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英国养老金体系专题研究：转型与动荡。英国养老金三支柱体系：国家养老金是公共养老金，提供基本的退休收入 保障；职业养老金和个人养老金构成的私有养老金，则承担了提高养老金 替代率、进一步提升退休生活质量的重任。当前职业养老金占比较高，个 人养老金也具备了一定的规模。

富有代表性的改革：一是职业养老金的“自动加入”机制，对于符合条件 的雇员，雇主有法律义务将其纳入职业养老金计划，可申请退出；二是 “自由与选择”改革，税收政策不再迫使大部分人购买终身年金保险，个 人对养老金拥有更高的支配自由度和灵活性。

国家养老金：实行现收现付制，发挥保基本、保低收入的作用；大部分支 出来自当期国家保险缴费收入，近年财政支持力度有所加大。

职业养老金：当前职业养老金在英国的整体覆盖率已达到 80%-90%，提 供了约 35%-45%的替代率。DB 计划大多已进入存续阶段，但由于积累时 间长、覆盖面广，不管是考虑资产规模还是涉及的人数，体量仍较大。

DB 计划：以信托的形式存在，由企业出资，但资金的管理独立于企 业，一般采用委外管理的模式；投资上以债券为主，同时 LDI 策略得 到广泛应用，利用互换等衍生工具减少风险敞口。在过去的二十年 中，英国 DB 计划大量配置了 IRS，这在利率下降的环境下能够平稳 运行；但 10 月份由于“迷你预算案”触发的国债收益率大幅波动， 影响到很多 DB 计划的缓冲规模，迫使其抛售国债或者筹集更多的资 金，引发市场震动。

DC 计划：计划数量和覆盖的人数都快速增长，规模也不断扩大，逐 渐替代 DB 计划。政府配套成立了 NEST 计划，有效降低了中小企业 的成本和压力。NEST 计划主要采用“产品+对外委托”的管理方 式，对于每一个细分的资产类别，都选择相应的管理人及其产品，在 此基础上根据产品的大类资产配置决策进行具体的组合构建。产品 上，构建了“1+6”的产品系列供不同风险偏好和投资需求的投资者 选择，其中以退休日期基金为主，分为基础、成长、巩固、退休后四 个阶段设定投资目标和资产配置方案。