沪电股份经营表现如何？

沪电股份是全球领先的印制电路板（PCB）供应商，公司成立于 1992 年，产品以通信通讯 设备、数据中心基础设施、汽车电子为核心应用领域。

1、全球主流 PCB 供应商地位确立，23Q1 短期承压

过去几年受益于大数通和汽车行业创新发展，公司保持稳健增长，根据 CPCA 披露全球 PCB 排名情况，公司在 2021 年排名全球 17，是全球主要供应商。由于当前宏观经济承压，公 司所面临的需求也相对疲软，2023 年第一季度实现营收 18.7 亿元，同比下滑 3%，实现归 母净利 2.0 亿元，同比下滑 20%，当前需求相对承压。

2、高速通信+汽车支撑高端产品，产能布局显前瞻

公司的产品主要为企业通讯市场板和汽车板。2022 年，公司的企业通讯市场板和汽车板 业务支撑了公司约 89%的营业收入，分别占比 66%和 23%。其中，企业通讯市场板产品包 括交换机、路由器、服务器和基站等 PCB 板，而汽车板产品则涵盖了 ADAS、智能座舱、 电子控制元件等 PCB 板，以满足汽车电子领域中高端 PCB 板不断增长的需求。

企业通讯市场板业务支撑高端产品发展，引领业绩增长。数据中心基础设施设备市场需求 稳健增长，新兴市场领域，如高速网络设备、数据存储、高性能计算机、高速运算服务器 和人工智能（AI）带来了高端 PCB 结构性需求，公司高多层 PCB 的高端产品销量有所上升， 一定程度上弥补了 5G 基站 PCB 产品需求下滑和行业价格竞争带来的不利影响。从数据上 看，公司 2017~2022 年毛利率从 18%提升至 34%，稳定的订单成长和盈利改善支撑公司盈 利成长。

汽车板业务营收稳健增长，奠基坚实业绩基础。汽车板业务方面，公司 2017~2022 年营收 CAGR 达 11%，毛利率均维持在 24%以上，实现营收和利润稳步增长，为公司业绩提供坚实 基础。公司在 2022 年下半年全面释放黄石二厂汽车板专线产能，以满足毫米波雷达、采 用 HDI 的自动驾驶辅助以及智能座舱域控制器等快速增长的市场需求，在上半年汽车板业 务受原材料价格高位运行和供应链冲击影响的不利因素下，汽车板产品营业收入约为 19 亿元，同比增长约 13%，预期汽车板业务在中高端汽车 PCB 需求放量推动下带来更高的营 收增速，同时进一步优化汽车板产品结构向中高端发展，提高利润水平。

公司国内厂区主要包括昆山青淞厂、沪利微电、黄石厂三个厂区，目前正在泰国拓展海外 生产基地沪士泰国。沪利微电主要生产高端汽车板例如 ADAS 产品实现差异化竞争，黄石 二厂主要依托汽车板生产专线生产传统汽车板。昆山青淞厂和黄石一厂主要业务为生产企 业通讯市场板，其中昆山青淞厂生产高端通讯 PCB，黄石一厂主要生产中低端通讯设备板、 16 层以下 PCB 板及中低端汽车板。2023 年，公司使用自有资金增资沪利微电 7.76 亿元用 于扩充汽车高阶 HDI 产能布局高端汽车板，拓展汽车电子高端 PCB 市场。公司产能品类涵 盖汽车板和企业通讯市场板中高低阶产品，既抓住普通电子 PCB 的传统市场，又着力发展 高端 PCB 产品，实现多品类覆盖，拓宽高利润高前景的高多层、高频高速 PCB 市场，颇具 市场前瞻性。

公司产能区域布局合理，凸显前瞻性。公司已购买位于泰国洛加纳大城工业园区内的面积 约 201,846.8 平方米的土地用于建设海外生产基地沪士泰国，加速布局满足海外客户加强 地缘供应链分散风险的需求。公司 2023 年一季报公告披露，公司在泰国沪士实现规模量 产的规划从 2025 年上半年提前到 2024 年第四季度，2023 年 3 月 14 日，公司披露收到泰 国投资促进委员会（BOI）颁发的投资优惠证书，海外市场基地建设进一步加速，加快保 障产品供应链稳定满足客户需求，凸显公司产能区域布局前瞻性。

综上可得，未来支撑公司业绩成长的主要下游领域来自数据通信，我们认为随着高速通信 （AI 等）领域面的铺开，公司有望迎来快速的成长。