中材科技玻纤产品销售均价、生产成本及利润分析

结构持续优化，周期上行享产品红利。

1 价格：高端领域占比提升，价格中枢稳步上涨

高端应用占比 2/3，产品结构优势下，均价高于同行。以公司玻纤产品下游应用来 看，自 2016 年公司资产重组并购泰山玻纤以来，单位价值量较高的交通运输、风 电和电子电器三个领域应用占比维持在 2/3 左右，产品结构相对较优。 相较于行业，公司在产品结构优势下玻纤及制品平均销售价格较高，公司单吨平 均售价仅低于玻纤制品占比较高的长海股份，高于中国巨石和山东玻纤。其中， 2019-2021 年公司销售均价分别为 6211/6300/7884 元/吨，较中国巨石和山东玻纤 分别高出 522/1005/299 元/吨和 685/1000/895 元/吨。

研发拓品，高端品类持续突破，产品结构优化带动价格中枢提升。产品研发方面， 公司不断加大研发投入，技术及研发人员占比整体呈上升趋势，研发费用投入逐 年提升； 2020-2022 年技术及研发人员占比分别为 10.07%/9.82%/16.66%，研发费 用分别为 9.58/9.61/10.57 亿元。持续研发下，公司在高端产品上进一步得到突破， 其中 BC1500 和 BC3000 超细纱实现稳定生产、第一代低介电细纱和电子布获得 全球领先的 ICT（信息与通信）基础设施和智能终端提供商的“技术突破奖”，实现 小批量销售。

而从高端产能来看，泰山玻纤满庄新区 F09 线年产 9 万吨新一代高性能玻纤和邹 城 ZF06 线年产 6.5 万吨细纱生产线分别于 2021 年 9 月和 12 月点火，并迅速达产 超产；而年产 50 万平米的 VIP 真空保温板项目作为泰山玻纤打造建材玻纤新赛 道的产品，其试验生产线和配套的玻纤芯材线于 2021 年建成。 随着高端产品的研发突破和产能落地，公司不断向高附加值的产品领域拓展延伸， 产品结构优势进一步凸显，产品价格中枢有望继续抬升。

2.成本：参股上游锁成本，规模生产降费用

参股供应商锁定原材料成本，规模生产构筑制造优势。拆分玻璃纤维成本来看， 其中原材料占 39%，能源动力占 21%，人力成本占 12%，制造费用及其他占 28% 左右，原材料为最大成本支出。

先看原材料和能源，对于叶蜡石、高岭土、石灰石、硼钙石等玻璃纤维主要原材 料以及主要燃料天然气，公司实行统一采购、统一定价、统一调剂的采购模式， 并通过与资源型原材料供应商签订战略合作协议或参股合作的形式锁定上游资源， 通过技术支持、技术服务等形式提高原料质量，构建了稳定的原材料战略保障体 系，降低了原材料和能源动力的采购成本。且具备大规模生产经营能力的玻纤企 业更容易获得产业链上游供应商及下游销售渠道的认同，对上、下游具有较强的 议价能力。 而制造方面，公司产能规模仅次于中国巨石位列行业第二，大规模生产下成本优 势显著。同时，公司持续推进三精管理提升运营质量，坚持经营精益化、管理精 细化，有效降低了单位产品的人力成本和制造费用，后续随着公司产能规模的逐 步扩张，规模效应进一步凸显，产品生产成本有望进一步降低。

具体看公司玻纤生产的单位成本，自 2016 年公司资产重组切入玻纤业务以来，随 着规模扩张公司单位生产成本呈下降趋势，并于 2019 年达到 4197 元/吨的低点， 此后由于疫情扰动叠加原料燃料价格上涨影响，公司成本有所上升。尽管近年来 面临原料燃料和人工等成本要素全面上升的不利局面，公司仍通过推进降本增效 工作、及时兑现可控成本考核调动员工积极性，在 2020/2021 年分别实现全年同 口径降本 1.90/1.74 亿元。2019-2021 年公司吨成本分别为 4197/4458/4636 元/吨， 较竞争对手重庆国际和长海股份分别低 469/340/610 元/吨和 449/216/357 元/吨。

3.利润：价高本低，多重优势构筑利润壁垒

产品结构优势叠加成本优势，高价格低成本吨毛利水平位居前列。产品结构优势 提高产品销售均价，规模优势叠加精细管理降低生产成本，多重优势下公司玻纤 业务盈利能力强，吨毛利仅次于产能规模最大的中国巨石和以制品为主的长海股 份（制品增加一道工序利润也同样增加）。具体来看，2019-2021 年公司吨毛利分 别为 1981/1986/3459 元/吨，较竞争对手重庆国际和山东玻纤分别高 113/-24/601 元 /吨和 656/727/982 元/吨。