依依股份如何打造竞争壁垒？

产品高速迭代、生产效率领先、客户资源优质共筑壁垒。

1、产品矩阵丰富，研发与品控能力卓越

先发优势明显，产品矩阵完善。公司自 2003 年开始生产第一款宠物垫，历经近 20 年 生产研发，在宠物一次性卫生护理用品领域先发优势明显，已形成规模化、系统化、丰富化、个性化的产品体系，能够满足客户对不同尺寸、薄厚、吸水性、环保性产品需求。 公司 ODM/OEM 业务为客户提供定制化产品，SKU 众多；自主品牌旗下产品矩阵丰富， 涵盖多种规格与特性。

洞悉市场需求，致力于功能性产品研发创新。公司持续关注“宠物卫生护理”赛道最 新消费动向，通过研发部与业务部门深度合作，推进产品升级迭代，已先后研发出具有 固定贴、防滑、湿度显示、速干等多项功能的宠物卫生护理用品。公司专利技术储备丰 富，赋能差异化产品。据招股说明书，截至 2021 年 4 月，公司拥有专利 55 项，其中 54 项为实用新型专利。此外，公司与下游客户强强联合，利用其成熟的渠道资源，形 成“调研—试产—市场反馈—产品正式推介”良性互动闭环，为新品研发提供方向，产 品升级推动单价提升，2017-2020 年宠物垫/宠物尿裤单片价格分别由 0.35/0.64 元提 升至 0.39/0.80 元。

2、产能扩张增强规模优势，精细化生产提效降本

产能释放助力业绩增长，规模优势显著。公司在宠物卫生护理用品行业深耕细作多年， 率先打造覆盖全生产环节、全应用场景、全产品体系的规模化生产基地。伴随市场需求 持续增加，公司宠物垫与无纺布产能基本处于满负荷运转，2020 年产能利用率高达 99.1%/101.8%；公司通过 IPO 募投项目缓解产能瓶颈，新增年产 22.5 亿片宠物垫项 目、年产 2.2 亿片宠物尿裤项目和年产 3.1 万吨无纺布项目，截至 2022 年 11 月底宠物 垫项目已投产 14 亿片，预计新厂区项目将于 2022Q4 全部建成，2023 年核心产品宠物 尿垫年产量可达 50 亿片，宠物尿裤年产量约 2 亿片（替换部分原有产线）。

高毛利尿裤产能扩张，产品结构优化提升盈利能力。近年来，公司宠物尿裤产品量价 齐升，收入规模持续增长，收入占比稳步提升，2022H1 增速高达 62.7%。相较于其他 宠物卫生护理产品，宠物尿裤盈利质量较高，2020 年毛利率为 51.1%，明显高于其他 品类，同期宠物垫/宠物清洁袋毛利率分别为 21.3%/32.34%。伴随新增产能释放，预 计后续宠物尿裤销售占比有望继续提高，产品结构优化将带动整体盈利能力提升。

精细化管理提高生产效率，投入产出比优秀。公司执行高标准的 6S（整理、整顿、清 扫、清洁、安全、素养）管理方法，以缩小车间生产辅助时间，并通过不断调试改进设 备、优化生产流程工艺、加强员工技能培训等方式提升生产效率。同时，公司具有较好 的原材料节耗政策，能够最大限度减少生产过程中不必要的原材料损耗，主要产品投入 产出比优秀。2018-2020 年，公司宠物垫、无纺布产品投入产出比接近 100%，生产过 程几乎无损耗；宠物尿裤产品由于产量规模较小等原因，投入产出比相对较低，但近年 伴随规模扩大呈现明显提升趋势。

全流程质量管理体系，产品品质深受客户信赖。公司建立全面的质量控制体系，在采 购、生产、产品验收环节均严格进行管理。原材选控：建立严格供应商考核评审系统， 选择业内品牌供应商，从源头保证原材料质量；产品配方：针对不同的产品需求，严格 控制每单位产品中不同原料配比比例；生产工艺：不断优化工艺技术，提升产品性能； 产品检验：生产中对生产过程进行控制，完工后按照客户要求进行质检。受益于标准化 规范化的质量管理体系，公司产品已通过 ISO9001:2015 国际质量管理体系认证，品质 深受客户信赖与认可。

