百隆东方发展历史、股权结构、营收、产品及产能分析

百隆东方是国内领先的色纺纱生产企业。

1、深耕色纺纱三十年，引领行业新潮流

公司专注经营色纺纱，产能布局和产品研发走在行业前列。公司自 1989 年创 办以来，一直专注于经营各类色纺纱线，产能布局和产品研发走在行业前列。 2012 年 12 月，公司在越南地区注册百隆（越南）有限公司，百隆东方成功走 出国门，现已在越南西宁省建立具有现代化气息的 50 万锭生产规模的生产基 地，成为国内首家色纺行业布局越南的企业。随着不断扩大投资规模，越南工 厂已经成为公司第一大产能地，使得公司供应端稳定且具有竞争力，始终保持 中国棉纺织行业竞争力前列的行业地位。公司重视品牌的深度开发和产品创新， 推出的高端色纺纱品牌 BROS 获得普遍认可，同时与美国陶氏化学长期合作开 发的色纺胚纱 EcoFRESH Yarn®系列环保产品的不断推广与逐步完善，有望引 领行业继续往更便捷、更环保发展。

2、股权结构稳定

股权结构集中稳定，实控人直接间接持有公司 74.41%的股权。截至 2022Q3， 杨卫新、杨卫国兄弟二人系百隆东方的实际控制人，杨卫新及杨卫国一致行动 人郑亚斐合计直接间接持有公司 74.41%的股权。其中，杨卫新、杨卫国、郑 亚斐直接持有公司 30.96%股权；杨卫新、杨卫国通过共同控制的新国投资发 展有限公司（控股股东）间接持有公司 29.72%股权；同时，杨卫新通过全资 持有的三牛有限公司、宁波九牛投资咨询有限公司间接持有公司 13.59%股权； 杨卫国通过全资持有的深圳至阳投资咨询有限公司间接持有公司 0.14%股权。

3、营业收入稳定增长，利润受棉花价格影响

公司营业收入规模稳定增长，净利润受国内棉花价格走势影响。2008 年-2021 年公司营业总收入、归母净利润复合增速分别为 6.32%、8.38%，收入整体维 持稳定上升，利润具有一定的周期性。在利润同比上涨较大年份，产品单价上 涨主要受益于年内棉价上涨较多（国内棉价 2021 年开始上涨，2022 年达到阶 段高峰，公司 2022 年利润同比增长 274.5%），公司相应提升产品售价。

公司管理能力和成本控制能力较好，近年来费用率有所下降。销售费用率和管 理费用率从 2010 年开始呈现下降趋势，销售费用率从 2010 年的 2.27%降到 2022Q3 的 0.57%，管理费用率从 2010 年的 5.69%降到 2022Q3 的 4.47%。 财务费用率、研发费用率维持稳定，2022 年 Q3 分别是 2.68%和 1.7%。

4、产品种类以色纺纱为主，地区以境外出口为主

公司产品以色纺纱为主，坯纱利润弹性更大。公司主要产品为色纺纱，色纺纱 2018-2021 年营收占比较大，毛利率较为稳定。非色纺纱主要为坯纱，受下游 客户产品配套需求，越南百隆亦生产部分坯纱，随着产能扩大，坯纱占比逐步 提升。相较于色纺纱，坯纱无需染色处理，且毛利率周期弹性更大。2021 年公 司销售色纺纱、坯纱分别实现销售收入 48.36、25.71 亿元。公司产品以出口为主，出口国外产品毛利率更高。公司国外营收占比较大且稳 定提升，2021 年国外营收占比为 60.7%，同比增长 32.7%。2021 年公司国外 产品毛利率为 29.78%，国内产品毛利率为 19.25%。

5、“走出去”享受政策红利，产能扩张稳步有序

海外产能持续提升，构建盈利增长点。截至 2021 年，越南百隆产能已达 110 万纱锭，充分巩固了公司的海外接单能力。2021 年越南百隆完成营业收入 42.83 亿元，较上年同期增长 16.42%；实现净利润 9.39 亿，较上年同期增长 310.04%。 子公司享受政策红利，百隆(越南)有限公司税率为 5%。子公司百隆(越南)有限 公司注册于越南，根据越南西宁省人民委员会经济管委会 2015 年 8 月 19 日 《关于规定企业所得税法实施细则》规定， 15 年内每年的企业所得税为应税 收入的 10%（百分之十），自有应税收入的年份起的 4 年内免收企业所得税， 并且在接下来的 9 年内减 50%的企业所得税。该公司 2015 年起有应税收入， 2023 年度属于减 50%的企业所得税期。