洛阳钼业发展历程、业务布局、股权结构及盈利分析

全球矿业巨头持续扩张，“矿山+贸易”模式开拓成长空间。

积极布局海内外矿山资源，地方国资企业逐步成长为全球矿业巨头。1969 年， 经原国家冶金部审批，洛阳栾川钼业集团股份有限公司（以下简称“洛阳钼业”或 公司）前身栾川县小型选矿厂正式成立，并于 1999 年与栾川县冶金化工公司合并 成立洛阳栾川钼业集团。2004 年，公司首次进行混合所有制改革，鸿商集团获得公 司 49%股权，实现“国资控股、民营参股”的跨越式发展。2007 年，公司成功在香 港联合交易所上市，股票代码为 3993.HK。2012 年，公司在上海证券交易所上市， 股票代码为 603993.SH。2013 年，公司出资收购澳大利亚 Northparkes 铜金矿，开 启出海扩张征程。2014 年，公司再次进行混合所有制改革，民营资本鸿商集团获得 公司控制权。2015-2023 年，公司持续并购海外优质矿山资源，包括巴西的 CIL 磷 矿和 NML 铌矿，刚果（金）的 TFM 和 KFM 铜钴矿等，同时公司积极开拓新业务 模式，通过收购全球第三大金属贸易商 IXM，实现向金属贸易业务种类的延伸，逐 步确立“矿业+贸易”的发展模式。

公司已经形成基本金属、稀有金属的矿山采掘加工和矿产贸易的多元化业务布 局。2023 年 12 月公司完成澳大利亚铜金板块业务交割后，公司矿山采掘加工业务 主要由铜钴、钨钼和铌磷三大业务板块构成，分布于中国、刚果（金）和巴西，且 公司积极与新能源龙头企业宁德时代合作，在印尼、玻利维亚等地开拓能源金属业 务。公司矿产贸易业务主要由子公司 IXM 负责，IXM 总部位于瑞士，业务范围覆 盖全球 80 多个国家，是全球前列的基本金属贸易商。目前，公司的钼、钨、磷产 品主要采取 “工厂-经销商-消费用户”的业务模式，通过第三方贸易商将产品销售 给当地消费者；而铜、钴、铌等产品主要采取“矿山-IXM-终端加工厂和冶炼厂” 的业务模式，通过 IXM 的物流和销售网络增厚产品利润，实现业务协同联动。

公司面向全球布局资产，矿产资源优势明显。在铜钴板块，公司持有的 TFM 铜钴矿是全球储量最大、品位最高的矿山之一，加上 2023 年实现投产的 KFM 矿山 项目，预计 2024 年将实现产铜 52 万吨以上和产钴 6 万吨以上，铜产量进入全球前 十之列，钴产量超越嘉能可稳居全球首位。在铌磷板块，公司旗下拥有巴西境内的 NML 铌矿和 CIL 磷矿，目前是全球领先的铌生产商和巴西领先的磷产品生产商。 在钼钨板块，公司是全球重要的钼、钨金属生产商之一，其中东戈壁钼矿目前处于 缓建环节，随着技术和基础建设的完善，未来有望进一步释放产能。

公司股权结构清晰，民营企业鸿商集团处于主导地位。公司在经历 2004 年、 2014 年两次混合所有制改革后，逐步从国有控股转变为民营控股、国资参股的股权 结构。2014 年，公司股东鸿商集团通过二级市场增持公司股份至 36.01%成为公司 第一大股东，于泳先生成为公司实际控制人。 引入宁德时代，有望形成协同效应助推公司未来发展。2022 年 9 月，公司第二 大股东洛阳矿业的控股股东洛阳国宏与宁德时代控股子公司四川时代达成合作协议， 洛阳国宏以其持有的洛阳矿业股权增资四川时代。增资完成后，宁德时代间接持有 公司股本总额的 19.55%，并成为公司第二大股东。

在成为公司第二大股东前，宁德时代与公司控股股东鸿商集团已有多次合作。 2015 年，鸿商集团联合招银国际资本共同参与宁德时代的定向增发，截至 2018 年 6 月上市前，鸿商集团通过全资子公司西藏鸿商共持有 3.21%股权且是宁德时代第 七大股东。此后，鸿商集团与宁德时代在极氪汽车、小康人寿项目上多次达成合作。

推出员工持股计划激励核心员工。2021 年，公司推出第一期员工持股计划，以 2 元每股的价格受让股票 4851.33 万股，主要参与对象为公司董事、高级管理人员 等核心员工，考核年度为 2021-2023 年，要求以 2020 年业绩为基数，2021-2023 年 净资产收益率年复合增长率均不低于 12%。员工持股计划通过建立和完善员工和股东的利益共享机制，有利于达成公司中长期战略规划。2023 年，该持股计划 2022 年度的业绩考核指标已达成，对应权益分配期权益已分配完毕。

矿产贸易业务贡献稳定营收，受商品价格及权益金问题影响矿山挖掘业务营收 下滑。2023 年，公司矿产贸易业务贡献营收 1680.78 亿元，较 2022 年同期同比增 长 14.10%，矿山采掘业务同比下滑 75.44%至 445.18 亿元。其中，铜钴业务板块受 益于权益金问题解决及铜钴销量上涨，营收同比提高 187.24%至 280.01 亿元，铌磷 业务营收因产品价格中枢下移同比下滑 14.17%至 63.24 亿元，钼钨业务的营收同比 增长 23.63%至 86.11 亿元，铜金业务营收同比增长 22.37%%至 15.82 亿元。

矿山采掘加工业务为公司盈利核心。2023 年，公司矿产贸易业务/铜钴板块/铌 磷板块/钼钨板块分别为公司贡献毛利润 20.55/124.02 /15.42 /37.51 亿元，对应毛利 率分别为 2.72%/44.29%/24.39%/43.56%。其中，铜钴业务受益于权益金问题解决后 销量大幅上涨，毛利润规模同比提高 171.72%，但因钴价大幅下滑及铜价高位震荡， 整体毛利率同比下降 2.53pct，巴西地区的铌磷业务因磷产品价格下跌，毛利润同比 下滑 44.95%，毛利率同比下降 13.64pct。

整体毛利率持续改善，费用率相对稳定。从毛利率水平看，2019 年公司在引入 矿产贸易业务板块后整体毛利率中枢下移，但 2019-2023 年公司整体毛利率处于上 行区间。2023 年，公司整体毛利率同比提高 0.44pct 至 9.72%。从费用率来看，由 于公司营收持续扩张，2018-2023 年公司各项费用支出同比增加，2023 年公司销售/ 管理/财务/研发费用率分别为 0.08%/1.28%/1.61%/0.18%，其中销售/管理/财务费用 率分别同比增加 0.03pct/0.25pct/0.57pct，研发费用率同比下降 0.05pct。