斯迪克业务布局及增量空间分析

功能性薄膜深度布局，高端化&一体化双线并行。

1、突破精密离型膜，推进产品高端化

公司传统功能膜产品以基础应用为主。功能性薄膜材料是指具有抗刮伤、增透减 射、扩散、抗眩光、抗静电、防油污、抗酸碱、耐高温、防蓝光、阻隔等一种或 多种特定功能的涂层复合材料。功能性薄膜材料常用于制造各种装备中具有独特 功能的核心部件，在电子、通讯、新能源、交通、精密机械、智能仪器仪表、航 空航天等行业均有重要用途。公司上市之初生产的功能性薄膜材料产品主要包括 精密保护材料、功能保护材料、光学功能薄膜材料、标示材料等，应用领域偏向 消费电子、家用电器中的基础零部件。

技术升级拓宽应用领域，先后突破多项精密离型膜。在传统的功能性薄膜业务基 础上，公司进一步提升生产技术，先后突破了多款精密离型膜，包括 OCA 离型 膜、MLCC 离型膜、偏光片离型膜保护膜等产品。其中 OCA 离型膜能用于公司 自产 OCA 光学胶膜，可显著降低 OCA 胶生产成本；MLCC 离型膜和偏光片离型 膜则主要用于外售，目前以 MLCC 离型膜为主、稳定出货，率先实现了国产替 代、且替代空间较大。

MLCC 离型膜：行业需求持续增长，公司率先实现国产替代。MLCC，即片式多 层陶瓷电容器，是由内电极的陶瓷介质膜片以错位的方式叠合起来，经过一次性 高温烧结形成陶瓷芯片，再在芯片的两端封上外电极，从而形成一个类似独石的结构体，也叫独石电容器。MLCC 主要有三种作用：储能交换、阻直流通交流、 抑制浪涌电压，主要用于手机电脑等消费电子产品和汽车中，合计占比约 80%。 随着 5G 手机、汽车电子、物联网领域的渗透率的不断提高，MLCC 需求量也在 持续增长。5G 手机渗透率大幅提升，MLCC 单位需求量翻倍增长。2019 年我国推出 5G 应 用，智能手机正式开启 5G 时代。5G 手机出货量占比由 2019 年的不足 4%，快速 提升至 2022 年的 80%以上，渗透率显著提升。根据观研报告统计数据，5G 手机 的 MLCC 平均用量约为 1000 个/部，相较于 4G 手机的 650 个/部，单位用量接近 翻倍增长。

新能源汽车渗透率加速提升，电气化智能化推动 MLCC 需求增加。由于新能源汽 车对整车的电气化、智能化水平要求更高，因此单车应用 MLCC 数量大幅增加， 根据前瞻研究院数据，纯电动汽车单车用量约 18000 个，是普通燃油车单车用量 的 6 倍。经过 2021-2022 年的大力发展，新能源汽车出货量持续上涨、渗透率加 速提升。根据德勤预测，到 2025 年我国新能源汽车渗透率有望超 40%，相较于2022 年的 25%仍有较大上涨空间，因此未来新能源汽车将成为 MLCC 最重要的 增长点之一。

5G 基站 MLCC 单位用量大幅增加，渗透率仍有较大提升空间。物联网的渗透率 提升离不开基础设施的建设，根据工信部统计数据，我国每年 5G 基站新增量占 当期基站建设总量比例逐年提升，但截止到 2022 年年底，占比不足 14%，未来仍 有较大提升空间。根据观研报告数据，5G 基站 MLCC 平均用量约是 4G 基站的 4 倍，单位用量显著提升。

多领域需求推动 MLCC 市场规模持续增长。MLCC 主要用于消费电子及汽车产 业等领域，全球需求量及市场规模持续增长，其市场规模由 2017 年的 739 亿元， 增长到 2021 年的 1147 亿元，年复合增速约为 12%。随着包括 5G 手机、基站、 新能源汽车在内的多个行业的需求推动，MLCC 用量将有显著提升，根据中国电 子元件行业协会的数据预测，到 2022 年、2026 年全球 MLCC 市场规模有望分别 达到 1204、1525 亿元。以 MLCC 的历史均价计算，预计 2026 年全球 MLCC 总 需求量有望超过 7.6 万亿颗。

