硅烷科技股权结构、产品布局及盈利情况如何？

工业气体行业老将，业绩稳步增长。

1. 深耕硅烷行业多年，积极布局新业务

公司深耕硅烷行业，为行业领先企业。公司致力于氢硅材料产品研发、生产、销售 和技术服务，下游应用领域包括新能源、半导体等新兴产业，目前公司的主要产品为氢 气（工业/高纯氢）与电子级硅烷气。公司于 2014 年成功研发“ZSN 法高纯硅烷生产技 术”后实现硅烷气量产，2019 年收购首创化工制氢生产线并开设销售氢气，2021 年新 增高纯氢气业务，2022 年于北交所上市。

公司为国资实控，股权结构清晰稳定。截至 2023 年 9 月 30 日，中国平煤神马控股 集团有限公司直接持有公司约 19.55%股权，并通过其控股子公司河南平煤神马首山碳 材料有限公司及河南省首创化工科技有限公司间接持股约 18.02%，合计 37.57%，实际 控制人为河南省国资委，公司股权集中。

公司管理层行业经验丰富。公司董事长孟国均曾任平煤飞行化工公司合成氨厂分厂 厂长、副总工程师，后于平煤神马集团首山焦化公司、许昌首山天瑞科技有限公司任副 总经理；2015 年至 2020 年担任硅烷科技董事兼总经理；2020 年至今任硅烷科技董事长， 行业经验丰富。

2. 公司产品布局专注气体，延伸产业链上下游

公司主营气体及危化品，产品延伸至上下游。公司主要生产的产品为电子级硅烷气、 氢气，目前正布局多晶硅。电子级硅烷气作为一种载运硅组分的气体源，因为它纯度高 和能实现精细控制，已成为许多其他硅源无法取代的重要特殊气体。国内硅烷气体主要 用于太阳能电池中氮化硅减少反射膜制备、面板显示中氮化硅绝缘保护膜和非晶硅层膜， 集成电路中外延硅沉积、氧化硅膜沉积和氮化硅膜沉积，是面板显示、半导体及光伏行 业非常重要的特气之一。氢是主要的工业原料，也是最重要的工业气体和特种气体，在 石油化工、电子工业等方面有着广泛的应用。除了工业生产，氢也是一种来源广泛、清 洁无碳的能源，在新能源领域有巨大的潜力。根据纯度及用途可分为工业氢、高纯氢。

3. 盈利水平稳步上升，控费能力持续加强

营收稳步增长，盈利稳步上升。硅烷气销量逐年增加带动公司营收连年增长，2019 年起公司新增氢气销售，当年贡献营收 1.75 亿元，成为业绩第二引擎。2018/2022 年营 收分别为 1.39/9.53 亿元，2018-2022 年 CAGR 达 62%，2023Q1-3 营收 8.42 亿元，同增 14%；盈利方面，随着公司产销规模扩大，生产成本逐渐摊薄，2022 年硅烷气量价齐升 带动归母净利润增长至 1.89 亿元，同增 149.64%。2018/2022 年公司归母净利润分别为 0.07/1.89 亿元，2018-2022 年 CAGR 高达 131%，2023Q1-3 公司实现净利润 2.20 亿元， 同增 50%，保持稳步增长。

盈利能力逐步上升，控费能力持续加强。2019 年受新业务新增制氢装置影响，营业 成本上升，致毛利率、净利率略有下降，2019 年销售毛利率为 22.57%，同降 4.0pct，净 利率 4.26%，同降 0.5pct；后续随光伏市场对电子级硅烷气需求高增带动价格上涨，公 司盈利能力逐步上升，2020-2022 年毛利率、净利率持续上升，2022 年毛利率/净利率分别为 31.92%/19.85%，2023Q1-3 毛利率/净利率分别为 40.53%/26.11%。公司控费能力持 续加强，主要系管理费用下降明显，2018/2022 年期间费用率分别为 23.41%/7.17%， 2018/2022 年管理费用率分别为 9.69%/4.46%，降幅明显，各项费用总体呈下降趋势； 2023Q1-3 期间费用率/管理费用率分别为 6.50%/2.19%。

硅烷气+工业氢为主，硅烷气毛利率上涨持续贡献业绩。公司主营业务收入中，硅 烷气与工业氢占比一直保持在 95%以上，2023 年前三季度已上升至 98.75%；高纯氢占 比持续增长，业绩贡献持续增长，收入占比由 2021 年的 0.33%提升至 2023 年前三季度 的 1.22%。毛利率方面，受光伏市场需求增长影响，硅烷气价格上升，成本变动不大， 毛利率持续高增，由 2019 年 13.11%上升至 2023 年前三季度 60.91%，叠加收入占比持 续增长，助长公司业绩节节向好。