沪农商行科创转型背景及成效如何？

天时地利人和，沪农商行科创转型正当其时。

1、天时地利人和，沪农商行转型科创金融

1.1、天时：经济动能切换，制造业触底反弹

制造业景气度回升，商业银行金融需求生变。伴随我国经济发展进入新常态，过去依靠房 地产、基建拉动经济粗放式增长的时代终结，制造业对稳定经济增长的重要性逐渐凸显， 2021 年以来制造业固定资产增速在低基数下快速回升，高于房地产和基建固定投资增速， 同时制造业增加值占 GDP 比重也于 2021 年触底回升。经济动能转换过程中伴随着商业 银行金融服务需求的转变，制造业贷款景气度显著回升，2020 年 6 月以来，制造业中长 期贷款增速维持在 20%以上，其中高技术制造业中长期贷款同比增速维持在 30%以上。

1.2、地利：沪郊为上海先进制造业布局重阵

地处 G60 科创走廊中心，上海市高新技术企业高速增长。上海市地处 G60 科创走廊中心， 制造业企业数量为全国城市领先水平，着力构建“3+6”新型产业体系，打造具有国际竞 争力的高端产业集群，先进制造业呈强势发展势头，截至 2023 年 1 月，上海市专精特新 上市企业数量达 89 家，领先其他省市，同时上海市高新技术企业呈高速增长态势，2021 年高新技术企业数量达 2.4 万家，同比高增 41.24%。

沪郊为上海市高新技术企业聚集地。根据上海市政府规划，上海中心城区重点发展高附加 值都市型产业和生产性服务业，郊区则重点发展先进制造业，形成“一极战略引领、三带 支撑发展、新城持续发力、特色载体驱动”的产业布局结构。一方面，根据《上海市城市 总体规划（2017-2035 年）》，五大新城区的产业定位均侧重于高端医疗、智慧出行、智能 制造装备等先进制造领域；另一方面，包括张江综合性国家科学中心，紫竹、嘉定、临港 等高新技术产业园区等在内的重要创新功能集聚区均布局在上海郊区，沪郊俨然已成为一 片科创热土，2021 年上海市新认定高新技术企业也主要分布于嘉定、闵行、松江、宝山 等郊区。

1.3、人和：涉房贷款占比超标，转型诉求强烈

涉房贷款占比超标，转型诉求强烈。沪农商行抓住了房地产市场快速发展的机遇，对公房 地产贷款和按揭贷款保持快速增长，2017-2020 年涉房贷款占总贷款比例均维持在 40% 以上。2020 年末银保监会对商业银行涉房贷款占比提出监管要求，沪农商行涉房贷款占 比和按揭贷款占比均超监管线。虽然在房地产贷款集中度管理要求发布后，沪农商行开始 压降对公房地产贷款规模，22H1 其涉房贷款占比仍维持在 34.29%，超监管线（22.5%） 11.79个百分点。根据22H1静态测算，若沪农商行按揭贷款占比压降至监管要求的17.5%， 那么为达到涉房贷款占比的监管要求，沪农商行对公房地产贷款规模还需减少 710 亿左右， 占总贷款比例约 11%，亟需寻求新的业务抓手来承接涉房业务腾出的信贷规模。

审时度势转型科创金融，短期迎业务过渡期延长政策利好。根据 2020 年 12 月央行发布 的《关于建立银行业金融机构房地产贷款集中度管理制度的通知》，商业银行涉房贷款占 比超监管要求 2 个百分点及以上的，有 4 年的业务调整过渡期，即沪农商行需要在 2024 年末达标。近期央行银保监会发布的金融 16 条中提出“延长房地产贷款集中度管理政策 过渡期安排”，沪农商行业务调整压力有所缓解，转型时间更为充足。虽然业务调整过渡 期会适当延长，但在“房住不炒”的长期政策基调下，未来沪农商行业务扩张仍需寻找新 的发力点。在宏观经济回归实体的大背景下，以及沪郊先进制造业蓬勃发展的催化下，沪 农商行审时度势，抢抓科创金融发展机遇，行内资源重点向科创金融倾斜。22H1 房地产 贷款占对公贷款比例较 2020 年下降了 4.94pct，而制造业贷款占比上行了 2.08pct。

