如何构建美国养老金三支柱体系？

美国在上世纪 40 年代步入老龄化社会。

根据联合国在 1956 年发布的《人口老龄 化及其社会经济后果》，当一个国家或地区 65 岁及以上老年人口数量占总人口比 例超过 7%时，意味着这个国家或地区进入老龄化阶段。据此标准，美国在上世纪 40 年代已步入老龄化社会，至 1942 年，美国 65 岁及以上人口占比升至 7.1%。 此后，美国老年人口占比不断攀升，老龄程度逐步加剧，2023 年末，美国 65 岁 及以上人口占比已达到 17.7%。

美国现代化养老体系始于大萧条时期。19 世纪，一方面，美国对内战中致残和阵 亡士兵家属提供养老金，另一方面，美国运通公司建立企业养老金方案，共同拉 开了美国养老金计划的序幕。1921 年，《国内税收法案》明确雇主养老金缴费的 税收优惠政策，美国养老金逐步成形。 20 世纪 30 年代，伴随着大萧条来临，大量养老金方案难以维系，导致大规模老 年人失去保障难以维生；1935 年，美国总统罗斯福签署《社会保障法》，标志着 美国现代化养老保险制度的正式开始，现收现付模式的养老保障制度（即第一支 柱）开始建立。1974 年，《雇员退休收入保障法》指导雇主从现收现付制调整为 独立于企业雇主资产的基金制，建立个人储蓄养老计划，美国养老第二和第三支柱的雏形渐显。此后，美国多次进行养老金制度的改革与调整，养老金三支柱体 系不断完善。

美国已形成较完善的养老三支柱体系。具体来看，美国养老体系第一支柱指的是 强制性的社会保障计划，即公共养老金或社会养老保险，其覆盖范围最广，且是 低收入人群的重要保障；第二支柱为雇主发起的养老金计划，是美国养老金体系 的核心部分，按照资金付给的方式，可分为 DB 计划（确定给付型，Defined Benefit） 和 DC 计划（确定缴费型，Defined Contribution）；第三支柱则是个人养老储蓄 计划，主要包含个人退休账户，养老金的第三支柱为更多自雇、中小微企业和自 由职业者提供了养老保障。

养老金是美国家庭重要的金融资产。截至去年上半年末，美国家庭制定退休计划 的比例超过七成，养老金也成为家庭金融资产中越来越重要的组成部分。截至 2023 年末，美国家庭养老金资产规模达到 37.9 万亿美元，占美国家庭全部金融 资产比例为 32%。

一支柱是基石，二三支柱占主导。从养老金三大支柱的分布来看，目前第二和第 三支柱是美国养老金的核心部分。截至 2023 年末，美国养老金资产规模约 37.9 万亿美元，其中第一、二和三支柱养老金规模占比分别为 6.2%、58%和 35.8%， 二、三支柱占比合计超九成。从结构的变化看，第二支柱一直是美国养老金中占 比最大的部分，不过近年来第三支柱占比持续扩大，第二支柱占比呈回落态势。

第一支柱公共养老金来自税收。具体来看三大支柱，第一支柱为公共养老金，即 最基本的养老保险，也可称作基本社会养老保险，由联邦政府统一组织，具体管 理部门为社会保障总署（SSA），待受益人退休后统一发放。公共养老金的资金 来自联邦政府统一强制征收的、由雇主和雇员缴纳的社会保障税，税收收入全部 存入财政部专设的社会保障信托基金专户进行保守投资，联邦政府专门成立了联 邦社保基金（OASDI），用作给失业、老人和残疾者的保险金。

老年和遗属保险是基本养老保险的主体。具体而言，社会养老保险包含老年和遗 属保险（Old-Age and Survivors Insurance，OASI）和伤残保险（Disability Insurance，DI），主要通过两个独立的信托基金——OASI 基金和 DI 基金分别 投资运营。2023 年，美国基本社会养老保险每月为 6710 万人提供福利，其中 5860 万人来自 OASI 信托基金、850 万人来自 DI 信托基金，占比分别为 87.3%、 12.7%。从养老保险支付的金额来看，2023 年总的福利支付（不包括支付给铁路退休委员会的款项）规模为 1.38 万亿美元，其中 1.2 万亿美元来自 OASI 信托基 金、1520 亿美元来自 DI 信托基金，OASI 的支付规模近九成。

