硅烷科技发展历程、股权结构及经营业绩分析

快速成长的电子级硅烷气领跑者，积极开发新业务。

1、公司成立十余年，向特种气体行业扩张

公司是电子级硅烷气领跑者，主要产品为氢气和电子级硅烷气。公司是一家从事氢硅材 料产品研发、生产、销售和技术服务的专业公司，也是一家致力于服务新能源、新材料相关 领域研发与生产的专业企业，目前主要产品为氢气（工业/高纯氢）与电子级硅烷气，所属行 业为化学原料及化学制品。公司以工业气体为基础、以电子级硅烷气为龙头，向特种气体行 业扩张，通过硅、氢延链补链，做大做强新材料、新能源业务。

公司发展历程可以划分为以下三个阶段： 2012-2016 年：公司初创及研发阶段，在新三板正式挂牌。 2012 年平煤神马集团和上 海交通大学肖文德教授合资设立硅烷科技，主要从事电子级硅烷气的研发。2012-2015 年， 公司投资开发硅烷一期试验装置，成功研发出纯度达到 6N 级以上的电子级硅烷气。2015 年 10 月，公司成为河南省混合所有制第二批试点单位，并于 2016 年 8 月在新三板正式挂牌。 2017-2020 年：公司扩张阶段，整合集团氢气业务。2017 年 12 月，公司通过了国家高 新技术企业认定评审。2017 年-2018 年，公司建设投产了年产 2000 吨硅烷二期生产线，并 于 2018 年和 2020 年分别收购首创化工两期制氢生产线。2020 年，公司营收规模突破 5 亿。

2021 年-至今：开发新业务阶段，高纯氢及多晶硅未来可期。2020 年公司进行区熔级多 晶硅的开发。2021 年 7 月，公司建成年产 1600 万方高纯氢生产线。2021 年下半年，公司 电子级硅烷气产品完成芯片制造商的合格供应商认定。2022 年 9 月，公司成功在北交所上 市。目前公司已新增高纯氢作为主要产品之一，预计后续加入多晶硅等高新技术产品。

2、股权结构稳定，管理人员行业经验丰富

公司控股股东为平煤神马集团，实际控制人为河南国资委。中国平煤神马控股集团有限 公司直接持有公司 19.55%的股份，为公司的控股股东。平煤神马集团是省属国有公司，河 南省国有资产监督管理委员会持有控股股东中国平煤神马集团 65.15%的股权，因此，公司 的实际控制人为河南省国资委，一致行动人为中国平煤神马控股集团有限公司、河南平煤神 马首山化工科技有限公司、河南省首创化工科技有限公司。

公司架构稳定，管理团队经验丰富。管理团队中，现任高管人员绝大部分是在公司成立 时或成立不久即加入公司，团队工作稳定。公司高层拥有丰富的经营管理经验和项目运作经 验，能够灵活调动资源、积极应对行业政策变动带来的机遇和挑战，同时公司通过企业文化 和有效的激励约束机制，保证了管理团队的稳定性和凝聚力。

3、经营业绩亮眼，盈利能力有望持续提升

营业规模持续扩张，2022 年规模突破 9 亿。受益于硅烷气及氢气收入的增加，公司营 收规模由 2015年的 0.18亿元快速增长至 2022年的 9.53亿元，年化复合增长率达到 76.66%。 2018-2021 年，公司营收增长主要来自于氢气与硅烷气业务的扩充和产能提升。公司分别于 2018 年、2020 年收购首创化工两条制氢生产线；2018 年底公司二期 2000 吨硅烷生产线转 固，硅烷气销量自 2019 年有所增长。2022 年，由于公司改进了硅烷生产系统工艺技术，硅 烷气产量同比增加 21.52%，硅烷气均价增长 70.03%，当年公司营收同比增长 32.11%。

利润高速增长，2022 年增长近 1.5 倍。伴随公司业务规模的持续扩大，公司在原材料 采购、生产设备利用等方面的规模效应优势日益明显，公司业务及产品结构亦不断优化与升 级，归母净利润由 2015 年的 102.96 万元增长至 2022 年的 1.89 亿元，年化复合增长率为 110.60%。其中，2022 年硅烷气产量与均价的增长对硅烷气毛利率形成较大影响，使得公司 盈利能力持续上升，当年归母净利润同比增长 149.64%。

氢气和电子级硅烷气是公司主要业务，华中地区是公司强势地区。分产品来看，2021 年公司氢气产品和电子硅烷气产品收入分别占主营业务收入的 73.63%和 25.24%，合计 98.87%，是公司的最主要业务。2022 年公司披露口径变更，根据公司年报，2022 年气体及危化品实现收入 9.53 亿元，技术服务实现收入 0.13 亿元。分区域来看，由于氢气销售均位 于河南地区，故公司主营业务收入主要集中于华中地区，同时硅烷气客户集中于华东、华南 地区。2021 年华中区域营业收入占主营业务收入 76.81%，是公司的最主要销售区域，华东 地区销售收入占比 10.54%，是公司第二大销售区域。

直销模式为主，客户集中度高。公司的氢气采取直销模式，硅烷气采取“直销+代理” 的模式，硅烷气早期主要采用公司与代理商的合作模式，后期主要采取直销模式。自 2019 年开始，公司直接客户占比在 70%以上，主营业务收入增长主要来源于直接客户收入的增长。 2019年公司新增氢气业务且占比较高，因此自 2019年开始公司直接客户收入占比大幅上升。 2019-2021 年，公司前五名客户合计收入占比均超过 85%，客户集中度较高。公司硅烷气业 务前五大客户较为稳定，已与公司续签合作协议，合作时间较长，预计合作仍会延续；同时 公司是周边区域内唯一的生产型氢气供应商，在当地具有不可替代的作用，客户粘性强。

毛利率、净利率攀升，期间费用率呈下降趋势。由于氢气业务毛利率较高，受益于氢气 业务占比增加，2019 年-2022 年，公司毛利率由 22.57%上升 9.35pp 至 31.92%，净利率由 4.3%提升 15.59pp 至 19.85%。从费用率来看，2019 年-2022 年，公司期间费用率由 17.47% 下降 10.30pp 至 7.17%，主要是公司的收入大幅上涨，远大于期间费用的涨幅所致。