出版发行产业链、壁垒、政策及企业业务营收分析

出版发行行业壁垒稳固，政策助力行业发展。

出版发行行业的产业链包含“编、印、发、供”，即出版、印刷、发行、物资贸易四个环节，其中出版 环节为龙头，带动印刷、发行和物资贸易三个环节的发展。我们认为，地方国有出版公司的业务范围通 常可以全面覆盖四个环节，并以发行与出版业务作为其核心板块，实现上下游密切协作，降低交易成本、 减少资源损耗，协同效应显著，具有较为扎实的业务基本面。

为加强对出版活动的管理，国务院颁布了《出版管理条例》等法律法规，规定由主管部门对出版物的出 版、印刷、复制、发行、进口单位进行行业监管，实施准入和退出管理，未经主管部门批准，不得设立 出版物的出版、印刷或者复制、进口、发行单位，或者从事出版物的出版、印刷或者复制、进口、发行 业务。 同时，文化软实力的提升、全民阅读规划的出台、文化发展纲要的颁布、文化产业振兴规划等相关政策 的出台，为出版行业创造了发展机遇。文化体制改革吸引各类资本进入，参与者不断增加促进行业整体 发展同时。国家出台各种行业法规和产业政策，以保护知识产权和建立规范的市场秩序，为出版业的健 康可持续发展提供了法律保障。

《中小学教材管理办法》规定，教材出版、发行单位必须取得国家出版主管部门批准的教材出版、发行 资质。教材出版单位要严格按照审定通过的出版稿印刷，并向相关教育行政部门备案。同时，为实现教 材发行“课前到书、人手一册”的工作目标，需要高效的物流配送和管理体系做支撑，新华书店因自有 网点覆盖面广，其教材发行渠道的优势地位尚难以撼动。我们认为，较高的行政准入门槛加强了出版业 的行业壁垒，巩固地方国有出版公司的竞争优势，为其发展提供了稳定支撑，推动其在各地教育出版领 域占据优势，并在大众出版、专业出版领域抢占一定市场地位。

公司层面，地方国有出版公司的教材教辅业务收入近年来保持稳定增长，为公司整体收入贡献增量。以 南方传媒和山东出版为例，2021-2023年，南方传媒教材教辅收入由59.49亿元增长至83.03亿元，复合 增长率达18%；一般图书收入由17.38亿元增长至19.71亿元，复合增长率为6%。山东出版教材教辅收 入由85.84亿元增长至100.30亿元，复合增长率达8%；一般图书收入由20.31亿元下降至18.64亿元，复 合增长率为-4%。我们认为，在国内依然沿用中高考制度来选拔学生的模式之下，预计教材教辅的类刚 需特性将得到保持，未来国内学生对于教材教辅的需求还会持续旺盛。

在内蒙古、甘肃、黑龙江等出生人口数及在校学生人数呈现下降趋势的省市，地方出版公司 教材教辅业务收入依然表现稳健。以拥有黑龙江省中小学教材独家发行资质的龙版传媒为例， 2018-2020年，黑龙江在校学生人数由298.37万人逐年下降至283.01万人，小学、初中、高 中各阶段在校学生人数都有不同程度的下降。同一时期，龙版传媒教材业务收入为 10.88/11.72/12.60亿元，同比增长7.30%/7.72%/7.51%。

目录教辅与市场化教辅的发展有望弥补一教一辅收入下降对出版公司造成的影响。以龙版传 媒为例，2018-2020年，公司一教一辅业务呈现波动下滑趋势，目录教辅与市场类教辅收入 保持较为稳定的增长，推动公司教材教辅总营收提升。另一方面，2018-2023年，受益于政 府对教材价格的调整与公司教材体系的完善，公司教材平均销售单价始终保持增长。我们认 为，随着教辅单价提升，以及出版公司积极推广目录教辅与市场化教辅，公司教材教辅业务 有望实现持续发展。