我国高端 MLCC 仍需进口，国内配套的 MLCC 离型膜供给有限。根据中国海关 统计数据，我国 MLCC 进口均价常年高于出口均价，平均差价约为 10 万美元/吨， 整体呈现出高端进口、低端出口的格局。MLCC 属于多层结构，每层都需要一张 离型膜，其在保持体积较小的情况下、层数越多技术难度越高。以单个 MLCC 约 400 层、单层 MLCC 约 5 平方毫米计算，预计到 2026 年全球 MLCC 离型膜需求 约为 150 亿平方米，市场空间大。然而 MLCC 离型膜市场集中度较高，日韩企业 占据全球市场主要份额，包括日本东丽、日本帝人、三菱化学、三井化学等；而 我国目前仅有斯迪克等少数企业能够提供优质的 MLCC 离型膜厂商，但仍以中 低端产品为主。公司合计建设八条进口精密离型膜涂布线，未来产线全部建成后 导入 MLCC 离型膜领域，国产替代空间广阔。

偏光片离型膜：技术要求较高，率先国产替代。偏光片是显示面板的重要组件， 自然光通过时偏光片可控制特定光束的偏振方向，其主要由 PVA 膜、TAC 膜、保 护膜、离型膜和感压胶等制成。偏光片离型膜为单侧有涂层的 PET 膜，强度高、 不易变形、透明性好、表面平整度高，在偏光片贴合到 LCD 之前，保护感压胶层不受损伤，避免产生贴合气泡。偏光片主要用于电视、平板电脑、显示器面板、 笔记本电脑等产品的显示面板，根据 wind 统计数据，上述产品出货量整体呈现上 涨趋势，2022 年略有下滑。类似于 MLCC 离型膜，偏光片离型膜国内供给有限， 且高端产品仍需进口。公司目前在建设 2 条大宽幅离型膜涂布线和 2 条大宽幅保 护膜涂布线，预计在 2023-2024 年逐步放量，因此公司有望率先实现偏光片离保 膜国产替代。

2、自产基膜提高一体化，PET铜箔打造新增量

布局 PET 光学膜，提升功能膜毛利率。公司在将离型膜逐步推向高端化的同时， 还布局了 PET 光学膜产能，完善一体化生产。目前已经建设完成 2.5 万吨/年产能 （1 号线），在建 5.0 万吨/年产能（2、3 号线），预计将于 2023 年逐步投产。根据 公司招股书数据，功能性薄膜材料的原料成本中，PET 膜占比最高，约 55%。未 来公司 3 条 PET 产线全部投产自用后，功能膜毛利率将有一定提升。

公司扩建PET膜产能，未来有望切入PET复合铜箔赛道。复合铜箔是以PET（PP） 等高分子材料为基材，上下两面沉淀金属铜，结构类似于“三明治”，主要由“铜-高 分子-铜”复合而成。相对传统铜箔，复合铜箔优势在于安全性好、质量轻、能量密 度提升、原材料成本低。但受限于当前的技术水平和产业化发展，整体成本相较 传统铜箔未具备明显优势，随着工艺的进步和规模化降本，复合铜箔未来有望实 现成本优势。PET 铜箔市场有望实现高成长。随着复合铜箔技术的不断成熟，2023 年或将成为 复合铜箔大规模应用元年；复合铜箔渗透率的提高将直接推动其出货量持续增长。 根据观研报告预测，2023 年开始我国复合铜箔市场规模初步形成，可达到 6.69 亿 元，到 2029 年市场规模有望超 500 亿元。

建设 PVD 磁控溅射产能，配合自建 PET 光学膜完善布局。传统铜箔制备采用电 解+电镀工艺；复合铜箔采用真空镀膜+离子置换工艺，在 PET 薄膜表面采用磁控溅射或真空蒸镀的方式，在两面沉淀金属层，其中磁控溅射是技术难点之一，目 前的靶材利用率和镀膜均匀性仍相对较低。公司于 2021 年公告建设年产 23 万平 方米 PVD 磁控溅射膜类产品项目，配合公司自建的 PET 光学膜项目，未来有望 快速切入 PET 铜箔供应体系。