沪电股份如何构筑核心竞争力？

客户稳固+盈利领跑+研发创新，共筑卓越竞争力。

1.客户资源强大稳固，海外市场持续增量

客户资源丰富强大，优质客户共谋发展。下游客户对于 PCB 厂商的最大诉求往往不是价 格而是品质，通常而言，进入大型客户体系通常需要经过产品验证、厂房审核、小批量 试产、大批量试产等多个环节，通常需要 2-3 年以上的积累，所以客户通常会与供应商 达成长期战略合作关系。因此，公司与国内外主要客户在 PCB 主要产品领域建立了稳固 的业务联系，多次获得上述客户“最佳质量表现奖”、“最佳合作供应商”、“金牌供应商” 等奖项。此外，公司还致力于在不同地区和不同产品领域持续开发新客户，实现客户资 源的适度多样化，通信领域包括华为、爱立信、思科、中兴等，汽车领域包括大陆。

国外是营收主要来源，业务占比持续提高。2019-2023 年，国外业务营业收入不断攀升。 2022 年，由于公司外销客户对高速网路设备、数据存储、高速运算服务器、人工智能、 ADAS等新兴市场领域的结构性需求，国外业务营业收入达 62.94亿元，同比增长31.67%， 占总营业收入的 75.51%。2023 年上半年，国外营收达到 30.33 亿元，同比增长 10.41%， 占总营业收入的 80.58%，得益于公司在上半年成功通过了国外重要互联网公司对数据 中心服务器和 AI 服务器产品的认证，并已实现批量供货。 国外毛利率稳定较高水平，持续领先国内市场。2022 年外销营业收入同比大幅增长，毛 利率为 33.54%，同比增长 3.5 个百分点。2023 年，随着公司产品陆续实现交付，上半 年国外业务毛利率为 32.12%，同比增长 0.53 个百分点，实现稳定增长；国内业务毛利 率为 25.05%，同比下滑 3.01 个百分点。我们认为，后续伴随公司出海节奏加快，海外 毛利率持续高于国内水平，营收结构有望持续改善，公司盈利能力有望进一步加强。

2. 业绩位居行业前列，盈利实力领跑业界

业绩表现稳健，重回行业TOP10。根据中国电子电路行业协会（CPCA）发布的“2020-2022 年中国电子电路排行榜”，沪电股份在 2020 年排名第九，2021 年由于受到外部环境持 续逆风的不利冲击，公司整体经营面临多重压力和挑战，整体业绩略有下滑，暂时位居 第 12 名。2022 年随着供应链短缺和资源限制等因素的陆续改善，沪电股份重回榜单 TOP 10。

盈利能力出色，持续领先同业。2018 年，沪电股份毛利率和净利率在同行业中处于中上 游水平，但随着公司持投入资源在技术创新、品质提高和管理创新，切实提升运营效率、 优化产品结构、降低产品成本，提升产品附加价值，2020 年之后，沪电股份的毛利率和 净利率持续领先同行业可比公司。2023 年前三季度，沪电股份毛利率为 30.57%，行业 平均毛利率1为 22.24%，公司高出行业平均 8.33 个百分点；公司净利润率为 15.42%， 行业平均净利润为 8.61%，公司高出行业平均 6.80 个百分点，可见公司盈利能力突出。

3. 研发投入稳步提升，产品研发持续升级

研发费用稳步增长，研发投入同业名列前茅。公司秉持高端产品定位，专注于通信和汽 车领域，技术研发要求较高，因此，公司需要持续加大研发投入，以应对市场快速变化 和行业技术不断演进的挑战。2018 年以来，公司在研发投入方面持续加码。2023 年前 三季度公司研发费用为 3.81 亿元，同比增长 4.96%，研发费用率为 6.26%。同业对比 来看，近年来公司的研发投入已跻身行业前列，充分体现了公司对技术研发的高度重视， 为其持续保持竞争优势提供了坚实基础。

紧跟行业发展趋势，产品研发持续突破。2023 年上半年，公司就核心业务积极主动与国 内外终端客户展开多领域深度合作，通过深度参与客户多个新产品、新工艺、新项目的 预研和开发，并先后取得 4 项发明专利、4 项实用新型专利。随着 AI 技术发展和汽车行 业新三化驱动 PCB 板需求提升，公司创新也相应加速：

通信领域：2023 上半年，公司通过了重要的国外互联网公司对数据中心服务 器和 AI 服务器的产品认证，并已批量供货；基于 PCIE 的算力加速卡、网络加 速卡已在黄石厂批量生产；在交换机产品部分，800G 交换机产品已开始批量 交付，基于算力网络所需低延时、高负载、高带宽的交换机产品已通过样品认 证；基于半导体 EDA 仿真测试用 PCB 已实现批量交付。

汽车领域：公司投入大量资源用于高阶、高速 HDI 及耐高压高可靠 PCB 产品 的开发，并与客户合作开发智能汽车中央控制器，SIP 类载板，1200V 高压等 前沿应用 PCB 产品，已实现公司已实现 800V 高压 PCB 产品的量产。