华东医药如何布局医美领域？

深耕医美赛道 10 余年，通过外延收购和高效整合华东医药成为国内少数拥有“再生针 剂+玻尿酸+光电+体重管理”完整医美版图的公司。

一、打造高端、差异化的注射产品矩阵

华东医药宁波公司自 2013 年开始独家代理国内首个韩国玻尿酸产品“伊婉”，强势进军 潜力巨大的医美市场。随着国内玻尿酸市场的产品矩阵完善、市场教育充分，定位精准 的差异化产品与布局广泛的稳定渠道成为生产厂商更重要的竞争优势。过去几年公司积 极引进导入期的再生针剂、中高端玻尿酸针剂以及水光针、动能素等升级创新品种，同 时借助公司过往在医药工业销售基因为医美业务有效赋能。

1、Ellansé-S，再生时代领跑者

再生针剂主要成分为 PLLA（Poly-L-Lactic-Acid 聚左旋乳酸）或 PCL（Polycaprolactone 聚己内酯），均为人工合成的高分子材料，可刺激胶原蛋白再生以实现填充效果。相比 普通胶原蛋白，再生针剂具有较好的自然度、长效性和安全性，比一般玻尿酸有更高的 定价，主打高端市场。据 Frost&Sullivan 预测，2030 年国内仅基于聚左旋乳酸的皮肤填 充剂以出厂价口径计的市场规模将超过 40 亿元，2025-2030 年的年复合增长率达 20.4%。

自 2021 年国内批准首个再生针剂以来，目前仅有三款产品正式上市，当前还处在蓝海 市场。公司再生针剂产品 Ellansé-S（俗称“少女针”）主要由 30% PCL 和 70% CMC 组 成，具有“填充+修复”双重功效。少女针注射到皮下组织后先通过 CMC 进行快速填 充，PCL 微球会重启人面部皮下的胶原新生，重塑胶原支架，产生自然、安全、持久的 效果，因此少女针也被认为是“玻尿酸+童颜针”的结合体。据海外对 Ellansé®使用后 大量数据统计显示，其中肿胀/结节等不良反应发生率为 0.02%-0.03%，产品安全可靠。

Ellansé-S 于 2009 年即获得了 CE、FDA 认证，海外使用已经 10 余年，产品有效性和安 全性得到了广泛验证，消费者端也形成了一定认知。2021 年 8 月，伊妍仕在国内正式上 市后，市场营销方面相比其他新推出产品更加顺畅，产品快速放量。少女针而且持续领 跑国内医美再生填充领域高端市场，并已经成为公司国内医美板块收入贡献主要来源。 2022 年，子公司欣可丽美学即实现营业收入 6.26 亿元，并实现较好盈利。

2、玻尿酸产品聚焦中高端市场

作为获批时间最早、应用最成熟、性价比高的产品，玻尿酸在国内医美注射类市场中依 然占据主流地位。根据 Frost&Sullivan 预测，中国玻尿酸市场规模将于 2023 年超过 100 亿元，在医美注射类治疗服务不断发展及玻尿酸产品类型迭代的推动下，预计 2030 年 国内玻尿酸市场规模达到 443 亿元，23-30 年玻尿酸的市场规模 CAGR 24%。

国内玻尿酸市场产品矩阵已经较为完善。进口品牌如乔雅登和瑞蓝主打高端市场，国产 品牌的优势在于性价比显著，当前主要占据中低端市场，未来或会面临激烈的同质化竞 争。华东医药采取定位高端的高举高打策略，通过收购抢滩中高端玻尿酸市场，形成中 高端产品矩阵。

公司 MaiLi 系列定位高端玻尿酸市场，是目前全球维持效果时间最长的玻尿酸产品之一。 MaiLi 玻尿酸产品于 2020 年 6 月获得欧盟 CE 认证，2021H1 于欧洲上市。MaiLi 系列产 品力强劲，其主要优势体现在：1）内含利多卡因，可以减轻玻尿酸注射过程的疼痛感； 2）使用了 OxiFree 专利制造技术减少了产品中的交联剂用量，透明质酸改性程度低， 提供持久卓越的填充效果。据 MaiLi 官网披露，MaiLi 系列产品在回弹力、注射体积以 及充盈效果上都明显优于乔雅登。2023 年 1 月 4 日，公司的新型高端含利多卡因注射用透明质酸钠填充剂 MaiLi Extreme 已顺利完成中国临床试验全部受试者入组，开始随访。

公司 Perfectha 系列作为新一代双相玻尿酸填充剂，定位中高端玻尿酸，目前是 Sinclair 公司核心单品之一。Perfectha 系列的产品优势体现在：1）几乎无 BDDE（1,4-丁二醇二 缩水甘油醚，交联剂）残留，临床使用时限超过 12 年，不良事件发生率极低；2）兼具 高弹性和缓慢的酶降解能力，填充效果持久；3）易于注射，具有优异的流动特性。 Perfectha 系列在原基础上添加了利多卡因成分，有效提升注射体验感，于 2021 年 5 月 获得欧盟 CE 认证。截至 2022 年报，Perfectha 正在准备国内注册相关工作。