2、科创金融如火如荼，2025年规模或达1260亿

2.1、转型抓手：专营机构+银政合作+专业产品

专营机构：科创专营支行布局早，张江科技支行成为同业典范。一方面，沪农商行深耕沪 郊，在郊区的网点数量及覆盖面远超其他银行；另一方面，沪农商行科创金融专营机构的 布局领先上海其他银行，在总行层面，沪农商行于 2009 年就设立了科技型中小企业融资 中心，2020 年成立中小企业科融中心，统筹全行科创金融工作；支行层面，2012 年在张 江科技园区设立了上海市首家科技专营支行——张江科技支行，目前张江科技支行已打造 了一支专家型客户经理和风控经理团队，聚焦医药健康、集成电路、人工智能等战略新兴 产业开展行业研究，为客户制定专业化、差异化金融服务方案。在上海 7 家科技支行中， 张江科技支行科技型企业客户数量和企业贷款规模常年保持第一。此外，2018 年沪农商 行又于长阳科创谷设立杨浦双创支行，科创专营支行版图进一步扩大。

银政合作：与区域发展同频共振，与政府机构多维度合作。沪农商行作为地方法人银行， 深耕沪郊多年，与当地政府建立了长期密切的合作关系，同时科创金融转型与“五大新城” 发展高端制造的战略导向高度契合，沪农商行与当地政府结构的银政合作空间广阔。 1）沪农商行积极对接相关政府部门获取高新技术型企业名单，对接名单内优质客户。2022 年 6 月末沪农商行科技型企业贷款客户中 80%以上为高新技术、“专精特新”、科技型中 小企业等委办认证名单企业。

2）产品合作，实现风险共担与批量获客。一方面，沪农商行与各类政府机构合作推出科 创型企业信贷产品，由政府机构为初创期科创企业进行担保，实现风险共担，其中上海市 科创中心推出的“科创助力贷”，沪农商行是四家合作银行中的唯一一家区域性银行；另 一方面，沪农商行与上海市的多家科创园区开展合作，集中对接园区内企业客户，实现批 量获客。2021 年沪农商行与临港集团共同推出“临港园区科创贷”专项服务方案，截至 2022 年 8 月，已服务 400 家科创类企业，授信金额超 50 亿元。此外，2022 年 7 月沪农 商行参与成立临港新片区科技金融联盟，也是成员行中唯一一家地方性银行。

“双鑫”产品已成特色品牌，全生命周期金融服务客户忠诚度高。 “鑫科贷”覆盖科创型企业全生命周期信贷需求。沪农商行针对不同生命周期的科创型企 业均有对应的授信产品，一方面匹配不同阶段企业的风险特征和融资需求，另一方面为同 一企业在不同成长阶段提供持续性融资服务。例如初创期企业的鑫才贷、启航贷、微贷通， 成长期的科创贷、股权贷，扩张期的并购融资、鑫用贷等。同时沪农商行科创信贷产品均 有不同的担保合作机构或担保要求，以实现科创型企业信用风险的有效管控。例如为初创 期企业提供的各类信贷产品均有外部担保机构进行担保以分散企业信用风险，成长期和扩 张期部分信贷产品也均设有商务合同、股权等担保要求。截至 2022 年 9 月末，沪农商行 科创型企业贷款规模已达到 696.54 亿元，近三年均维持 38%以上高增速。

“鑫动能”专项计划提供全生命周期综合金融服务，提高客户价值贡献度。沪农商行针对 科创企业“高增长、高风险、轻资产”等特征打造“鑫动能”战略新兴客户培育计划，2021 年发布“鑫动能 2.0”服务方案，联合政府委办平台、风险共担机构、专业服务机构的力 量，为企业不同发展阶段提供包含授信、支付结算、财富管理、投行等综合金融服务，从 客户发展初期切入金融服务，客户忠诚度和粘性更高。例如沪农商行曾于 2013 年为迪赛 诺提供了一笔 8000 万元流动资金贷款，双方一直合作至今，截至 2022 年末，沪农商行 已为迪赛诺提供了 4.2 亿元授信额度，全生命周期的陪伴使得客户价值贡献度持续提高。 截至 2022 年 9 月，“鑫动能”库内企业达到 655 家，较年初增长 23.58%，库内上市企业 64 家，另有 64 家进入辅导备案阶段。

