英国养老金体系发展历史及资产规模情况如何？

英国较早进入老龄化社会，是世界上最早建立现代化社会保障制度的国家之一。

1、历史沿革

20 世纪以前，英国的养老基金只为特定人群提供保障，现代养老金体系的建设普遍被认为是从 1908 年颁布《养老 金法案》开始，为 70 岁以上的退休人员提供养老金；1921 年的《金融法案》正式将养老金缴费纳入免税范围。 在第二次世界大战之前，基本养老金的主要目标是救济贫困，覆盖面有限，养老保障属性不突出。第二次世界大战 之后，国民生活保障受到较大的影响，英国开始战后重建；这一阶段，以贝弗里奇报告为基础建立的社会福利体系 中，养老金成为重要部分，旨在提供普惠性的退休收入保障。

二十世纪七十年代之后，人口老龄化不断加速，基本养老金造成的财政压力不断加重，养老金私有化成为主要议题。 1973 年《社会保障法案》引入了职业养老金，企业逐渐成为养老金体系的主要支撑。随着职业养老金的发展，账户 制和市场化的运营机制催生了个人养老金体系；1986 年《金融服务法案》之后，英国三支柱养老金体系得以完善建 立。

在三支柱养老体系不断发展进化的过程中，有几次富有代表性的改革： “自动加入”机制 由于基本养老金上的财政负担持续加重，而国民主动储蓄的意识普遍不足，英国政府通过了《养老金法案 2008》， 在职业养老金上引入“自动加入”机制：从 2012 年 10 月开始，对于符合条件的雇员（年龄在 22 岁和基本养老金 领取年龄之间、年收入高于 1 万英镑），雇主有法律义务将其纳入职业养老金计划，之后雇员默认缴费、雇主匹配缴 费，雇员可以申请退出。这一政策从覆盖范围的逐步扩大，再到最低缴费标准的分步提高（从 2%提高至 8%），取 得了明显的效果，目前职业养老金覆盖率已达到 80%-90%。

“自由与选择”改革。在 2015 年之前，为了引导个人在退休后长期领取养老金而非一次性领取，税收政策的设计上有较强的约束，多数人 如果一次性提取将按高达 55%的税率被征税；因此，大部分人在退休时不得不选择购买终身年金保险，并且只有积 累的更多才能获得更高的自由度，引发了较大的质疑。2015 年 4 月 6 日之后，个人一次性或部分领取按照当年收入 的边际税率进行征税，并且无论养老金累积多少，每个人都拥有相同的支配自由度，可以选择一次性全额领取、以 年金或其他灵活形式领取，或者投资于养老金机构提供的其他产品。

经过不断的发展和完善，英国的养老制度日渐成熟，形成了由国家养老金、职业养老金、个人养老金组成的三支柱 养老金体系。国家养老金是公共养老金，提供基本的退休收入保障；职业养老金和个人养老金构成的私有养老金， 则承担了提高养老金替代率、进一步提升退休生活质量的重任。国家养老金：英国的国家养老金采用现收现付制，资金来源于国民缴纳的国民保险税。在 2016 年改革之前，国家养 老金包括基本养老金和补充养老金两部分，前者以缴费年限为基础，达到 30 年可领取全额；后者的给付水平与缴费 年限和收入水平相关。为了简化养老金制度，对于 2016 年 4 月之后退休的人群，英国推出新的单一国家养老金，只 要缴费年限相同，都将领取同等水平的养老金，更加体现出国家养老金实现社会财富再分配、保障最低生活标准的 目标。

职业养老金：雇主为雇员提供，共同缴费并享有税收优惠，实施“自动加入”机制。职业养老金分为收益确定型计 划（DB 计划）和缴费确定性计划（DC 计划）两大类，其中 DB 计划为信托型基金，可按退休前最终工资领取或按 平均工资领取；DC 计划分为信托型和契约型，信托型包括由单一雇主运营的单一信托，以及向多个雇主开放的集合 信托计划；契约型一般指团体个人养老金计划。

个人养老金：英国个人养老金采用信托结构，自愿加入，通常是个人和养老金机构之间直接签订合约的 DC 计划； 包括利益相关者养老金（Stakeholder Pensions，SP）、团体个人养老金（Group Personal Pensions，GPP）和自 主投资型个人养老金计划（Self-invested Personal Pensions，SIPPs）。利益相关者养老金的最低缴费限额、管理费 用都较低，同时限定投资选择，更适合低收入人群；自主投资型个人养老金计划则在可投资产上提供了非常大的灵 活型，包括股票、债券、共同基金、ETF、地产等，自由度最高。提取个人养老金账户资金时，最多一次性提取余 额的 25%并享受免税优惠，剩余 75%部分按基础税率需缴税。

2、整体概况

英国的养老金体系发展历史悠久，至今也具有一定的规模。图 3 展示了截至 2021 年，各国养老金资产的规模情况： 美国在全球养老金市场中占主导地位，规模远超其他国家；英国居第二，合计约 3.9 万亿美元。近年来英国养老金 的规模也获得了较为明显的增长，近十年复合增速约 4.5%，近五年复合增速约 7.7%。从养老金资产规模和 GDP 的 比值来看，2021 年英国为 124%，处于较高的水平，并且相比于 2011 年的 94%有较为明显的提升。

从养老金的构成来看，在英国，包含职业养老金和个人养老金的私有养老金已成为重要支撑。截至 2021 年，英国职 业养老金和个人养老金的规模分别达到 2.3 万亿英镑和 7900 亿英镑左右。其中，职业养老金以 DB 计划为主，规模 高达 1.8 万亿英镑；DC 计划规模约 4900 亿英镑，包括信托型（2400 亿英镑）和契约型（2500 亿英镑），DC 计划 的重要性正在日益提升。 养老金资金具有长久期、安全性要求高的特点，同时需要保证一定的流动性。整体上看，英国养老金资产以债券投 资为主，占比超过 60%，作为较稳健的底仓；其余部分会持有一定比例成长型的资产，以保证组合的收益，在长期 中提供更高的回报，包括约 29%的股票资产。