洛阳钼业发展历程、战略、股权与经营分析

矿业巨擘，构建世界级资源矩阵。

1.积极拓展优质资源，推进全球化资源布局

公司最早以本士钼资源立足，后在海外持续并购优质资源，如今已发展成为世界级矿业巨头。公司从1969年的栾川县小型钼选矿厂起步，依托栾川县丰富的钼矿资源逐步发展。2004年以来，公司经过三次所有制改革，经历了从国有体制、混合所有制到民营体制的变革，2007年、2012年分别于港交所和上交所主板上市。在过去十年,公司积极展开海外资源扩张,先后收购巴西铌磷矿、刚果(金)TFM和KFM铜钴矿等优质矿山，并收购全球第三大金属贸易商埃珂森(IXM)延伸矿山产业链，2025年收购厄瓜多尔凯歌豪斯金矿，布局版图新增黄金资源。目前公司已形成"矿山+贸易"双轮驱动模式，是全球领先的铜、钴、钼、钨、铌生产商，亦是巴西领先的磷肥生产商，同时公司金属贸易业务位居全球前列。

公司制定“三步走”发展战略:第一步是“打基础”，以洛阳的本土钼矿为依托，积累起矿业管理和资源掌控的能力;第二步是“上台阶”，通过在刚果(金)、巴西等地收购世界级资源，实现中国企业从区域性矿山向全球资源布局的跨越;第三步是“大发展”阶段,旨在创世界一流水平更加注重多国家、多矿种、多资产的战略协同。随着位于刚果(金)的TFM和KFM两大世界级铜钴矿项目全面达产，2024年公司矿产铜产量首次路身全球前十，顺利完成“打基础”和“上台阶目标。面向未来，公司将持续遵循全球矿业发展规律，在合适的时机下开展并购，持续优化全球资源版图配置。公司短期目标是基于目前所拥有的矿山，实现产能进一步跃升:预计到2028年实现年产铜金属80-100万吨、钴金属9-10万吨、钼金属2.5-3万吨、铌金属超1万吨。从长远来看，公司将以资源为盾、技术为矛、产业为基，打造成为具有全球竞争力矿企。

公司资源品种多元，积极推进全球化战略布局。公司积极推进全球化资源布局，资源版图分布亚洲、非洲、南美洲。在新能源金属领域，公司在刚果(金)具有铜、钴重要布局，在中国和巴西等地拥有钼、钨、铌、磷等独特稀缺的产品组合，能够较好抵御周期波动。2024年，公司所有产品产量均超越产量指引中值，铜、钴、铌、磷产量均创历史新高。其中,2024年公司产铜65.02万吨,同比增长 55%;产钴11.42万吨，同比增长106%;产铌首破万吨，达10,024吨，同比增长 5%;磷肥产量118万吨，同比增长1%;产钨8,288吨，同比增长4%,产钼15.396吨，完成度103%。

25H1公司各产品产量均实现时间过半任务超半，其中，产铜35.36万吨，同比增长13%，计划完成率达 56%;产钴6.11万吨，同比增长约13%，计划完成率达56%;钼、钨、铌、磷肥等产品产量均超过年度目标的50%。

2.民营体制高度灵活，引入宁德时代赋能长远发展

公司控股股东为鸿商集团，引入宁德时代为第二大股东，两大股东“1+1>2”协同赋能公司长远发展。公司通过2004年、2014年两次混改，实现“国资参股，民资控股”的国际化跨越发展;2022年洛阳国宏以其持有的洛阳矿业股权增资四川时代，增持完成后宁德时代成为公司第二大股东，公司转为民营体制。公司由此建立了高度灵活、充分适应国际化要求的体制机制。截至目前，民营企业鸿商集团为公司第一大股东,持股比例为24.93%,实控人为于泳，第二大股东宁德时代间接持股比例为19.73%。公司两大股东实力雄厚，鸿商集团发挥战略布局与文化引领作用，宁德时代提供市场与行业资源，双方战略上高度一致，战术上紧密配合，共同打造具有韧性的全球供应链体系，保障公司长期稳定发展。

3.铜钻业务为业绩核心驱动，精益管理成果显著

公司通过“逆周期并购+贸易协同”的战略组合，实现盈利能力的跃升。2019年收购IXM后业务结构从单一矿山采掘升级为“矿业+贸易”双轮驱动，营收规模实现跨越式增长，叠加公司在周期底部收购的优质资源项目陆续投产,公司营收从2019年的686.77亿元跃升至2024年的2130.29亿元，CAGR达25%。业绩方面，2019-2024年公司归母净利润从18.57亿元增至135.32亿元CAGR达49%，除2019年钴、铜价格持续低迷导致业绩显著下滑，其余年份基本呈波动式上涨趋势。25H1公司实现营业收入947.73亿元，同比下降8%;实现归母净利润86.71亿元，同比增长60%，创同期历史新高。

分产品来看，铜钴业务为业绩的核心来源，2025年上半年毛利贡献超八成。自2019年公司收购IXM后，矿产贸易成为营收主要来源，2020-2024年占比约86%，25H1贸易板块收入同比下降12%至823.32亿元，营收占比87%。铜钻业务受益于刚果金TFM/KFM矿山铜钴销量高速增长，营收占比持续提升，从2020年的7%升至25H1的33%。毛利结构上，铜钴业务亦为业绩增长的核心驱动，25H1得益于铜钴板块量价齐升，毛利同比增长50亿元至173亿元，铌、磷、钨、钼价格上涨，带动铌磷板块毛利同比增长6.5亿元至14.8亿元，钼钨板块毛利同比增长2.9亿元至18.5亿元，25H1铜/钴/钼/钨/铌/磷业务毛利分别占公司总毛利比例为67%/17%/6%/4%/4%/3%，其中铜钴板块合计贡献毛利84%。

公司以降本增效为抓手,加强生产运营的精细化管理,期间费用率持续优化,现金流状况优异。公司期间费用率由2016年的17.47%稳步降至2024年的2.39%，25H1进一步下降至2.29%。公司继续落实各项精益管理措施，优化组织架构并提升管理效能，25H1管理费用同比下降3%，同时通过资金板块动态调整资金和债务的结构及规模，通过提高资金使用效率，有效降低整体财务费用至25H1的9.79亿元，同比下降44%。公司过去三年的经营性净现金均保持增长态势，公司TFM和KFM两个重大项目建设的资本性支出均来自于公司自有资金,以稳健的方式实现铜钴产量倍增2024年经营性现金流净额同比高增108%至323.87亿元，增速远超净利润增幅，净现比为2.39.公司现金流状况优异，25H1经营性现金流净额同比增长11%至120.09亿元。