洛阳钼业各项业务布局情况如何？

TFM 和 KFM 铜钴矿项目放量，铜钴业务迎可观增量。

1、 收购刚果（金）优质矿山资源，产能和营收增长潜力可期

优质资源 TFM 铜钴矿助推铜钴业务成为公司重要盈利来源。2016 年和 2020 年，公司分别获得 TFM 和 KFM 铜钴矿的控制权，助公司拥有全球前列的铜、钴金 属储量和产能。2022 年，受物流受阻和权益金问题的影响，铜钴业务销量同比下滑 超 30%，营收同比下滑 26.53%，但受益于国际市场铜、钴价格维持高位，仍能贡 献毛利润 45.64 亿元，占公司毛利润总额的 28.41%。

（1）TFM 铜钴矿：TFM 铜钴矿矿区面积超过 1500 平方公里，是全球范围内 储量最大、品位最高的铜钴矿之一。公司间接持有 TFM 铜钴矿 80%股权，业务范 围覆盖铜、钴矿石的开采、提炼和加工，主要产品为阴极铜和中间体氢氧化钴。

（2）KFM 铜钴矿：2020 年公司通过洛钼控股全资子公司 NREIT 收购 KFM 铜 钴矿 95%权益，并于 2021 年向宁德时代转让 KFM 铜钴矿 23.75%权益。截至 2023 年 12 月 31 日，KFM 铜钴矿资源量为 190.52 万吨，钴金属品位达 0.99%，是全球相 对稀缺的高钴矿，且与公司现有的 TFM 铜钴矿相距 33 公里，有利于形成协同效应。

权益金问题解决，铜钴板块产销量同比大幅上涨。截至 2023 年 12 月 31 日， 公司掌握 TFM 铜钴矿 80%权益，而刚果（金）政府的国有控股公司 Gecamines 掌 握其余 20%权益。2021 年四季度起，公司就 TFM 铜钴矿因增储及其引起的权益金 问题与刚果（金）政府及 Gecamines 展开沟通。因双方未能达成一致协议，2022 年 三季度起，TFM 铜钴矿产品出口被禁止出口。经过近两年的协商和谈判，2023 年 4 月，公司与 Gecamines 就增储权益金问题达成共识，产品出口恢复正常。截至 2023 年末，公司铜钴板块铜、钴产量分别为 39.40 万吨和 5.55 万吨，其中铜销量同比上 涨 198.89%至 38.98 万吨，钴销量同比上涨 136.73%至 2.97 万吨。

开发项目逐步落地，2023-2024 年刚果（金）铜钴矿产量有望持续增长。公司 2021-2022 年共计投资 43.36 亿美元用于开发 TFM 和 KFM 铜钴矿，项目逐步建成 投产，其中，TFM 新增铜产能 20 万吨，钴产能 1.7 万吨，KFM 新增铜产能 9 万吨， 钴产能 3 万吨，预计 2024 年公司铜产量将超过 52 万吨，钴产量超过 6 万吨。同时， 公司将在刚果（金）项目中启动增储计划，推动 TFM 三期和 KFM 二期项目落地，未来五年内有望实现铜产量 80-100 万吨，钴产量 9-10 万吨。

2. 多元业务稳定贡献，积极融入新能源产业链

 钼钨板块：业务稳定贡献，新疆钼矿有望放量

公司是全球重要的钼、钨金属生产商。公司是全球前七大的钼生产商及最大的 白钨精矿生产商之一，拥有河南三道庄钼钨矿、上房沟钼铁矿及新疆东戈壁钼矿三 大钼矿资源，主要从事钼、钨金属的采选、冶炼和加工，主要产品包括钼铁、仲钨 酸铵（APT）、钨精矿等，同时回收副产铁、铜、萤石等矿物。2023 年，公司钼金属/钨金属产量分别为 1.56 和 0.80 万吨，分别同比上涨 3.45%/6.21%。

受益于市场高景气，公司钼钨板块业务业绩稳定增长。2023 年，公司钼钨板块 业务实现营业收入 86.11 亿元，同比增长 23.63%，实现毛利润 37.51 亿元，同比增 长 27.38%，营收及毛利润提升主要得益于 2023 年钼金属价格整体高位运行。

新疆优质钼矿开发在即，钼钨业务有望迎增量。新疆哈密市东戈壁钼矿是新疆 地区第一个特大型斑岩型钼矿，具有规模大（矿石储量达 1.42 亿吨）、品位高、埋 藏浅、易露采的优势。前期由于环保及技术原因一直处于未开发状态，后续开发有 望为钼钨板块带来可观增量。