3、海外：客户资源优质稳定，份额领先

本地化服务，全渠道覆盖。针对境外市场，公司设立国际贸易部，按照不同的目标市场 划分销售片区，目前销售团队已覆盖近 40 个国家。针对市场需求较大的美国、日本市 场，公司国际贸易部设有专门的销售团队对接维护重点客户，不断挖掘老客户需求，积 极获取新市场机会。针对境内市场，公司专门设立国内销售部，在维护个人卫生护理相 关销售渠道的同时，大力开拓国内宠物卫生护理市场。

大客户高进入壁垒、高粘性，合作关系稳定。公司在全球范围内形成稳定优质的客户 群体，主要客户包含美国 PetSmart、沃尔玛、亚马逊、Chewy、日本 JAPELL、日本 ITO、日本山善、日本永旺等全球知名大型连锁零售商、专业宠物用品连锁店以及宠物 用品网上销售平台。大客户对代工产品供应商要求较高，筛选流程与考核维度严苛复杂， 小企业难以满足要求，因此建立合作后粘性较高。公司凭借规模生产，优质产品、稳定 供应等优势，获得多个平台核心客户长期认可，合作关系一般在 5 年以上，同时也成为 部分知名跨国公司的独家供应商。公司前五大客户收入占比约为 50%，整体较为稳定。

4、国内：空间广阔，品牌与代工双管齐下

自有品牌：公司自有品牌“乐事宠（HUSHPET）”宠物尿垫、宠物尿裤等主要通过经销 商、天猫、京东、抖音、拼多多等进行销售，目前销售体量较小，但在 2021 年狗尿垫 十大品牌排行榜中，以 9.43%的得票率排名第二，快速抢占消费者心智，初步形成品 牌认可度与忠诚度。2022 年，公司新设全资子公司一坪花房，专门负责自主品牌的推 广与销售，品牌力有望快速提升。 代工业务：国内宠物品牌运营商迅速成长，公司目前已与耐威克宠物品牌运营商上海耐 威克宠物用品有限公司、“疯狂小狗”品牌运营商徐州迈仕电子商务有限公司达成合作， 发力代工业务，把握国内宠物市场增长红利。

5、品类横向扩充，产业链延伸布局

猫砂新品空间可观，品类扩充有望打造新增长点。公司猫砂新品于 2022 年 9 月中旬上 线，目前在京东、天猫以及抖音均有售卖；猫砂相较宠物尿垫、尿裤等产品渗透率更高、 市场规模更大。据《2018 年中国宠物行业》白皮书，猫砂系年消费金额最高的宠物猫 用品，宠物猫主人购买猫砂产品的比例为 80%。据 Grand View Research，2021 年全 球猫砂市场规模约 108.9 亿美元，预计 2030 年将达到 167 亿美元，CAGR 为 4.9%。公 司有望借助现有海外渠道优势以及国内自主品牌培育，逐步打开猫砂市场。

设立产业基金，发掘优质项目。2022 年 6 月 15 日，公司公告拟与北京方圆金鼎投资有 限公司共同发起设立产业基金，聚焦宠物、养老产业等消费赛道，帮助公司打造供应链 等核心竞争力，该基金总规模为 3 亿元人民币，首期规模 2 亿元人民币。2022 年 11 月 11 日，公司与方圆金鼎及其他有限合伙人签署《共青城金鲲股权投资合伙企业（有限 合伙）合伙协议》，公司作为有限合伙人拟出资 1 亿元，对应份额为 50%，初始认缴金 额为 8000 万元。公司借助外部专业团队力量实现产业链整合和相关产业投资、发掘和 培育优质项目，为未来产业整合并购储备项目。