2.2、规模空间测算：2025年科创企业贷款或达1260亿元

我们对沪农商行未来三年科创企业贷款规模进行了测算，在 2025 年沪农商行科创型企业 贷款规模或将达到1260亿元，占总贷款比例达13%，为沪农商行信贷放量提供有力支撑。 此外，从贷款利率来看，根据上海市科创中心披露数据，2019 年沪农商行科创履约贷贷 款平均利率为 5.37%，高于同期公司贷款平均收益率（4.82%），对提升资产端定价亦有 一定帮助；从风险的角度来看，由于沪农商行主要对接高新技术企业名单内优质客户，且 其科创信贷产品大多都附有担保要求，22H1 科创型企业贷款不良率仅 0.14%，远低于总 不良率水平。

科创型企业贷款规模测算的主要假设条件如下： （1）上海市贷款增速：2018-2021 年期间上海市复合贷款增速为 9.4%，我们设 2023-2025 年期间上海市贷款增速为 9.0%，2022 年受疫情因素扰动，设贷款增速为 7.0%。 （2）沪农商行上海地区贷款市占率：2018-2021 年期间沪农商行上海地区市占率年均提 升 0.2 个百分点，设 2022-2025 年期间沪农商行上海地区贷款市占率每年提升 0.2pct，分 别为 6.18%/6.38%/6.58%/6.78%。 （3）沪农商行其他地区贷款增速：2021 年沪农商行其他地区贷款同比增长 16.8%，预期 未来四年沪农商行异地贷款仍维持较高增速，设 2022-2025 年期间沪农商行上海外其他地 区贷款增速为 15%。

（4）上海市科创型企业贷款增速：根据 2023 年 1 月 5 日上海银保监局发布的《上海银 行业保险业支持上海科创中心建设行动方案（2022-2025 年）》，方案中明确提出“在沪主 要银行保险机构到 2025 年总体力争实现科技型企业贷款余额突破 1 万亿元”。根据银保监 会披露数据，2022年6月上海市科创型企业贷款规模已达到6541亿元，较年初高增44%。 因此，我们设 2022 年上海市科创型企业贷款增速为 50%，为达到 2025 年科创型企业贷 款突破 1 万亿的目标，2023-2025 年增速设为 14%。

（5）沪农商行科创型企业贷款市占率：2018-2021 年沪农商行科创型企业贷款市占率逐 年提升，年均提升 0.97pct。2022 年上半年在政策鼓励下，上海市科创企业贷款规模出现超预期增长，沪农商行市占率阶段性回落。预期伴随沪农商行“专营机构+专业人才+专业 产品”的科创金融体系优势持续释放，设 2022-2025 年沪农商行科创型企业贷款市占率为 11.00%/11.50%/12.00%/12.50%。

沪农商行科创型企业贷款 2025 年或达到 1260 亿元。我们根据上文假设条件对沪农商行 2022-2025 年科创型企业贷款规模进行了测算，经测算，在 2025 年沪农商行科创型企业 贷款规模或达到 1260 亿元，2021-2025 年期间 CAGR 达 24.43%，占总贷款比例达到 13% 左右，较 2022 年 6 月末提升 3 个百分点。

科创型企业贷款增量可有效承接涉房贷款压降规模。根据监管要求，涉房贷款占比超监管 线 2 个百分点以上的商业银行，业务过渡期为四年，即需要在 2024 年底完成业务调整。 设沪农商行 2024 年涉房贷款占比达到监管线要求，且在 2025 年涉房贷款占比低于监管 线 0.5 个百分点以预留一定的缓冲空间。1）按揭贷款：由于按揭贷款为优质信贷资源，具有稳定性强、收益率高、风险低等诸多 优势，预期沪农商行在进行涉房信贷资源摆布时会把更多的空间留给按揭贷款，设 2024 年个人住房贷款占比降至监管上限 17.5%，2025 年降至 17%，按照以上假设测算，沪农 商行按揭贷款占比在以时间换空间之下，规模无需压降即可满足监管要求。