3、埋线

面部埋植线是可植入皮肤的可吸收蛋白线，利用其提拉、固定作用来使下垂的软组织复 位，达到改善皮肤松弛状态的目的。埋植线产品通常采用的材料包括 PDO 类聚合物 （包括 PPDO）及聚乳酸，面部埋植线在中国被归为第三类医疗器械。面部提拉微创手 术可以帮助求美者解决面部下垂问题，手术期短、见效快、性价比高。目前国内的面部 埋植线产品市场处于起步阶段，据 Frost&Sullivan 预测，中国的埋线市场规模（出厂价） 在 2030 年将达到 13.07 亿元，2025-2030 年复合增长率为 47.5%。

与其他面部埋线产品相比，公司的 Silhouette 是一种革命性的 3D 锥形悬挂缝合线，采用 PLLA+PLGA 材料可立即产生面部提升效果，并刺激胶原蛋白再生，具有更持久的提升 效果。截至 2022 年报，用于中面部提拉的 Silhouette Instalift 系列产品的国内临床试验 已完成部分受试者入组，各时间节点随访正在进展中。

4、其他

此外，公司还积极布局了水光针、动能素等产品。2021 年 9 月，Sinclair 与比利时 KiOmed 的交易主要涉及 4 款在研 KiOmedine 壳聚糖医美产品，包括 1 款皮肤动能素产 品和 3 款填充剂产品。其中，皮肤动能素产品预计将于今年获得欧盟 CE 认证，3 款填 充剂产品预计将于 2024 年之后陆续获得欧盟 CE 认证。公司持续推进全球化医美战略， 进一步丰富医美填充类产品管线，积极向上游生物新材料领域拓展，形成高端差异化布 局。

二、入局光电，能量源医美器械种类全布局

光电类医美项目具有无创便捷、客单价低、消费者初次尝试心理门槛低等显著优势。据《2022 年新氧医美行业白皮书》，2022 年光电设备在轻医美市场中占比达 53%，是求美 者最受欢迎的项目。从机构终端看，医美机构通常在 1-1.5 年对医美设备进行更新换代， 更换周期相对较短，并且设备更新换代较快，医美设备生产厂商迎来了发展机遇。据新 氧数据颜究院《2021 中国医美抗衰消费趋势报告》，预计 2025 年光电类医美消费市场规 模将达到 508 亿元。与注射类布局思路类似，公司借助收购和参股的形式切入医美光电 设备领域，布局皮肤管理、身体塑形、脱毛和多功能能量源设备等全品类医美器械。

1、皮肤管理

皮肤管理是轻医美领域的重点细分项目之一。通常皮肤管理分为基础管理、清洁管理、 焕肤管理、美白管理、祛痘管理、逆龄管理和敏感管理等 8 大类项目，几大类项目分别 结合医学治疗和生活美容护理，通过手法、仪器、产品三者结合的方式进行连续治疗和 管理，达到改善皮肤疾患、维持皮肤青春活力的状态。目前国内医疗美容机构使用的光 电器械主要以德国、以色列和美国等发达国家进口设备为主，国产光电设备还处在发展 初期。公司通过外延收购医美能量源设备公司，扩大公司在全球的市场渠道布局，同时 各类医美能量源设备也有望陆续在国内注册上市销售。

公司持续推动医美能量源设备在国内的上市。公司冷冻祛斑仪器 Glacial Rx（F1）由美 国子公司 R2 公司自主研发，该产品能够在无皮肤损伤和持续炎症反应的情况下提亮肤 色，减少黑素沉淀，具有祛除皮肤的良性色素病变和低温缓解疼痛、肿胀、炎症和血肿 的功效。截至 2022 年底，Glacial Rx（F1）在亚太地区已陆续获得韩国、新加坡的上市 许可，国内注册检测正在有序开展中。 2022 年公司引进冷触美容仪的生活美容版本酷雪 Glacial Spa（F0）。该产品利用冰息技 术能够有效抑制并瓦解黑色素，同时舒缓敏感、紧致轮廓、提升面部线条，达到抑黑修 红、全方位焕亮肌肤的功效。2022 年 3 月，酷雪 Glacial Spa 正式在中国市场上市。截 至 2022 年底，酷雪已与国内超过 40 家美业机构开展商业化合作，2023 年公司将进一步 加快市场覆盖的步伐。

2、紧肤塑形

据《中国居民营养与慢性病状况报告（2020 年）》，2020 年 18 岁及以上的人口肥胖率达 到 16.4%，且居民的超重、肥胖率持续上升，居民超重肥胖问题亟待解决。通常而言， 运动、饮食和医美等方式是纤体瘦身的重要方式，其中利用光电医美设备减肥安全性高、 恢复期短、疗程轻松，相对容易被求美者接受。目前国内溶脂瘦身相关的设备主要以进 口品牌为主。

公司在身体塑形业务方面有较全面的产品布局。1）子公司 High Tech 凭借多年的专业化 研发及市场开发，冷冻溶脂系列品牌的用户认可度较高。Medical insight 行业报告显示， 2019 年其冷冻溶脂产品在 EMEA 地区塑形和紧肤设备市场占有率排名第二。High Tech 自被公司收购后，其冷冻溶脂、激光和射频类产品业务持续保持高速增长。2）子公司 Viora 公司的核心产品 Reaction 主要用于身体及面部塑形、皮肤紧致。Reaction 采用多频 射频 CORE 技术，具有三个不同的射频频率通道（0.8MHz、1.7MHz 和 2.45MHz）和额 外的第四个多通道模式，结合了所有三个射频频率，主要优点包括卓越的治疗控制、精 确的靶向、更广泛的皮肤和皮下效应以及更高的能量吸收，实现了更好的临床效果。公 司于 23Q2 起在国内销售推广该产品。