科伦博泰发展历史、股权结构及产品管线梳理

背靠科伦资源雄厚，创新驱动成就下一代 ADC 龙头。

1. 七年沉淀成功上市，“独角兽”转身潜力新股

以仿制推动创新，以创新驱动未来。2012 年限抗令出台，科伦药业提出了“以 仿制推动创新，以创新驱动未来”的研发战略，开始了“仿转创”的转型之路，随 后定位为 biotech 的科伦博泰于 2016 年应运而生。2017-2020 年间，科伦博泰先 后开启了 A167、A166、A140、SKB264 等多个项目的临床研究，为 2021-2023 年顺利融资和 BD 奠定了基调。

2. 背靠科伦药业，拥有全方位海量资源

公司股权结构稳定，默沙东成为第二大股东。截至 2023 年 8 月，四川科伦 药业持股 52.72%，四个员工激励平台（科伦汇才、科伦汇能、科伦汇智、科伦汇 德）合计持股 13.68%，默沙东与公司深度合作，持股 6.13%。公司控股子公司共 有三家分别为四川科纳斯制药有限公司，KLUS PHARMA（美国新泽西州）及四 川科伦博泰生物靶向药物工程研究中心有限公司。

管理层新老搭配，具有前瞻性的战略眼光。纵览公司管理层，不难发现高管 组成呈现新老搭配的模式：科伦老将+引进跨国药企新人才。科伦药业创始人兼董 事长刘革新任公司董事长，公司总经理葛均友于 2007 年加入科伦药业，2022 年 3 月获委任为科伦博泰总经理。管理层的前瞻性眼光在科伦博泰的成长道路上同 样体现得淋漓尽致，自科伦博泰成立之初，公司便布局 ADC 药物研发，为后续管 线扩容提供了强大的引擎。而涌入的新鲜血液谭向阳、金小平、郭永等人皆有跨 国药企的履职经历，在创新药物研发、商业化销售方面具有丰富实战经验，将助 力公司未来发展。

作为科伦药业的子公司，科伦博泰拥有得天独厚的优势。1) 现金流充裕一定程度上保证研发端可持续发展：高强度研发投入是 Biotech 公司长期增长的关键驱动力。根据科伦博泰招股书显示，2021 年及 2022 年公司研发开支分别为 7.28 亿元及 8.46 亿元，而同期收入为 0.32 和 8.03 亿元。截至 2021 年 12 月 31 日及 2022 年 12 月 31 日，科 伦博泰的负债净额为 26.44 亿元及 32.26 亿元，主要来源于向科伦药业 的借款，截至 2021 年及 2022 年 12 月 31 日科伦博泰向科伦药业的借 款分别为 23.58 亿元及 27.91 亿元。

2) 广泛商业化资源嫁接高端专业业务：科伦药业拥有数十年的经验、行业 关系及广泛的网络，中国医院覆盖广，医院准入方面较强，为科伦博泰 扩充商业化基础设施及市场渠道打造了的良好条件。

3. ADC 管线：覆盖核心靶点，蕴藏爆款产品

凭借多技术平台的强大实力，目前公司拥有众多差异化且具有临床价值的资 产管线，整体格局呈现以 ADC 药物为核心，大分子小分子双线并行的格局。

公司 ADC 管线具有以下四大特点： （1）覆盖 ADC 核心靶点。目前公司已有 4 款的 ADC 药物进入临床阶段， 分别是 SKB264、A166、SKB315、SKB401，覆盖 ADC 药物核心靶点 TROP2， HER2，CLDN18.2，Nectin-4。TROP2、HER2 以及 Nectin-4 等皆为经临床验证 的靶点，成药几率较高。而 CLDN18.2 是一种泛癌靶点，在胃癌、胰腺癌等癌种 中均有高表达，有望在免疫治疗效果不佳的“冷肿瘤”中大展拳脚。 （2）候选药物储备充足。除了已经进入临床阶段的 4 款 ADC 药物之外，公 司临床前还有至少 6 款 ADC 药物储备，目前尚未披露靶点，未来值得期待。 （3）与默沙东深度捆绑。目前公司已公开 ADC 药物中仅 A166（HER2 ADC） 未与默沙东建立 BD 合作，其余项目均授权默沙东，其中 SKB315 的全球权益由 默沙东持有。与默沙东的合作使得公司 ADC 药物的国际化赢在起跑线，SKB264 目前在美国已启动了 3 项 III 期临床试验。 （4）积极探索联合疗法。从公司 ADC 管线布局不难看出，公司目前围绕核 心产品 SKB264（TROP2 ADC）积极寻求联用其他药物的可能性，除了押宝 PD1/L1 的联用（SKB264+A167 or K 药）外，公司还布局了与联合靶向药物治疗的 临床项目（SKB264+奥希替尼），在 ADC 联用赛道公司处于行业前列。

4. 非 ADC 产品：兼具短期兑现与长期成长

抗体类药物上市在即，短期收获现金流。 公司目前临床在研的单/双抗类药物共有 4 个，一款双抗药物（PD-L1/CTLA4）， 3 款单抗（PD-L1、EGFR 及 LAG3）。其中 A167（PD-L1）和 A140（EGFR）位 于 NDA 阶段，两款药物有望为公司收获持续现金流。

小分子产品差异化布局，潜力十足未来可期。 公司目前有 6 款小分子类药物，包括 A400（选择性 RET 抑制剂）、 A223 （JAK1/2 抑制剂）、 A296（STING 激动剂）、A277（KOR 激动剂）等，适应症 涉及肿瘤与非肿瘤领域，具有较好成长性。