95-1.05万吨、105-125万吨。2025年上半年，公司铌板块和磷板块产量、回收率和销量均超计划预算，全面实现“时间过半、任务超半”目标，其中BVFR厂和BV厂回收率达到历年来最好水平。降本工作取得扎实成果，大宗物资、物流服务和工程服务采购等支出同比全部下降。2025H1公司铌产量5231吨，同比增长3%，磷肥产量58.26吨，同比下降0.1%，实现营业收入38.9亿元、毛利润14.8亿元。

4.:资源前景潜力大，开发成本竞争优势显著

收购厄瓜多尔凯歌豪斯金矿，资源前景广阔。2025年6月26日，公司宣布完成对uminaGold上市公司的收购交易，从而获得厄瓜多尔凯歌豪斯金矿(CangrejosProject)100%的股权,该交易已于2025年6月24日正式完成，公司资源版图新增黄金资源。作为大型原生金矿项目，凯歌豪斯金矿位于厄瓜多尔西南部的埃尔奥罗省，在全球著名的安第斯多金属成矿带上，海拔约 1100米。基于2023年的预可研报告，该矿保有资源量13.76亿吨，金平均品位0.46g/t，内蕴黄金金属638吨;储量6.59亿吨，金平均品位0.55g/t，内蕴黄金金属359吨。资源量在全球金矿床中排名第28位，在全球待开发矿床中排名第17位。矿山预计寿命为26年。目前，该矿仍在矿权范围内及矿体深部进行勘探，根据公司技术人员初步研判，未来资源储量还有一定提升空间。

斑岩型矿，叠加基建条件完备，项目开发成本较低。该矿是典型的斑岩型矿，具备储量大、埋藏浅、全露天开采且剥采比低等优势。同时周边基础设施相对完备:距省会马查拉30公里，主要港口40公里，大型变电站20公里，高速路8公里，且水源充足，因此开发成本将极具竞争力。根据预可研报告，该项目抵扣副产品后AISC成本(全部维持成本)约671美元/盎司，位于2024年全球金矿AISC成本曲线15%分位以内。

公司持续推进凯歌豪斯金矿建设工作，预计2029年前投产，可实现年产金11.5吨。公司已成立涵盖生产技术、项目开发、人力、财务、ESG等部门成员的专项组，加速推进各项工作。根据初步规划，该项目计划2029年前实现投产，采用露天开采，年产约11.5吨金，跻身全球大型金矿山之列。公司将采用最先进的采选冶技术，迅速推进建设工作，打造一个大规模、低成本的世界级金矿。世界黄金协会数据显示，厄瓜多尔2024年产金24.3吨，该项目投产后将提升该国金产量近50%。