出版行业及公司营收情况如何？

2022 年，29 家上市出版企业中，2022 年营收增加的有 19 家，下滑的有 9 家。

1.2023 一季度出版行业收入和净利增速均改善

上市公司层面，2022Q4/2023Q1 出版行业实现营业收入 433/327 亿元，同比增速分 别为 2%/6%。行业毛利率基本延续稳定，2022Q4/2023Q1 出版行业整体毛利润 145/104 亿元，同 比变动 7%/4%；毛利率分别为 33%/32%，同比变动分别为 1.7pct/-0.6pct。

2022Q4/2023Q1 行业归母净利 44/35 亿元，同比变动-6%/16%。2022Q4/2023Q1 行 业净利率为 10.1%/10.6%，同比变动分别为-0.9pct/0.9pct。

2.公司维度：2022 年大多实现收入增长，而利润承压

①2022 年营收整体增长，23Q1 增速提升。2022 年，29 家上市出版企业中，2022 年营收增加的有 19 家，下滑的有 9 家。 从营收规模看，有 7 家营收超过 100 亿元，与 2021 年数量相等。其中，位居榜首 的是凤凰传媒，实现营收 135.96 亿元，同比增长 8.62%；中南传媒排第二，实现营收 124.65 亿元，同比增长 10.00%；浙版传媒居第三位，实现营收 117.85 亿元，同比增长 3.42%。此外，皖新传媒、山东出版、新华文轩、中文传媒均入围“百亿”阵营。 2022 年营收在 50 亿元~100 亿元之间的出版企业共有 5 家，分别是中原传媒、南方 传媒、时代出版、长江传媒和中国出版。其中，接近百亿大关的中原传媒，实现营收 96.29 亿元，同比增长 3.97%。营收在 20 亿元~49 亿元之间的出版企业共有 4 家，分别是广弘 控股、中国科传、出版传媒和城市传媒。营收在 10 亿元~19 亿元之间的出版企业企共有 6 家，分别是龙版传媒、中信出版、内蒙新华、读者传媒、新华传媒和中文在线。

2022 年营收在 10 亿元以下的出版企业共有 7 家，分别是新经典、华闻集团、粤传 媒、读客文化、果麦文化、世纪天鸿和荣信文化，均属于民营性质。民营图书策划公司 往往是“小而美”，对某个 IP 或产品线依赖程度高，无论是疫情期间生产压力的骤然增 加，还是教育培训市场的洗牌，抑或愈演愈烈的图书折扣战冲击，都成为导致民营书企 现金流周转不畅的原因。2022 年新经典的 K12 教材教辅销售码洋为 14.8 亿元，同比减少 10.63%。果麦文化受 2022 年市场萎缩、广告客户投放缩减的影响，互联网广告收入 下滑 37.02%至 309 万元。

②2023Q1 归母净利润显著改善。2022 年归母净利润正增长的有 13 家，下滑的有 16 家。盈利规模上，29 家出版企 业中，位居榜首的依然是凤凰传媒，实现净利润 20.82 亿元。净利润在 10 亿元~19 亿元 之间的出版有 6 家，分别是中文传媒、山东出版、浙版传媒、中南传媒、新华文轩和中 原传媒。归母净利润在 1 亿元~10 亿元之间的出版企业有 11 家，分别是南方传媒、长江 传媒、皖新传媒、中国出版、龙版传媒、中国科传、时代出版、城市传媒、内蒙新华、 新经典和中信出版。归母净利润在 0~1 亿的出版企业为 7 家，分别是读者传媒、出版传 媒、读客文化、果麦文化、世纪天鸿、荣信文化和新华传媒。 非经常损益是重要影响因素。2022 年归母净利润增速最高的是广弘控股，达 177%， 主要由于非经常性收益大幅提升；归母净利润降幅最大的是华闻集团，同比下降 5190%。 则是由于非经常性损失显著扩大。剔除非经常性损益影响后的扣非归母净利润整体稳健。 2023Q1 由于收入端增速提升以及降本增效方面多措并举，归母净利润同比增长 15%，较 2022 年有了显著提升。29 家出版企业中，有 22 家均实现了归母净利润增长。

