百隆东方发展历程、主要产品、股权结构及经营情况如何？

公司是一家以色纺纱的研发、生产和销售为主要业务的企业。

企业创始人杨卫新先生于 1989 年开始从事色纺纱的生产经营，2004 年正式将公司命名为“百隆东方”，经 20 多年的发展， 公司已成为全球知名的色纺纱制造企业之一，并于2012年6月在上海证券交易所主板上市。 2013 年公司的子公司百隆（越南）成立，并开始一期及二期项目建设，2022 年末越南地区 总产能达 118 万锭，约占公司全部产能的 70%。2021 年，公司发布股权激励计划，分 2021- 2023 年三期实施，行权条件分别为营业收入不低于 63/64/65 亿或纱线销售量不低于 21/22/23 万吨。

色纺纱是公司的主要产品。公司专注于经营各类色纺纱线，重视品牌的深度开发和产品创新， 尤其注重绿色环保产品的研发与推广。经 20 多年的积累，公司推出的色纺纱色号已超过 5000 个，根据颜色不同，主要分为经典花纱、创新系列、流行颜色和 EcoFRESH 系列，基本覆盖 所有流行色，累计发布流行色卡集 73 套。

股权结构方面，公司整体股权结构稳定。杨卫新、杨卫国兄弟为公司的实际控制人，杨卫新 控股比例为 47.97%，杨卫国控股比例为 21.44%，共计 69.41%。其中杨卫新直接持股 18.26%， 通过新国投资发展有限公司、三牛有限公司、宁波九牛投资咨询有限公司分别间接持股 16.12%、12.4%、1.19%；杨卫国直接持股 7.7%，通过新国投资发展有限公司间接持股 13.74%。 公司其他主要股东还有雅戈尔服装控股有限公司，持股 3.14%，郑亚斐持股 5%。

2022 年越南产能进一步释放且议价能力提升，公司利润在 2021 年高基数之上继续增长。 2022 年公司收入 69.89 亿元，同比下滑 10.10%，归母净利润 15.63 亿元，同比增长 14.00%。 2021、2022 年公司归母净利润取得大幅提升的主要原因有以下两点，首先，公司越南产能不 断释放，至 2022 年底越南地区的产能达到 118 万锭，同时，在贸易制裁背景下，越南地区 产品需求旺盛，工厂议价能力提升；第二，海内外在经历疫情之后，2021 年经济逐渐复苏， 多项经济政策刺激消费背景下，需求向暖，棉价上行，公司受益于棉花低价库存，盈利能力 提升。2022 年受去库存等因素影响，营业收入有小幅下降，但公司利润仍实现两位数增长， 展现出盈利能力的稳定与韧性。

成本控制优良，盈利能力近年大幅提升。在公司 2021、2022 年归母净利润大幅增加的背景 下，2021、2022 年公司 ROA、ROE 等均达到历史较佳水平。费用率方面，公司财务费用率稳 定在 5%以下，受汇率影响有一定波动；管理费用率整体保持在 6%-8%；销售费用率近几年一 直小于 1%；研发费用率保持稳定，每年为 2%左右。公司资产负债率长期维持在 30%-45%。

公司是色纺纱领域全球龙头，所在产业链为：棉花→棉纱（色纺纱）→成衣生产→销售。2022 年公司国内产能约 50 万锭，越南产能 118 万锭，预计 2023-2024 年将在越南分批投产 31 万 锭新产能，进一步提升越南地区的产能。自 2016 年起，公司境外地区毛利率均超过中国大 陆毛利率，且 2020 年-2022 年毛利率差距扩大到 10%以上，我们认为这与海内外竞争格局的 变化有关，海外竞争格局相对更有利。