中材科技各项业务布局情况如何？

隔膜产能迅速扩张，其他业务相对稳定。

2023 年中材叶片收购中复连众 100%股权，截至 2023 年末，公司拥有江苏阜宁、江西萍 乡、江苏连云港等 13 个国内生产基地及 1 个位于巴西的国外生产基地，产能 4630 套、同 比增加 1462 套（主因系收购中复连众）。

2022 年以来风电行业市场竞争环境较为激烈，产品价格呈明显下行趋势，2022 年及 24H1 公司风电叶片利润率相对较薄。收入及利润占比角度，2023 年中材叶片营收占上市公司 比重为 27%、归母净利占比 15%（中材叶片收购中复连众后，直接+间接持股比例从 100% 降低至 58.48%），24H1 中材叶片营收占比 27%、归母净利占比 12%。

上游关键原材料增强纤维实现集团内部保供：  增强纤维为风电叶片主要原材料，占风电叶片材料成本 21%，目前碳纤维在风电叶片 上应用仍受限于成本，主要增强纤维使用风电纱（玻纤），由于风电纱生产门槛相对 较高，目前产能主要集中在中国巨石、泰山玻纤和重庆国际三大玻纤企业，泰山玻纤 与中材叶片同属于中材科技上市公司体内，同时中国巨石与中材科技控股股东均为 中国建材集团，因此中材叶片供应链稳定性强，同时泰玻可继续开发高模量玻纤产品、 推动产品成本相对优势； 结合风厂及主机客户的定制化需求，未来 110 米级别及以上主要用碳梁路线，公司提 前布局国产碳纤维材料替代，中国建材集团内同样有国产小丝束碳纤维龙头中复神 鹰，为中材科技在风电叶片、储氢气瓶领域提供原材料保障。

主机大型化和低成本趋势，驱使叶片全面转型为大型化产品，我们测算，2023 年公司单套 风电叶片平均装机量为 5.56MW，而 2020-2021 年分别仅为 2.51、3.33MW，大功率叶片产 品迭代明显。大叶型叶片目前主要集中在 CR2 两家龙头，供给端依然较为紧缺。大叶片方 面，24H1 中材叶片 122 米主成型周期突破 72 小时、122 米以上叶型生产效率在行业内处 于领先水平，建成 5 条年产 150 套 120 米级别大型海上风电叶片示范生产线，实现 13.6- 16MW 级别全球最长叶片批量化生产。

招标量指引高需求，2025 年风电需求高景气。根据金风科技业绩演示材料，24Q1-Q3 全国 风电设备公开招标量 119.1GW、同比+93%。2022-2023 年全国风电设备公开招标量分别为 98.5、86.3W，而对应全国新增风电设备装机量分别为 37.6、75.7GW，前期招标量未充分 传导至新增装机量，主因系新能源消纳等问题。2025 年为“十四五”规划最后一年，有望 复刻 2015、2020 年“抢装潮”。2024 年我国风电新增并网装机容量约 88GW，预计 2025 年 我国风电新增装机达到 105-115GW（其中陆风 95-100GW，海风 10-15GW），取中值 110GW、 对应增速 25%。 供给端产能紧平衡，行业双寡头特征明显。据世界风能理事会（GWEC）统计，2024 年国内 叶片环节产能约 117GW，与 2025 年风电需求基本持平，预计 2025 年叶片环节供需将呈现 紧平衡状态。从供给格局来看，2023 年中叶片 CR2 合计市占率接近 50%，行业双寡头特征 明显。 此外前文已述，2024 年 11 月中国巨石等玻纤企业发布复价函，对全系列风电纱产品复价 15-20%，直接推涨风电叶片成本。成本上涨压力下，关注叶片厂向下游顺导提价的节奏。 我们认为叶片环节或有望受益于风电需求高景气趋势、较好的供需关系以及原材料成本 上升带来的提价逻辑，从而实现价格及盈利的修复。

公司锂电隔膜业务经营主体为子公司中材锂膜，截至 2023 年底，公司已具备 40 亿平米基 膜产能，在山东滕州、湖南常德、湖南宁乡、内蒙呼和浩特、江西萍乡、江苏南京、四川 宜宾等地布局生产基地，覆盖国内外主流锂电池客户市场。

借助中国建材集团新材料平台，锂膜产能迅速扩张，销量从 2020 年的 4.2 亿平增长至 2023 年的 17.3 亿平，CAGR 达 60.3%。2023 年公司销售锂膜 17.3 亿平，单平售价 1.41 元，单 平净利 0.54 元。24H1 公司销售锂膜 8.1 亿平米、同比+14%，锂膜单平售价 0.94 元、同 比-0.48 元，全行业降价背景下，公司改善产品结构，涂覆销量同比+39%、涂覆销量占比 同比提升 6pct，单平净利 0.16 元、同比-0.32 元，24H1 单位成本同比-3.4%。收入及利 润占比角度，2023 年中材锂膜营收占上市公司比重为 9%、归母净利占比 17%（中材锂膜 直接+间接持股比例为 50.79%），24H1 中材锂膜营收占比 7%、归母净利占比 14%。

目前公司隔膜板块重点工作包括：聚焦核心客户，对前几位客户进行针对性服务； 聚焦核心产品，动力电池聚焦批量较大的车企（如特斯拉、长安等）需求，储能电池 聚焦主力型号、预计下半年在储能隔膜市占率达到领先地位。围绕海外客户集中发力， 跟随战略客户一起走出去；成本方面，通过精益管控快速降低成本，同时开发下一代成本更低的新型隔膜。

除玻纤、叶片、隔膜三大主业外，公司中材苏州（气瓶）、南玻院（玻纤及制品科研院所）、 北玻有限（先进复合材料）、苏非有限（大型非矿工程的设计、装备和技术服务）均贡献 一定利润，例如 2023 年公司三大主业外其余业务合计贡献归母净利 5.06 亿元。

（1）公司高压气瓶业务运营主体为中材苏州（100%持股），主要围绕 CNG、储运、氢燃料、 特种气瓶四大板块发展，其中传统优势产业为 CNG 和特种工业气瓶，转型方向主要为氢能 储运装备。2023 年公司高压复合气瓶销量 21.53 万只、工业气瓶销量 38.34 万只，高压 复合气瓶板块收入 13.65 亿元、净利润 1.42 亿元，24H1 高压复合气瓶板块收入 5.40 亿 元、净利润 0.59 亿元。 布局角度，2023 年公司高压气瓶业务已基本完成“十四五”布局，苏州基地已建成自主知 识产权的 70Mpa 四型瓶智能生产线、产能 5000 只，目前处于推广阶段，成都基地三型瓶 也在扩产，同时公司向下游延伸、具备供氢系统制造能力。2023 年车载储氢瓶出货 1.3 万只、同比+70%，收入超 2 亿元，市占率保持行业领先。

（2）南玻院（100%持股）于 1964 年成立，是我国玻纤工业技术的策源地和辐射源，系列 产品广泛应用于国家重大工程和大国重器，实现装备制造用关键材料自主保障。2023 年 南玻院收入 2.47 亿元、净利润 1.75 亿元，24H1 南玻院收入 1.30 亿元、净利润 0.81 亿 元。

（3）北玻有限（85.94%持股）由北京二五一厂转制成立，继承北京玻璃钢研究设计院五 十余年来形成的专有技术和行业影响力，专门从事交通运输、建筑工程、电子电力、航空 航天等领域高品质复合材料生产。2023 年北玻有限收入 14.89 亿元、净利润 2.21 亿元， 24H1 北玻有限收入 7.36 亿元、净利润 0.88 亿元。