2.1 收入端：各公司增速分化，线上销售和教材教辅为核心变量

①教材教辅受宏观经济影响较小，成为稳定业务的压舱石。 教材教辅相比于面向普通大众类图书，属于刚需市场，受宏观经济的影响较小，也 成为头部上市出版企稳定收入的压舱石。2022 年山东出版、中文传媒、出版传媒的教材 教辅业务收入增速分别为 9%、20%、-2%，而其一般图书业务收入分别下滑 11%、5%、 14%。凤凰传媒持续推进教育出版精品体系建设，凤凰版及租型课标教材、省级教材、 评议教辅、助学读物、职业教育出版总码洋均实现增长。时代出版积极开展高中统编三 科和人教版教材网络培训工作，建立教材培训本地专家库，2022 年人教版高中选修教材 实现销售额 890 万元，利润 460 万元，销量位居全国首位。新华文轩 2022 年教学用书 实现销售收入 59.33 亿元（YoY+10.56%）。读者传媒依托“读者”品牌，有重点地进行 市场教辅选题开发，2022 年教辅毛利贡献 5038.90 万元，占比总毛利 24.58%，2022 年 全年“两教”发货码洋达 14.95 亿（YoY+8.38%）。城市传媒在西南、华南、长三角及西 北等地区的属地业务不断强化，青版教材在全国市场占有率不断提升，2022 年新增 1 个 回款超千万元省份。

②跨省业务和线下销售受疫情影响更大，省内业务和线上销售成为收入增长点。 分地区来看，跨省业务由于涉及物流配送等线下交付环节，受疫情影响更明显。如 中南传媒、南方传媒、长江传媒分别集中于湖南省、广东省、湖北省，同时兼有部分跨 省业务，2022 年省外业务收入分别下滑 9%、9%、6%，但占比较小，且其省内业务收入 分别增长 17%、10%、7%，因此营收仍然呈增长态势。 分渠道来看，2022 年线上收入分别增长 460%、12%、17%，而线下收入则分别下 滑 5%、4%、40%。线上销售的良好表现部分对冲了疫情影响。

2.2 利润端：2022 年毛利率整体改善，而净利率表现分化

通过计算 2022 年销售净利润增速与收入增速之差，并按照±3pct 作为分界线，将 29 家公司分为三类：第一类是销售净利润增速高于收入增速 3pct 以上，第二类是销售 净利润增速与收入增速之差在±3pct 以内，第三类是收入增速高于销售净利润增速 3pct 以上。并将主要影响因素拆解为毛利率变化、费用率变化和非经常性收入占比变化。

①销售净利润增速高于收入增速 3pct 以上的公司共有 7 家。其中广弘控股净利润 增长 176.9%，主要由于非经常收益占比大幅提升；城市传媒、内蒙新华、龙版传媒、山 东出版、浙版传媒的销售净利润增速均在 5%以上，得益于毛利率提升、费用率相对稳 定以及非经常收益占比的小幅提升；新经典毛利率提升 13pct，但由于销售费用率增长 7pct，致销售净利润增速有限。

②销售净利润增速接近收入增速的公司共有 7 家。7 家公司均实现了毛利率提升， 范围从 3%至 13%不等，且三项费用率保持相对稳定，销售费用率变化幅度在 0pct~3pct， 管理费用率变化幅度在 1pct~4pct，研发费用率基本持平 2021 年。

③销售净利润增速低于收入增速 3pct 以上的公司共有 15 家。其中华闻集团、中文 在线、凤凰传媒的销售净利润下滑主要受非经常性损失扩大的影响，其他公司则是因为 费用率提升高于毛利率提升。中文在线在 2022 年受到大环境影响，业务订单减少，渠 道等成本增加，同时，在线教育平台项目等计提减值准备及公允价值变动损失 1.95 亿 元，导致公司净利润亏损。销售净利润降幅较大的公司还有新华传媒（-73.7%）、中信出 版（-47.81%）、荣信文化（-42.8%）、出版传媒（-30.7%）、果麦文化（-28.1%）。出版传 媒主要系 2022 年北方图书城的盛文北方新生活项目因调整经营策略缩减营业面积，长 期摊销费用一次性计入，以及由于图书市场整体需求下降，公司图书出版、印刷及物资 供应业务同比减少导致。值得一提的是，读客文化 2022 年公司实现净利润 6232.08 万 元，经营活动产生的现金净流量为-1221.12 万元，两者差异主要系公司为加大了优质版 权采购力度，导致经营活动现金流出较去年同期上升了 13.87%，大于经营活动现金流入 2.53%的增幅所致。

2.3. 资产端：现金分红比率稳定提升，整体资产质量高

出版行业现金分红比率从 2009 年的 0.3%提升至 2022 年的 3.7%，整体呈上升趋势。 以头部公司为例，凤凰传媒的股利支付率从 2011 年的 28%提升至 2017 年的 33%，此后 稳定在 50%~60%；中南传媒的股利支付率从 2010 年的 18%提升至 2016 年的 50%，此 后稳定在 70%~80%；皖新传媒的股利支付率从 2010 年的 28%提升至 2018 年的 32%， 此后稳定在 50%~60%。