中材科技发展历程、股权结构及营收分析

深耕二十载，铸就新材料龙头。

1. 新材料行业领跑者，持续突破新领域

背靠中国建材，持续发力新材料领域，铸就行业龙头。中材科技股份有限公司是 经原国家经济贸易委员会批准，由原中国中材集团公司作为主发起人，于 2001 年 12 月 28 日在国家工商行政管理总局注册设立的股份制企业。2006 年 11 月 20 日， 中材科技股份有限公司 A 股股票在深圳证券交易所上市。2016 年“两材重组”后， 隶属于中国建材集团有限公司。 中材科技承继了原南京玻璃纤维研究设计院、北京玻璃钢研究设计院和苏州非金 属矿工业设计研究院三个科研院所五十多年的核心技术资源和人才优势，拥有完 整的非金属矿物材料、玻璃纤维、纤维复合材料技术产业链，是我国特种纤维复 合材料领域集研发、设计、产品制造与销售、技术装备集成于一体的高新技术企 业，也是中国国防工业最大的特种纤维复合材料配套研制基地，引领着中国特种 纤维复合材料的技术发展方向。公司业务产品紧扣新能源、航空航天、节能减排 等应用领域。

公司发展历程可分为四个阶段：

第一阶段（2000-2006 年）：初步设立，上市融资

2001 年 10 月 29 日中华人民共和国财政部以《财政部关于中材科技股份有限公司 （筹）国有股权管理有关问题的批复》（财企[2001]640 号）批准发行人股权管理 方案，由中材股份、南京彤天、北京华明、北京华恒、深圳创投作为发起人，以 发起方式设立的股份有限公司，股本总额 11,210 万股，其中中材股份为主要发起 人，持有 7,150.68 万股，占总股本的 63.79%。2006 年 11 月 3 日公司公开发行普 通股 3,790.00 万股，并于 2007 年 2 月 26 日上市交易；发行后公司股本总额为 15,000.00 万股，其中，中材股份持股 7,150.68 万股，占比 47.67%。

第二阶段（2007-2015 年）：做强叶片，布局锂电

2007 年 6 月 14 日设立中材科技风电叶片股份有限公司，公司持有中材叶片 100% 股权，主要从事风电叶片的研发、制造与销售；2010 年，中复连众 3 兆瓦 55 米 叶片投产，5 兆瓦 62 米复材叶片、1.5 兆瓦竹纤维叶片下线；2010 年开工建设“北 京八达岭年产 500 套兆瓦级风电叶片建设项目”、“甘肃酒泉年产 500 套兆瓦级复 合材料风电叶片建设项目”以及“吉林白城复合材料风电叶片基地项目”； 2014 年投资中材科技风电叶片股份有限公司等三家控股子公司以发展风电叶片业务。 2011 年 9 月开始建设“年产 720 万平方米锂电池隔膜生产线技术开发”项目，2013 年投建“年产 2000 万平米锂电池隔膜生产线”，布局锂电池隔膜领域。

第三阶段（2016-2018 年）：资产重组，切入玻纤

2016 年，公司通过向中材股份非公开发行股份的方式购买中材股份持有的泰山玻 纤 100%股权，自建泰安新区年产 5 万吨无碱玻璃纤维池窑拉丝生产线及配套工 程项目（F05），形成以中材叶片为代表的复合材料制品业和以泰山玻纤为代表的 玻璃纤维及制品业两大支柱型产业；2018 年，公司自建新区年产 12 万吨池窑拉 丝生产线项目（F06），继续扩大玻纤业务。2016 年，设立子公司中材锂膜，2017 年中材锂膜有限公司在山东滕州举行“年产 2.4 亿平米锂电池隔膜建设项目”首条 生产线试生产推介会。

第四阶段（2019 年至今）：锂电扩产，业务多元

2019 年，中材锂膜在山东滕州建设的锂电池隔膜一期项目 4 条年产 6,000 万平米 生产线运行状态良好，产品性能优越，同时投资 15.5 亿元启动二期“年产 4.08 亿 平方米动力锂电池隔膜生产线”项目建设；在自建的同时公司向湖南中锂增资 9.97 亿元取得其 60%股权。2021 年，子公司泰山玻璃纤维有限公司收购中材金晶玻纤 有限公司 100%股权。2022 年公司在锂电池隔膜领域强基扩能，加快推进项目建 设，快速提升产能规模，截止 2022 年公司在山东滕州、湖南常德、湖南宁乡以及 内蒙呼和浩特布局了四个生产基地，具备年产 15 亿平米以上基膜的生产能力。“十四五”期间公司将继续聚焦于特种纤维、复合材料、新材料三个主要产业赛 道，通过自主新建与投资并购做强主业。

2. 国企控股，多元业务同步发展

依托国企大平台，参股控股新材料子公司，切入多个业务领域。截止 2022 年，公 司总股本 16.78 亿股，实际控股人为中国建材股份有限公司，持股比例为 60.24%。 公司参股控股多家公司，分公司包括中材北京、常州双威和东莞双威分公司，其 中中材北京主要从事公司产品推广应用、产业经济研究等业务，常州双威和东莞 双威主要从事玻璃微纤维纸产品的制造加工，各具备 800 吨/年的生产能力；控股 子公司主要有中材叶片、泰山玻纤、中材锂膜等，分别作为公司风电叶片、玻璃 纤维和锂电池隔膜业务的载体。

