联影医疗发展历史、股权结构及业绩分析

专注高端医疗器械的国产龙头。

1. 历史沿革：12年专注高端影像和治疗设备

公司致力于高端医疗影像和治疗设备的研发和生产。2011 年 3 月 21 日成立于上海, 作为 专注高端医疗器械的龙头，成立三年内，公司发布了首批 11 款产品，包括 MR、CT、DR、 PEC/CT 等产品。公司累计向市场推出了 90 余款产品，入驻全国近 900 家三甲医院，中 国医院排名前 10 名医疗机构均为公司用户，前 50 名的医疗机构有 49 名为公司用户。 2022 年 7 月科创板上市。

2. 股权结构和核心人员

截至 2022Q3，联影医疗的控股股东是联影集团，持股 20.33%；实际控制人薛敏，合计 持股 24.27%，通过联影集团持股 19.19%，上海影升持股 4.85%，上海影智 0.23%。第 二大股东为上海联和（实际控制人为上海国资委），直接持有公司 16.38%的股份。公司设 宁波影聚、宁波影力、宁波影健、宁波影康及上海影董为员工持股平台，员工持股平台合 计持有公司 7.54%股权。

3.公司业绩持续增长

近年来收入和利润逐年提升。2018-2021 年，公司收入快速增长，由 2018 年的 20.35 亿 元增长至 2021 年的 72.54 亿元，年复合增速为 52.70%。2022Q1-3 收入达 58.59 亿元， 同比增长 25.55%。2020 年公司扭亏为盈，2021 年归母净利润增加至 14.17 亿元。 2022Q1-3 归母净利润达 8.99 亿元，同比增长 16.62%。

主营业务为高端医学影像和放疗设备。公司业务分为高端医学影像诊断设备及放射治疗设 备、维保服务、软件业务和其他业务。其中销售医学影像诊断设备及放射治疗设备为公司 主营业务，2021 年占比 91.32%，其次为维保服务 6.06%左右。

公司主营销售设备业务中各项产品收入逐年增加。高端医学影像诊断设备及放射治疗设备 主要包括：CT、MR、MI、XR、RT 产品，2021 年在主营业务收入中分别占比 51.65%， 23.08%、15.70%、7.45%和 2.11%；其中 MR 和 XR 产品收入逐年增加，但占比呈现下 降趋势；近年来公司分子影像成像设备收入增速较快，收入占比快速提升。

毛利率和净利率呈现提升趋势。2018-2021 年公司综合毛利率呈上升趋势，主要系高端产 品推出、部分零部件自产等因素导致。2021 年毛利率为 49.42%，2022 年前三季度综合 毛利率 45.80%，有所降低，主要系三方面因素所致：1）受国际经济形势影响，液氦及部 分元器件采购成本有所上升；2）公司的海外市场仍处于快速扩张导入期；3）受疫情影响， 部分区域中高端产品的场地准备、现场交付、安装调试等有所延迟，导致该类型的产品收 入确认推后。2018-2021 年净利率呈上升趋势，2022 Q1-3 净利率受毛利率下降影响，降 至 15.01%，减少 4.34pct。

公司不断加强内部管理、持续提升经营效率，规模化效应开始显现。2018-2021 年，销售 费用率和管理费用率呈下降趋势。2018-2022Q1-3 公司研发费用金额分别为 5.51 亿元、 5.79亿元、7.56亿元及 9.68亿元和8.68亿元，占营业收入的比例分别为 27.10%、19.42%、 13.12%、13.35%和 14.82%。

公司销售区域以内销为主，境外销量逐渐增长。境外销售主要包括美国、欧洲、非洲、 日本、东南亚等国家/地区。2018 年以来，公司境外销售比例逐渐增加。2021 年境内外 销售收入分别 66.36 和 5.11 亿元，2021 年境内和境外销售比例为 91.49%和 7.05%。