日本产业出海背景及结构分析

日本对外投资不仅是资本的转移，也包括技术和产业链整体的转移。

1.产业出海的背景：日企产业链的破局之路

“失去的二十年”中，日本产业面对出口减少和内需衰弱的制约，采取内沿和外革的产业 复兴探索，部分产业缓步走出阴霾，在出海和产业改革方面寻找新的机会。“失去的二十年” 中，日本仍有部分行业相对占优。受制于出口减少和内需衰弱，日企转向出海寻找新机会， 日本对外直接投资在“失去的二十年”里快速增长。从规模上看，日本对外投资存量占 GDP 比例从 1985 年 3%大幅提高到 2022 年的 50%。 从阶段上看，以丰田汽车为代表的日本产业出海逐渐从 1985 年广场协议伊始的“产地销” 模式，过渡到 1990 年后“销地产”模式。 1）1985 年广场协议伊始的“产地销”模式，即在海外建立生产基地来满足日本国内和出 口市场的需求。这种模式旨在利用廉价劳动力和资源，使日本企业能够生产出价格竞争力 强的产品； 2）1990 年后“销地产”模式，即更多地关注海外市场，通过在目标市场投资建厂以及本 土化创新迎合当地消费者需求，实现市场份额的全球化扩张。由于日本国内消费需求长期 处于低迷状态，倒逼国内企业拓展海外市场，以创造“第二增长曲线”。这一阶段看到了大 规模的海外市场扩张，企业更专注于销售渠道和品牌在全球范围内的建立。

从出海目的地角度，随着对外投资策略的调整，日本产业出海对象也相应发生了变化。80 年代日美发生贸易战，日本汽车厂家为绕过关税限制转而赴美投资，这一阶段日本产业出 海地以美欧等发达国家为主。进入 21世纪，日本企业的对外投资重点转向了亚洲新兴市场， 尤其是中国。这一转变是由中国加入世界贸易组织和其迅速的经济增长所驱动的。日本企 业利用中国庞大的劳动力资源和市场潜力，大量投资于制造业和供应链管理。但在 2010 年 以来，受劳动力成本等多重因素影响，日本对中国直接投资增速放缓，产业出海目的地向 东南亚转移。

日本对外投资不仅是资本的转移，也包括技术和产业链整体的转移。其中，日本对美欧地 区的对外直接投资属于水平型，便于绕过贸易壁垒拓宽海外市场，同时学习当地先进科学 技术。日本对 21 世纪初期中国及现在东南亚地区的对外直接投资更多属于垂直型，主要在 于利用不同国家的比较优势，具体表现为日本逐步将高附加值的生产环节留在国内，而将 低附加值的生产环节转移到海外。

2.产业出海的结构：从制造业到服务业

从产业结构上看，日本对外直接投资表现为从制造业向非制造业转移。受益于日本先进的 技术与“贸易立国”下积攒的出口经验，其电气设备等高端制造业在 20 世纪末期率先出海。 而后非制造业也加入出海的浪潮，如今占据日本对外直接投资的主要部分，其中主要包括 金融保险、食品等。

从产业结构特征来看，日本企业全球化转型经历从以制造业为主导过渡到服务业主导的特 征，并从由大型企业领头的单一模式转变为包括中小企业在内的多元化投资策略。1）在制 造业领域逐步向微笑曲线的两端延伸，向上游的技术研发以及下游的消费品行业进行拓展； 2）服务业占比显著提升，对外投资服务业占比由 2005 年的 40%上升至 2022 年的 60%以 上，主要集中在金融保险、批发零售和通讯服务领域；3）投资主体由龙头企业向中小企业 转移，中小企业借助龙头企业成熟的全球产业链和供应链网络，积极出海，形成日本企业 出海特有的“雁阵模式”。经过两个阶段的全球化扩张，日本外贸企业海外子公司营收占比 由 1997 年的 37.5%，大幅提升至 2020 年的 70%，几乎翻了一番。

第一阶段，依托产品出海，高端制造行业快速发展。日本企业出海存在较多结构性机会， 在 2000-2007 年期间，日本对外出口的产品以高端制造业为主，如：机电产品、汽车、电 子产品等快速增长，主要利好的行业包括：1）汽车制造业，丰田、本田、尼桑等公司通过 在不同国家建立生产基地和销售网络，成功进入国际市场；2）电子产品和科技行业，日本 的电子公司如索尼、松下、NEC 等在这段时期积极扩张，通过推出创新的电子产品，如电 视、相机、音响设备等，赢得了国际市场份额；3）工业机械和装备制造业，典型企业如三 菱重工等。

第二阶段，依托对外投资出海，高端制造业保持强势，信息科技与服务业快速崛起。在第 二阶段出海浪潮中，日本高端制造业持续扩大对外投资，通过在海外建厂扩大全球的市场 份额。在此基础上，通讯业、批发与零售业、服务业也顺势扩大了海外投资额度。海外投 资的扩张带来了相应板块的权益投资机会，2010-2023 年期间表现较好的细分行业包括： 电器、运输设备、信息通信、批发贸易、服务业、精密仪器、零售贸易，板块的结构性机 会或更多是靠企业出海创造的。