政府主导的公共养老金制度趋于弱化。20 世纪 60 年代前，由于美国老年抚养率 较低、税率不断提高、投资收益较好，公共养老金资金积累迅速。1983 年，由于 社会保障税率调整和支出增加，公共养老金规模出现了明显的下降。尽管 20 世纪 90 年代至 21 世纪初，养老金规模有所回升，但自 2008 年全球金融危机以来， 随着老龄化加剧，领取养老金的人数显著增加，叠加长债投资收益下滑，导致 OASDI 基金的当年收支结余不断减少，美国养老金第一支柱占比不断下降。截至 2023 年末，第一支柱养老金规模为 2.4 万亿美元，在三大支柱中的占比仅 6.2%。 根据社会保障受托人委员年度报告的预测，OASDI 准备金预计将在 2035 年消耗 殆尽。

养老金第二支柱包括 DB 和 DC 计划。美国养老金体系的第二支柱就是职业养老 金，按雇员所属机构的不同可以分为公共和私人部门两部分，公共部门以政府为 主导，私人部门以企业为主导，公共部门雇主养老金计划又分为联邦政府、州（和地方）政府两个系统。无论是公共部门还是私人部门的雇主养老金，都包括 DB 计 划（确定收益型）和 DC 计划（确定缴费型）两类。

第二支柱资金规模占比近六成。第二支柱是美国养老制度的核心，截至 2023 年 末，美国第二支柱 DC 计划和 DB 计划养老金资产合计约 22.0 万亿美元，占美国 三支柱总养老金资产比重约 58.0%，其中 DB 计划、DC 计划资产规模分别为 11.4 万亿美元、10.6 万亿美元，占总养老金资产比重分别为 30.1%、27.9%。

DB 和 DC 计划核心区别在于资金给付方式。具体来看 DB 和 DC 计划，DB 计划 的退休收入在工作时就可以确认，其金额每年是固定的；养老金的投资风险由雇 主承担，费用全部由雇主交纳，雇员无需交纳；具体缴纳金额取决于基金的投资 收益，如果投资收益好，雇主可以较少缴纳，否则需要多缴。而确定缴费型 DC 计 划的养老金收益没有预先保证，主要取决于存入的养老金的投资收益情况，雇主 只承担为员工缴款的责任，员工最终能够收到的福利取决于投资表现，投资风险由员工承担。员工缴纳部分费用，企业也缴纳同样的费用，共同投入养老基金， 一般员工缴纳的费用不超过当期工资的 13%。

DC 计划逐步替代 DB 计划。DB 计划曾是美国养老金第二支柱主要模式，但随着 时间的推移，DB 计划成本逐年上涨，许多企业不堪重负。相较而言，DC 计划推 行税收优惠，且由雇主和雇员共同缴费，减轻企业负担的同时给予了雇员更大的 灵活性，因此 DB 计划慢慢被 DC 计划替代。截至 2023 年末，DB 计划规模占第 二支柱比例从 1975 年末的 77.9%下降至 52%，而 DC 计划占比则从 22.1%上升 到 48%。

DB 计划主要用于州和地方政府养老金。与 DC 计划相比，DB 计划稳定性更强， 主要体现在 DB 计划养老金利益是按照受益人在退休或者离开原企业时工作时间 的长短来计算的，因此更适合留住长期在企业工作的雇员。目前，美国 DB 计划 主要用于州和地方政府养老金，2023 年 DB 计划总规模为 11.4 万亿美元，其中 私营和公共部门规模分别为 3 万亿美元和 8.4 万亿美元，公共部门规模占比达到 73.4%，且以州和地方政府计划为主。

DC 计划有四种针对不同群体的类型。DC 计划又可以分为 401(k)计划、403(b)计 划、457 计划和 TSP 计划四种，主要区别在于发起主体和针对人群不同。具体来 看，401(k)计划针对的是私营企业和部分非盈利组织，403(b)计划针对教育机构或 特定的非营利性组织，457 计划针对州、地方政府及其他非营利性免税机构，TSP 计划针对联邦政府。归类来看，401(k)计划属于私营部门 DC 计划，其他三类均 属于公共部门 DC 计划。