 铌磷板块：铌、磷产量较指引中值小幅增长

2023 年公司铌磷业务板块业绩相对承压。2016 年，公司收购了英美资源在巴 西境内的铌磷业务板块，通过 CMOC Brasil 运营 NML 铌矿和 CIL 磷矿，并成为世 界第二大铌金属供应商及巴西第二大磷肥供应商。其中，铌矿业务主要为铌矿石的 开采和加工，主要产品为铌铁，磷矿业务覆盖磷化工全产业链，主要产品包括各类 磷肥和动物饲料补充剂。2023 年，因磷价偏弱运行，铌磷业务板块营业收入同比下 降 14.17%至 63.24 亿元，毛利润同比下降 44.95%至 15.42 亿元。

铌、磷产量小幅增长。2023 年，公司铌金属产量为 0.95 万吨，同比增长 4.50%， 磷肥（HA+LA）产量为 117.00 吨，同比增长 1.09%。对比 2017-2023 年铌金属/磷 肥（HA+LA）产量均值 0.89 万吨/111.78 万吨同比小幅提升，但基于公司生产计划 及产能建设计划，可判断中短期内铌磷板块业务产量增量有限。

 IXM：布局“矿产+贸易”业务模式，打造营收和盈利增长点

大宗商品贸易商主要通过商品流通环节进行套利。由于原材料转化为终端消费 品的流通过程中，往往会出现时间和空间的错位，大宗商品贸易商可以有效调和其 中矛盾并从中创造利益。从地理空间看，由于各地资源禀赋的差异，原材料产地和 消费者往往不相同，贸易商可以通过仓储和物流体系优化供需结构并获得地理套利 机会。从时间上看，由于期货和现货市场的存在，贸易商可以基于仓储和销售体系 建立市场预测能力，并通过期货工具赚取期现价差。

收购基本金属贸易商 IXM，公司获得新营收增长点。公司在 2019 年完成收购 IXM，成功开拓“矿业+贸易”的业务模式。IXM 总部位于瑞士日内瓦，旗下金属 贸易网络业务覆盖全球 80 多个国家，主要业务地区包括中国、欧洲、拉美和北美， 是全球第三大基本金属贸易商。IXM 的业务模式主要包含精矿产品贸易和精炼金属 贸易两部分，精矿产品贸易业务的毛利主要来自加工费和精炼费，而精炼金属贸易 的毛利主要来自升贴水变化和期现套利。收购贸易商 IXM 后，2019-2023 年公司营 收 CAGR 达 28.33%。

矿产贸易业务有效增厚公司营收规模和套利空间。2020-2022 年在金属价格剧 烈波动和疫情不利影响下，矿产贸易业务仍能为公司贡献稳定业绩。2023 年，公司 精炼金属贸易营收规模为 1237.99 亿元，占总营收的 66.46%，精矿产品贸易营收为 442.79 亿元，占总营收的 23.77%。从盈利角度看，矿产贸易业务毛利润水平持续改善，2023 年公司矿业贸易业务毛利润为 20.55 亿元，同比下降 62.56%。

 新能源金属：与国内新能源龙头合作，有望打造新增量

参与投资华越镍钴开发项目，布局印尼优质镍、钴资源。2019 年，公司通过股 权收购和增资间接持有华越镍钴 30%股权。通过本次投资，公司实现参与印尼 Morowali 工业园区建设的红土镍矿湿法冶炼项目（6 万吨镍金属量混合氢氧化镍钴 产能），目前项目已达产。由于 HPAL 工艺可以从印尼低品位红土镍矿中回收元素 钴，且有低能耗、低成本等优势，因此 HPAL 工艺推广有望成为钴供应的重要增量。 公司布局印尼镍、钴产业链，有望切入新能源领域产业链，为未来发展打造新增量。

加强与新能源巨头宁德时代的战略合作关系，加快新能源领域布局。2021 年， 公司全资子公司洛钼控股与宁德时代间接控股子公司邦普时代达成《战略合作协 议》，通过项目战略入股（向宁德时代转让 KFM 铜钴矿 23.75%的权益）、产品包销 等方式在新能源领域深化合作。2023 年，公司与宁德时代共同获得开发玻利维亚境 内 Uyuni 和 Oruro 盐湖的开发权，并将建设两座锂盐工厂，项目落地后将新增 5 万 吨碳酸锂产能。与宁德时代的合作，有望发挥双方优势并形成协同效应。