天合光能各项业务布局有何进展？

N型一体化布局加速，多元化业务协同发展。

1、组件业务：“210+N型”路线引领，一体化率快速提升

产品更新迭代浪潮，公司引领 210 大尺寸。2020 年 2 月，公司面向全球推出首款 210 高 功率组件并命名为至尊系列，功率突破 500W；2020 年 7 月，全新一代至尊超高功率组件 功率突破 600W，引领光伏行业正式步入光伏 6.0 时代。2022 年 4 月，公司推出 210R 组 件并在 6 月快速实现全面量产和出货，进一步提高了组件功率。目前，公司 Vertex 至尊系列组件包含 510W、550W、580W、600W、670W、690W 等多款产品，拥有双玻和背板 两种版型，组件效率最高达 21.6%，主要适用于大型地面电站及工商业项目；Vertex S 至 尊小金刚系列以 430W 产品为代表，主要适用于小型工商业及户用屋顶。至尊 N 型组件产 品功率比市面同类版型 N 型组件功率普遍高 30-80W，为客户带来更多价值。

市场大尺寸组件占比提高，公司 210 出货量稳居首位。根据 PV InfoLink 数据统计，2022 年市场 182&210 大尺寸组件产能占比为 82.25%，拥有绝对优势地位。而在大尺寸组件中， PV InfoLink 预测 182 产能绝对值在 2024 年后维持稳定在 205GW 左右，未来的大尺寸产 能将持续向 210 倾斜， 2026 年 210 产能占比将达到 73.23%。公司在 210 上的布局较早， 2021-2022Q3，公司 210 产能占比从 70%上升至 90%，市占率保持在 50%以上。

大尺寸组件引领时代，降本提效成果显著。根据公司官网数据，182&210 产品相较于 166 而言，除硅料用料成本增加约 0.001 元/W 外，其余电池、组件、BOS 等环节成本均有不同 幅度下降。从价值链总成本上看，182 和 210 单瓦成本较 166 分别下降 0.1084 元和 0.1910 元，210 降幅更为突出。

组件产能有望扩张至 85GW，市占率保持领先。2019-2022 年，公司组件产能由 12GW 逐 年增长至 65GW，CAGR 达 75.62%，出货量从 10GW 上升至 43GW，CAGR 达 62.61%。 2022 上半年，公司继续以 600W+大尺寸光伏组件产品引领行业，组件销售市占率升至 15%。公司主要生产基地集中在常州、盐城、宿迁、淮安和义乌等江浙地区，但近年来颇 有向中西部延伸的态势。2018 年 8 月和 2022 年 6 月，公司分别与当地政府合作建设包头 土右旗天合光伏产业园和西宁新能源产业园，系上述地区光伏潜在需求旺盛且电价成本较 低。未来几年公司将加快产能扩张步伐，基于已公布的产能计划和加签项目的预期，到 2023 年公司组件产能将达到 85GW，210 组件出货量与市占率有望继续保持行业前列。

西宁项目架设超一体化布局，公司逐渐向全产业链发展。行业内隆基、晶科、晶澳等企业 一体化布局较早，硅片、电池等原料自供率大多超过 80%。据 2022 年 6 月 18 日公告，公 司拟在西宁经济技术开发区投资建设年产 30 万吨工业硅、年产 15 万吨高纯多晶硅、年产 35GW 单晶硅、年产 10GW 切片、年产 10GW 电池、年产 10GW 组件以及 15GW 组件辅 材生产线。西宁项目不仅向上填补硅片空白，向上布局多晶硅及其原材料工业硅，以及补 充组件辅材产能，公司一体化的深度和广度加速拓展。

一体化程度提升，盈利水平有望提高。基于 SOLARZOOM 数据，假设硅料/工业硅消耗比 例为 1：1.08，组件单瓦硅耗为 2.50g，则到 2023 年底，根据公司现有产能计划测算，一 体化率预期将迎来显著提升：1）10 万吨工业硅能够产出 9.26 万吨多晶硅，进而满足 36.94GW 组件生产，工业硅自供率达 43.46%；2）西宁项目产出的 5 万吨多晶硅可以满足19.95GW 组件生产，硅料自供率达 23.47%；3）考虑越南生产基地等海外布局，硅片自供 率将从西宁项目前的不足 5%跃升至近 50%。4）电池自供率保持在 76%左右的高

TOPCon 扩产规划加速推进，转换效率屡创新高。1）转换效率方面：2022 年 3 月，公司 210 尺寸 i-TOPCon 电池最高电池效率达到 25.5%；8 月，Vertex 至尊高效 N 型单晶硅组 件窗口效率达 24.24%，两项均创世界纪录。据公司官网介绍，2022 年推出 210+N 型全场 景化解决方案后，新一代 N 型组件全面量产，电池量产平均效率超 25%。展望未来，天合 光能 TOPCon 电池的量产效率有望稳步提升，2023 年电池量产效率有望达 25.5%，而到 2024 年电池量产效率则有望达到 26%。2）产能方面：早在 2019、2020 年公司就分别为 铜川、长治提供 500MW TOPCon 组件和为黄河水电提供 135MW TOPCon 组件；2022 年 12 月 30 日，宿迁基地 8GW 210+N 型 i-TOPCon 电池成功下线，体现了天合速度。到 2023 年底，公司 N 型 TOPCon 组件规划产能将达到 30GW，占比为 35%左右。