3.多元业务接力放量，支撑公司持续成长

原材料、装机、疫情等多因素影响，2022 年营收增速放缓。2012-2022 年，公司 营收从 28.03 亿元提升至 221.09 亿元，期间 CAGR 为 22.94%，主要系公司业务 结构多元优化，由玻纤复材逐步拓展至玻璃纤维、风电叶片和锂电池隔膜三大产 业，新能源政策支持下风电装机量快速提升推动玻纤和风电叶片需求、新能源汽 车产业蓬勃发展带动锂电隔膜需求，新业务扩张下公司营收得以持续高增。其中 2020-2022 年，公司分别实现营收 187.11/202.95/221.09 亿元，同比增速分别为 37.68%/7.58%/8.94%，2020 年营收高增主要系政策影响下风电行业抢装推动产业 链上下游景气度上升所致；2021 年营收放缓主要系行业抢装潮后需求下降。 2022 年，公司实现营收 221.09 亿元，同比增速为 8.94%，营收增速放缓主要系在 风电整机招标价格大幅下降，公司风电叶片产品价格承压，加之下半年玻纤行业 景气度下滑所致。

业务发展多元，营收结构不断优化。公司营收主要由玻纤复材业务和风电叶片业 务构成，玻纤复材业务近五年平均营收占比超 50%，风电叶片业务近五年平均营 收占比超 30%，此外锂电池隔膜业务营收占比快速提升，有望成为公司营收的主 要增长点。2015-2022 年，玻纤复材业务收入从 13.13 亿元增至 122.68 亿元，期间 CAGR 为 37.61%；风电叶片业务收入从 39.93 亿元提升至 65.03 亿元，期间 CAGR 为 7.22%；锂电池隔膜业务收入则从 0.10 亿元提升至 18.67 亿元，期间 CAGR 高 达 111.08%。 2022 年，玻纤复材业务实现营收 122.68 亿元，同比增长 11.99%，营收占比为 55.49%；风电叶片业务实现营收65.03亿元，同比下降6.78%，营收占比为29.41%； 锂电池隔膜业务实现营收 18.67 亿元，同比增长 65.81%，营收占比为 8.44%。锂电池隔膜业务营收持续高增，公司业务结构多元优化成果显著，新能源、新材料 等战略新兴产业占比日益提升。

规模生产叠加精细化管理，近年利润率呈上升趋势。利润率方面，近五年公司销 售毛利率平均为 27.30%，其中 2020-2022 年销售毛利率分别为 27.13% /30.00% /25.54%，2021 年毛利率上升主要系公司持续推进三精管理提升运营质量所致。 近五年公司销售净利率平均为 12.74%，其中 2020-2022 年公司销售净利率分别为 10.52%/17.12%/16.88%，2021 年净利率上升主要系公司多途径降本增效，实现全 年同口径降本 1.74 亿元，加之资产处置收益达 6.81 亿元。 2022 年，公司销售毛利率为 25.54%，同比下降 4.46pct，主要系下半年玻纤行业 进入下行周期量价齐跌拖累整体毛利率；销售净利率为 16.88%，同比仅下降 0.24pct，主要系 2022 年公司资产处置收益达 10.77 亿元，对冲毛利率下滑影响。

规模扩张叠加精细化管理，公司期间费用率呈下降趋势。2012-2022 年期间，公司 期间费用率随着业务多元发展和精细化管理整体呈下降趋势。其中，2020-2022 年 公司期间费用率分别为 13.53%/13.44%/12.40%，2020 年期间费用率下降主要系行 业下游高度景气公司营收高增摊薄费用。

具体来看，2020-2022 年公司销售费用率分别为 1.63%/1.40%/1.34%，管理费用率 分别为 4.46%/4.90%/4.53%，研发费用率分别为 5.12%/4.74%/4.78，财务费用率分 别为 2.31%/2.40%/1.75%，其中 2020 年研发费用率较高主要系报告期内加大了叶 片项目研发投入，当期研发费用同比增长 86.03%。 2022 年，公司期间费用率为 12.40%，同比下降 1.04pct；其中销售/管理/研发/财务 费 用率 分别 为 1.34%/4.53%/4.78%/1.75%，同 比变 动分 别为 -0.06pct/-0.37pct /+0.04pct/-0.65pct。

玻纤景气度下滑、装机需求不及预期，2022 年公司业绩增速放缓。归母净利润方 面，受益于公司业务多元化发展和新能源行业的持续景气，2012-2022 年公司归母 净利润从 1.28 亿元提升至 35.11 亿元，期间 CAGR 高达 39.26%。其中，2020-2022 年归母净利润分别为 20.52/33.73/35.11 亿元，同比增速分别为 48.70%/ 65.40% / 4.08%，公司归母净利持续高增。 2022 年，公司实现归母净利润 35.11 亿元，同比增速为 4.08%，其中 Q4 季度净利 润为 10.93 亿元，同比增长 50.57%，主要系公司玻纤业务 Q4 边际好转，而叶片 在四季度需求转好下迎来量利双升，隔膜业务放量成本下降明显，利润得以释放。