401(k)是 DC 计划最主要的类型。截至 2023 年末，401(k)计划资产占 DC 计划总 资产比例超过七成，占美国全部退休资产的 19.6%，是 DC 计划中最主要的形式； 403(b)计划、457 计划、TSP 计划占比分别为 12.2%、4.1%、8%，三类计划合计 不到三成。根据税收制度的不同，401(k)计划分为传统、罗斯两种类型，传统 401(k)采取的是 EET 缴税模式，即个人和企业的缴费税前扣除，账户资金在取现或者退 休领取时才需缴纳税款；罗斯 401(k)计划采取 TEE 税收模式，即缴费时不享受税 收优惠，但投资收益和领取账户资金时将给予税收减免。一方面，401(k)条款给 予了雇主和雇员双方税收优惠，大大激发企业和个体参与计划的积极性，此外， 401(k)计划缴费限额较高，换工作时 401(k)账户可将余额转入新企业，也可以将 资金转入个人的退休账户，或者直接提取余额，因此 401(k)计划规模增长迅速， 成为 DC 计划最主要的形式。 另一方面，自动加入机制和合格默认投资机制共同推动了 401(k)参保人数的增加。 自动加入机制使得雇主可以将雇员自动纳入养老计划，而不需要雇员主动选择加 入，这显著提高了计划的覆盖面。同时，合格默认投资机制确保那些被自动加入 计划但没有做出明确投资选择的雇员，能够将其资金自动投入到经过审慎筛选的 合格投资品种，例如共同基金，从而帮助这些雇员顺利参与计划并持续留在其中， 减少了因投资选择困难退出或放弃参与的情况。截至 2024 年二季度，401(k)计划 的参与率已达到 85%。

第三支柱即个人退休账户是养老金重要补充。个人退休金账户计划（Individual Retirement Accounts，IRA）是美国联邦政府提供税收优惠、个人自愿参与的个 人补充养老金计划，该计划和 401(k)计划一样享受税收递延的优惠，也被称为“延 税型养老保险”。美国所有 70 岁以下的劳动者都可以建立自己的个人退休账户， 这是一种个人储蓄的养老金计划，属于个人自愿参与的补充养老方式。2023 年， 美国第三支柱养老金的资产规模为 13.6 万亿美元，占美国退休市场总资产的 35.8%。

超半数美国家庭拥有个人退休账户。IRA 账户主要包括传统 IRA、罗斯 IRA 和雇 主发起 IRA 三类，其中雇主发起 IRA 面向自雇人员和小企业主。截至 2023 年末， 美国没有参与任何个人退休账户的人数为 5550 万人，占比 41.6%，参与个人退 休计划的人数已过半，其中，拥有传统 IRA 账户的人数为 4110 万，占比 30.8%， 拥有罗斯 IRA 的有 3190 万人，占比 23.9%，拥有雇主发起 IRA 的有 500 万人， 占比 3.7%。

传统型 IRA 规模远大于其他类。传统 IRA 由于起步早，税收优惠力度大，在 IRA 计划中一直占主导地位；自 1997 年设立以来，罗斯 IRA 规模增长迅速，主要得 益于其灵活性较高、领取政策宽松等优势。截至 2023 年末，传统型 IRA 仍是 IRA 账户最重要的构成部分，占比高达 84.4%，罗斯型 IRA 占比 10.4%，雇主发起型 IRA 仅占 5.2%。与上文提到的 401(k)计划类似，传统 IRA 和罗斯 IRA 的主要区 别也在于税收优惠类型的差异。

IRA 账户与第二支柱形成了良好互通。IRA 账户并非单独存在，从资金来源看， 个人退休账户 IRA 资金主要来源于个人缴费、第二支柱雇主型计划资金的结转以 及其他 IRA 账户的转账。结转指的是雇员遇到跳槽、退休或面对公司倒闭等情况 时，可将雇主养老金转至个人退休账户，同时保留税收优惠权利。截至 2020 年 末，传统 IRA 资产的资金来源中从第二支柱转账流入占比高达 96.4%；罗斯 IRA 账户中，从第二支柱转账流入的资金占比为 20.6%，从其他罗斯 IRA 账户转账的 资金占比为 40.6%。这一灵活转账机制极大促进了劳动力自由流动，增加了雇员 未来享受税收优惠的机会。不同养老金账户之间存在灵活转账机制正是美国个人 养老金制度成功的重要因素之一。

近年来 IRA 账户限额不断提升。为了促进公平，IRA 账户设置了缴费上限，个人 合并的传统 IRA 和罗斯 IRA 缴款金额不得超过年度最高限额。1974 年，传统 IRA 账户建立时，缴费上限设定为 1500 美元。此后为促进第三支柱发展缓解国家养 老压力，IRA 账户限额不断调高，2023 年上限增加至每年 6500 美元，2024 年进 一步追加至 7000 美元，占人均可支配收入的 10%以上。IRA 缴费限额改革带来了 IRA 资产规模的显著正增长，第三支柱的持续发展有利于缓解美国日益增长的 养老压力。