2）对公房地产贷款：设 2024 年涉房贷款占总贷款比例降至监管上限 22.5%，2025 年降 至 22%，扣除按揭贷款规模后测算对公房地产贷款规模，对应 2024 年需要压降规模为 596 亿元，据前文测算，2024 年科创型企业贷款规模较 2022 年 6 月末增加 426.5 亿元，可承 接 71.6%的对公房地产贷款。2025 年后沪农商行对公房地产贷款规模亦无压降压力。

2.3、转型促信贷结构优化，为资产质量提供改善空间

存量风险出清+信贷结构优化，不良率于 2019 年降至低位。从资产质量来看，沪农商行 不良率持续低于上市农商行水平，2012 年后受制造业产能过剩影响，上海地区银行不良 率出现明显攀升，沪农商行不良率在2012年之后持续维持高位，2017年不良率达到1.30% 的历年峰值。2017 年后沪农商行一方面加大核销力度出清存量风险，2018 年和 2019 年 沪农商行每年核销转出率均维持在 25%以上；另一方面主动调整信贷结构严防新增，逐渐 退出信用风险较高的传统制造业行业，对公房地产贷款的比例则明显提升，2020 年末房 地产行业贷款总对公贷款比例为 33.47%，较 2017 年末提升了 15.55pct，彼时房地产行 业违约风险较低，推动了沪农商行资产质量的优化，2019 年末沪农商行不良率降至 0.90%。

疫情扰动+涉房风险暴露，沪农商行资产质量波动。一方面，2020 年后疫情突然爆发，同 时在接下来的两年中不定时散点反复，尤其是 2022 年 3-5 月上海地区因疫情因素静默两 个月的时间，对沪农商行资产质量形成扰动；另一方面，由于房地产行业融资政策不断收 紧，地产信用风险持续发酵。双重压力之下沪农商行不良率有所波动，22Q3 不良率为 0.96%，较 2019 年末最低点上行了 6BP。

横向对比来看，沪农商行资产质量为同业中上游水平。从同业对比来看，沪农商行在所有 上市农商行+上海银行中不良率第 5 低，广义不良率为第 2 低，拨备覆盖率为第 5 高，在 2022 年上半年上海地区的疫情超预期反复的扰动下，资产质量仍处于同业中上游位置， 尤其是 22Q3 关注率仅为 0.63%，环比下降 3BP，显著低于同业，鉴于关注类贷款是不良 贷款的主要来源，反映沪农商行潜在信用风险较低。

短期有政策利好，长期有结构调整优势，沪农商行资产质量改善空间大。 1）短期政策利好：地产政策超预期宽松，沪农商行涉房风险缓释。2020 年后房地产贷款 风险逐渐释放，2020 年沪农商行房地产行业贷款不良率大幅上行 65BP 至 1.5%，当年房 地产行业新增不良贷款 7.6 亿元，占新增不良贷款的 74%，此后伴随核销力度的加大以及 涉房贷款规模的压降，22H1 房地产行业不良率为 1.32%，但仍高于公司贷款不良水平。 2022 年 11 月中旬以来地产融资宽松政策三箭齐发，预期伴随房企信用环境的改善+政策 刺激销售回温，房地产企业现金流得到改善，利好沪农商行涉房风险缓释。

根据 2022H1 数据静态测算，若沪农商行房地产行业贷款不良率降至 1.2%/1.1%和 1.0% 时，将使得不良率下降 2BP/4BP/5BP，同时设沪农商行房地产行业不良贷款拨备覆盖率 维持在 517.71%，房地产行业不良率下降将释放的拨备分别为 6.57/11.89 /17.21 亿元。

2）长期结构调整：涉房贷款有序压降，制造业腾笼换鸟。一方面沪农商行对目前资产质 量的主要掣肘因素——房地产贷款规模进行有序压降；另一方面 2020 年后制造业贷款占比出现明显回升，但新增制造业贷款主要是高端制造业而非传统制造业，以科技创新型企 业为主，制造业内部结构升级后信用风险出现了明显的回落，22H1 制造业贷款不良率仅 为 0.61%，较 2019 年末大幅下降了 1.67 个百分点，其中沪农商行主要聚焦的科创型企业 贷款不良率仅为 0.14%。伴随沪农商行信贷结构的持续调整，预期未来资产质量仍有较大 的改善空间。