沪电股份发展历程、股权结构及业绩分析

基业长青，专注高端。

1.深耕 PCB，精益求精

沪士电子成立于 1992 年，2010 年登陆深交所。公司自成立以来一直专注印制电路板研 发设计和生产制造，秉持“成长、长青、共利”的经营理念，专注执行既定的“聚焦 PCB 主业、精益求精”的稳定成长战略。目前拥有沪利微电、青淞厂和黄石厂（一期、二期） 三大生产基地，产品广泛应用于通讯设备、汽车、工业设备、数据中心、网通、微波射 频、半导体芯片测试等多个领域，是印制电路板领先企业。

公司发展经历以下几个阶段： 初创期（1992-1997）：1992 年 4 月公司前身昆山沪士成立，1995 年 10 月开始投产。 此时的生产技术源于楠梓电子的经验传承和技术转移，订单也来源于楠梓电子生产能力 饱和时的剩余订单，生产产品主要用于电脑主机、电脑周边产品和模拟制手机上的消费 型电子元器件。 转型/革新期（1997-2010）：1997 年受亚洲金融危机影响，楠梓电子自身产能不足， 公司开始脱离楠梓电子，聘请美国公司技术人员，带领团队独立开拓市场、技术和产品 并开始独立接单，产品主要应用于基础电信通讯设备市场。 扩张/成长期（2010-至今）：2010 年公司于深交所上市，通过 IPO 募资扩大生产能力， 优化产品技术，陆续成立黄石沪士、黄石供应链子公司，并进行青淞厂、黄石一、二厂 的扩产和 Schweizer、胜伟策电子的投资。未来公司将不断调整优化产品结构，进一步夯 实车用领域业务基础，完善产业布局。

2. 股权稳定，积淀深厚

股权稳定，下辖子公司助力业务扩展。吴礼淦家族包括其本人共 8 名成员为一致行动人 且为实际控制人。公司下辖黄石沪士、黄石供应链管理、沪利微电、沪士国际等多家全 资子公司，参股胜伟策（江苏）、昆山市台商发展投资基金等公司，不断优化产品结构， 扩展多领域业务。

公司核心管理层从业经验丰富。吴氏家族自公司创立以来专注公司决策发展，家族成员 多毕业于化学系、管理系等专业，有着较强的学科背景。除此之外，多位公司高管有着 丰富的从业经验，且在公司任职已久，陪伴公司成长二十余年。

3.业绩回暖，开启新一轮增长

2022 年前三季度业绩增速拐头向上，有望开启新一轮增长。受益于公司内部产能和产 能利用率的提升和外部宏观环境 5G 建设、汽车板的技术革新浪潮，公司 2019-2020 年 营收和归母净利润不断创下历史新高。2021 年由于 5G 建设放缓、主要原材料价格大幅 上涨等因素影响，公司整体业绩有所下滑，营业收入为 74.19 亿元，同比减少 0.55%， 归母净利润为 10.64 亿元，同比减少 20.80%。2022 年前三季度累计营业收入 54.12 亿 元，同比增长 6.50%，累计归母净利润 9.22 亿元，同比增长 17.31%，重新回归增长态 势。

公司毛利率企稳，费用率管控出色。2021 年公司毛利率 27.18%，较 2020 年减少 3.19 个百分点；净利率为 14.34%，较 2020 年减少 3.66 个百分点。2022 前三季度毛利率 29.92%，净利率为 15.99%，较 2021 年均有所增长。公司各项费用管控出色，财务费 用减少主要系汇兑收益增加 0.8 亿元所致。

分业务来看：公司以中高端通讯市场板、汽车板为核心，并以办公及工业设备板、消费 电子板等作为有力补充。

1）企业通讯板：2021 年由于全球芯片供应短缺、特定组件供应限制以及海外客户实施 地缘区域风险分散战略，公司高速网络设备和数据中心等应用领域 PCB 产品需求受到较 大抑制，企业通讯市场板营收为 48.23 亿元，同比下降 11.28%，毛利率为 29.36%，同 比减少 2.89 个百分点。2022 年供应链短缺和资源限制等因素陆续改善，客户逐渐去库 存，短期该板块新增订单下滑，但长期成长性依然可观。 2）汽车板：受益于汽车行业电气化、智能化和物联化趋势影响，汽车板需求不断增加， 黄石二厂汽车板专线的产能释放，2021 年公司汽车板营收为 16.82 亿元，同比增长 26.54%。尽管主要原材料价格大幅度上涨，但受益于公司产品结构的持续优化，2021 年 毛利率为 25.52%，保持相对稳定。受益于疫情消除后的供应链恢复和市场需求的好转、 产品结构优化和材料价格总体下降趋势，公司汽车板块的盈利能力有望逐步实现高速增 长。