2、分布式业务：品牌、渠道优势显著，出货量稳定增长

国内分布式装机高增长，占比突破 50%。在产业链价格持续高企背景下，国内分布式对价 格敏感度较低，需求增长明显高于集中式。国内分布式新增装机量从 2017 的 19.44GW 上 升 至 2021 的 29.28GW ， CAGR 为 10.78% 。 2022 前 三 季 度 分 布 式 新 增 装 机 量 为 35.33GW，占新增装机量比重超过 67%。2022 年 5 月，国家发改委和国家能源局发布的《关于促进新时代新能源高质量发展的实施方案》鼓励农村户用光伏和公共机构安装光伏 或太阳能热利用设施，并指出到 2025 年，公共机构新建建筑屋顶光伏覆盖率力争达到 50%，未来分布式市场高景气有望持续。

公司经销商规模庞大，品牌渠道树立独特优势。 1） 品牌方面：公司在国内的分布式系统业务依托“天合富家”、“天合蓝天”双品牌打造“原装 光伏系统”理念引领市场。在户用分布式市场，“天合富家”推出全款购、兴业光伏贷、租 电赞和惠农宝四大业务模式，现款销售类业务行业排名第一，且市占率仍在稳步提升。 在工商业分布式市场，“天合蓝天”以优质的原装体验服务于各行业知名企业，打造了一 批标杆项目。2022 年上半年，“天合蓝天”进一步推出 BIPV 产品“天合蓝天·天能瓦”，将 产品从单一发电需求拓展至智慧新能源应用场景，装机量增加 10%-30%的同时节省 5%整体成本。

2） 渠道方面：近三年公司经销商数量迅速增加，到 2022H1，公司已有 1500 家以上经销 商合作伙伴，渠道数量持续增长。 3） 海外市场：目前已经在欧洲、澳洲和印度等地进行了渠道的布局，至尊 600W+分布式 项目也遍布了韩国、日本、马来西亚，也门、比利时、荷兰等地。2022 年，公司分布 式产品先后在日本木更津市光储解决方案、泰国首个 670W 分布式工商业屋顶项目等海 外项目中成功运用。

分布式出货量平稳增长，位于行列 TOP2 水平。根据索比光伏网数据，2021 年公司分布式 组件出货量排名第一；天合富家&天合蓝天在分布式系统品牌安装量排名中位列第二。得益 于公司深耕大尺寸+超高功率组件和光伏需求的高涨，2022 年上半年，公司分布式光伏系 统业务出货超 2.2GW，两季度均取得分布式市场市占率第一的成绩，整体市占率超过 25%， 在分布式业务上得到了市场和客户的一致认可。

3、跟踪支架业务：依托海外收购迅速跻身全球一线行列

收购 NClave 着手布局跟踪支架业务。NClave 总部位于马德里，是全球首批光伏跟踪支架 企业，拥有 12 年以上光伏跟踪支架行业开发、生产与工程设计运用的经验，被公司收购前 全球出货量累计达 2.5GW。继 2018 年 5 月公司收购 NClave 51%股权后，2020 年 9 月公 司发布公告着手推进对 NClave 的全资收购。通过此次收购，公司跟踪支架业务快速跻身世 界前列，在 2019 年市场份额排名全球第八，占比 4%，成为中国第二大跟踪支架企业。

支架出货量再创新高，盈利有望迎来修复。公司收购 Nclare 后跟踪支架业务发展迅速，在 2020 年出货量达到 2GW，实现收入 6.654 亿元。2021 年出货量略有下降，叠加全球原材 料价格上升，毛利率有较大幅下降。根据中国证券网报道，公司 2022 前三季度支架出货量 为 2.8GW，已经超越前两年出货量之和。根据中商产业研究院分析，跟踪支架成本包括原 材料、回转减速装置、外协镀锌费、人工成本和制造费用等，其中原材料钢材占比最大， 达到 65%。2022 年 5 月开始钢材价格开始波动下跌，钢材综合价格指数从年中 142.23 的 高点波动下降到年末的 110 附近，降幅达到 22.66%。由于大宗原料价格降温，公司支架毛 利率或将修复。

4、储能业务：聚焦大储，成长空间广阔

储能解决方案丰富多样，可提供一站式服务。公司在旗下打造天合储能品牌作为全球性储 能集成产品及系统解决方案提供商。天合储能于 2015 年成立，2022 年，天合储能入选 BNEF“2022 年储能产品及系统集成商可融资性”评级全球前十。目前公司拥有年产能 2GWh 磷酸铁锂电芯生产线、年产能 2GWh 储能模组生产线、年产能 2GWh 储能集装箱系 统集成线和配套 BMS/EMS/PCS。针对不同储能需求，公司提供多种解决方案。目前，在 用户侧、电网侧和电源侧已经先后有盐城智汇 10MW/40MWh 储能电站、湖南城步儒林 100MW/200MWh 储能示范电站和内蒙古科右中旗光伏储能综合治沙项目投入商业运营。

公司储能仍处在规模快速扩展阶段，成长空间广阔。公司在储能相关业务总体规模较小， 处于推广阶段，项目收入与毛利率波动较大，但随着技术不断改进与项目交付量的积累， 未来公司在储能环节上的盈利能力有望快速提升。公司在海外拥有丰富的项目经验，已成 功交付英国 Bruwell 等独立储能电站共计 200MWh 以上。2022 年公司针对海外市场推出的 新一代电网级液冷储能系统 TrinaStorage Elementa 受到市场的广泛关注，签约项目已超 500MWh，全年储能出货量突破 1GWh，全球储备项目超 5GWh，业务量实现快速增长。