加拿大养老金都投些什么？

第一支柱国民养老金投资经验成熟。

加拿大养老体系第零支柱无市场化投资，只 是依赖政府的税收收入等财政资金来支付养老金。第一支柱养老金由加拿大养老 金计划投资委员会与魁北克储蓄投资集团进行投资管理，第二支柱由雇主承担投 资风险，资金通常委托专业机构管理，第三支柱由个人全权决定投资组合。根据 《加拿大养老金计划投资委员会法》规定，由加拿大养老基金投资公司（CPPIB） 负责加拿大养老金计划（CPP）的日常投资管理工作，CPPIB 在该法案下的投资 目标之一是“投资其资产以实现最大回报率，而不承担不当损失风险”。

六大投资部门各自承担部分投资职能。加拿大养老基金投资公司投资决策委员会 设有六大投资部门，其根据投资组合框架下达指令，并由投资部门寻找机会完成 投资。具体来看，第一，基金总体管理部门主要负责基金中长期投资组合设计， 以及总组合层面下投资策略、资产配置规划，并控制管理基金风险敞口、杠杆率 和流动性情况；第二，资本市场与因子投资部门负责管理外部对冲基金和内部量 化策略；第三，股票主动管理部门主要负责投资全球公开市场上所有行业上市； 第四，私募股权投资部门主要负责投资包括基金、私人公司在内的低流动性私募 股权资产；第五，信用投资部门在全球范围内投资于除本币主权债券以外的公开 市场及私募市场债券类产品；第六，实体资产投资部门投资于全球的房地产和能 源基础设施建设。

CPP 投资的最低风险水平可表示为双资产被动投资组合。加拿大养老基金投资公 司估算了基金的最低市场风险水平，将其设想为基于一个简单的双资产投资组合， 即全球股票和加拿大政府债券。该投资组合适用于基础 CPP 和附加 CPP，被动 投资该最低风险资产组合能够维持当前 CPP 的法定缴费率，帮助 CPP 在财务上 实现长期可持续性。为了实现使命，加拿大养老基金投资公司通过主动管理，建 立目标投资框架，能够在最低风险的情况下，获得高于被动投资策略的增量回报。

加拿大养老金计划配置固收资产比例最高。加拿大养老基金投资公司通过使投资 组合的绝对总风险接近于目标投资资产组合，其战略组合资产可整理为 6 类公共 和私募资产类别。截至 2024 年 3 月底，基础 CPP 资产配置中，公开市场固定收 益占比 41%，现金及绝对收益策略占比 32%，公开股票占比 28%，房地产占比 26%，私募股权占比 23%，信贷投资占比 14%。附加 CPP 资产配置中，公开市 场固定收益占比 55%，现金及绝对收益策略占比 21%，公开股票占比 18%，房 地产占比 17%，私募股权占比 15%，信贷投资占比 16%。

加拿大养老金计划主投除加拿大以外的发达地区。加拿大养老金计划战略组合包 括了对 3 个地理区域（加拿大、除加拿大以外的发达地区、新兴市场）的投资配 置。2024 年财年，除加拿大以外的发达地区的投资占比最高，在基础 CPP 与附 加 CPP 中分别高达 77%和 75%，加拿大的投资占比在基础 CPP 与附加 CPP 中 分别为 7%与 14%。

加拿大养老金计划净回报可观。2024 财年加拿大养老金计划获得名义净回报 8%， 扣除成本后的净回报为 464 亿加元。其中基础 CPP 净回报率 8.1%，净回报为 444 亿加元，附加 CPP 净回报率为 5.7%，净回报为 20 亿加元。近几年，十年期 CPP 名义净回报率均高于 9%。

股票投资短期表现最好。分资产类别来看，截至 2024 年 3 月 31 日，加拿大养老 金计划实际投资中公开股票一年期净回报率达 13.8%，在所有资产配置中净回报 最高；信用投资和私募股权投资分别位居二、三位，一年期净回报率分别为 10.8%、 10.4%。从中长期投资表现来看，私募股权、公开股票和基础设施投资排名前三， 五年期净回报率分别为 13.9%、8.4%和 5.9%。

拉丁美洲短期投资表现最好。分投资地区来看，截至 2024 年 3 月 31 日，加拿大 养老金计划实际资产区域配置中，拉丁美洲一年期净回报率达 11.5%，位居所有 地区第一；美国和加拿大分别排名第二、三名，一年期净回报率分别为 9.4%、 5.9%。从中长期投资表现来看，五年期净回报率为 8.9%的美国表现最好，7.7% 的拉丁美洲位居第二，4.6%的亚太地区排名第三。

魁北克养老金计划由魁北克储蓄投资集团管理投资。魁北克储蓄投资集团 （CDPQ） 是加拿大魁北克省公共养老金及保险金管理者。截至 2024 年底，魁 北克养老金计划（QPP）共有 430 万人参与缴费，有 220 万受益人。魁北克养老 金计划资产规模从 2014 年的 2260 亿加元增长至 2024 年的 4733 亿加元，年复 合增长率达 7.7%。2024 年，魁北克养老金计划投资回报率达 9.4%，五年期和十 年期回报率分别为 6.2%与 7.1%。

魁北克养老金计划主投股票和固收类资产。魁北克养老金计划资产组合大致可以 分为股票投资、固收类投资和实物资产投资，其中股票投资中股票市场占比 27%， 私募股权占比 19%；固收类投资中利率投资占比 10%，信用投资占比 21%，短 期投资占比 1%；实物资产投资中房地产投资占比 9%，基础设施投资占比 13%。

魁北克养老金计划主投美国和加拿大。2024 年，魁北克养老金计划在美国和加拿 大投资占比分别为 38%和 30%。2024 年，魁北克养老金计划在欧洲、亚太地区、 拉丁美洲投资占比分别为 15%、10%和 4%。2019 年，魁北克养老金计划在欧洲、 亚太地区、拉丁美洲投资占比分别为 14%、12%和 4%。

安大略教师养老金计划由安大略教师退休金计划委员会（OTPPB） 管理投资。 安大略教师养老金计划（OTPP）作为加拿大典型的第二支柱养老金计划，由 OTPPB 监管近 2000 亿美元的投资资产，满足超过 30 万名退休人员和雇员的需 求。截至 2024 年底，安大略教师养老金计划投资收入达 237 亿加元，一年期净 回报率为 9.4%，十年期净回报率为 7.4%。 安大略教师养老金计划主投股票和固收类资产。截至 2024 年底，安大略教师养 老金计划股票投资 1082 亿加元，占比 29%，一年期回报率为 16.6%；固收类投 资 780 亿加元，占比 21%，一年期回报率为 4.8%；实物资产投资 726 亿加元， 占比 19%，一年期回报率为 4.9%。