重药控股各项业务进展如何？

新兴业务百花齐放，助力盈利能力提升。

1. 器械：SPD 催化强劲增长，成为业绩主要驱动因素

中国医疗器械市场方兴未艾，整合空间大。目前中国市场器械与药物比重约为 1：4，而美国约为 1：1，器械占比具备长足提升空间。 当前我国医疗器械流通领域与美国 80/90 年代相似，格局分散、规模小，2022 年器械经营企业高达 121 万家， 超过 50 万家医疗器械经营企业为中小区域经销商，整合空间较大。 SPD（Supply Processing & Distribution，即医用物资供应链物流管理）模式兴起，利好头部器械流通商。新医改 背景下，医疗机构成本管控重要性凸显，基于科技手段的全产业链供应链服务以及借助于科学工具的医院精细化运营 管理成为医疗机构的刚需，SPD 模式应运而生。

器械 SPD 渗透率快速提升：据中物联医疗器械供应链分会，当前开展器械 SPD 项目的医疗机构以三级综合医院 为主，按照公立医院市场存量推算，我国器械 SPD 在公立医院市场渗透率超过 5%、且 87%项目由医药商业企 业运营，预计 2023 年底我国开展器械 SPD 项目医疗机构有望超过 1200 家。

品类覆盖面逐年扩大：据分会抽样调查统计，自 2019 年起行业进入高速发展期，近 4 年上线 SPD 项目占比达 96%。从项目管理品类来看，近年来医用耗材管理及 IVD 产品管理占比有所提升，项目覆盖面扩大。我们认为， 医疗体制改革+监管需求推动医疗机构进行精细化管理，器械 SPD 项目开展率有望进一步提高。

SPD 项目有序推进，器械业务势头强劲，持续为公司注入增长动能。2018-2022 年公司器械业务从 11.12 亿元上升 至 95.14 亿元，年复合增速达 71.03%，远高于药品增速（5 年 CAGR25.12%）。

SPD 项目持续推进：截至 2022 年有 8 个器械 SPD 项目有序推进中，其中四川 3 个，辽宁 2 个，陕西 1 个，广 州 2 个；并持续推进 SPD 供应链配送建设，在全国 14 个省开展约 80 个项目，服务约 70 个医疗机构，实现营 业收入约 100 亿元。

外部合作：2021 年 11 月与中元汇吉签署战略合作，联手在 IVD 领域进行合作。重药控股自 2019 年开始销售中 元汇吉的 IVD 产品，2019 年、2020 年公司销售中元汇吉 IVD 产品的金额占公司医疗器械业务收入比重分别为 0.01%和 1.07%。

完善业务布局，各区子公司深耕细作：2022 年从事器械经营业务的子/分公司达 110 余家，重庆、安徽、湖南的 重点子公司基本实现区域全覆盖，未来公司将通过外延并购+自主建设的方式继续扩大营销网络。目前公司器械 重点子公司主要有重庆医药集团医疗器械有限公司、重药控股安徽有限公司、重药控股（湖南）有限公司。

重药器械（重庆周边经营范围最广的企业之一，优势品种 3 万+）：专营器械的全资子公司。2022 年实现营业 收入 26.18 亿元，同比增长 38%。现有经营优势品种规格 3 万余种，是重庆市及周边地区同行业中经营范围 最广的企业之一；业务主要以纯销为主，基本实现了重庆市内二、三级医院全覆盖，并辐射了周边 30 个区县 以及川东南部分市州。

重药安徽（特色骨科器械，强生在安徽省唯一战略经销商）：兼营药品及器械的控股子公司，经营特色骨科类 品种。2022 年实现营业收入 18.2 亿元，同比增长 3.4%；其中器械（含骨科）类品种占比 67%。重药安徽与 多家知名生产商合作，且是强生在安徽省唯一战略经销商；销售网络覆盖安徽省全省，直营业务覆盖安徽省直 各大医院及全省各地市级、县级医院 220 家；配送网络覆盖全省二、三级医院 80%以上。

重药湖南（湖南省医药流通企业 Top3）：兼营药品和器械的控股子公司，2022 年医疗器械业务实现营业收入 9.74 亿元、占比约 57%，在 IVD 领域全年实现营业收入约 4 亿元。重药湖南的销售网络在湖南省三级以上医 院全覆盖、二级医院基本覆盖，累计在湖南省内 450 余家医院开户；带量品规数 3000 余个，目前已中标项目 约 260 个。其医疗器械及器械影像销售、IVD 集约化配送、共建医学检验中心居湖南省首位，是湖南省医药流 通企业综合实力前三位之一。

2. 零售：目标千家，乘处方外流红利

医药分家趋势显著，处方外流受双通道、药店纳入统筹医保等政策推动开始加速：为了改善“以药养医”现象，切断 医院经济利益与药品之间的关系，让公立医院回归医疗属性，中国从 2009 年起开始医药分家体制改革，而处方外流 是推动医药分家的重要举措。近两年双通道、药店纳入统筹医保等政策推动处方外流加速。随着国家医保局《关于进 一步做好定点零售药店纳入门诊统筹管理的通知》发布后，目前各省市已根据实际情况细化方案措施，陆续实施落地。 零售门店纳入门诊统筹，网点多购药便利会让大量的慢特病群体回流到药店，零售药店将迎来慢病客流大幅增长的机 遇；同时，零售药店迎来处方外流的契机，慢病客流增加，慢病处方药销售增加带动零售整体销售增加；随着纳入门 诊统筹的定点零售药房数量增加，将会为零售药店带来增量收入。

日本处方外流经验： 1970s-1992 进展缓慢；1992 年后通过削减药品价格加成、增设处方费和处方调剂费等方 式满足补贴医生利益，医药分家速度明显加快。医药分家后，药房成为承接处方外流的主力。

DTP 药房是承接处方外流的重要渠道，流通企业具备天然优势。DTP 药房是直接面向患者的药房，药房根据患者处方进行药品配送，同时提供用药咨询、追踪用药进展等高值 服务。当前 DTP 药房销售药品品种以高端新特药和处方药为主，是连接药企、医院和患者的平台，在承接处方 外流上也具备天然优势。根据头豹研究院数据，2020 年 DTP 市场规模达 190 亿元，年复合增长率为 19.2%。

当前 DTP 市场共有三类企业布局，分别为医药商业公司、传统零售连锁药店和互联网大数据科技公司，其中医药商业公司市占率为 65.7%。医药商业在 DTP 药房布局上具备 3 大优势：①品种优势：具有广泛的药企合作基 础，更容易获取药企高值药物供应；②渠道优势：下游链接大型医院，具有较强的准入能力，同时更容易与医院 医生达成合作；③物流优势：包括冷链管理在内的物流管理是 DTP 药房核心，大型医药商业公司往往具备强大 的物流配送团队。

公司紧抓政策机遇，发挥流通企业优势，围绕社区健康药店和 DTP 处方药店两大类型门店优化布局。 社区健康药房深耕川渝：公司采取以自营零售药房为主、加盟药房为辅的运营模式，拥有“和平药店”、“和平新 健康”、“诚信大药房”等零售药房品牌。公司在川渝地区具有规模优势、2022 年公司在重庆市内零售门店达 648 家，同时省外拓展持续落地，截至 2022 年公司已在全国 19 个省市布局零售网络（新增海南、山东、天津）， 共有零售门店约 800 家（重庆外约 150 家）。 着力推进 DTP 处方药房的全国发展：2022 年公司 DTP 药房近 110 家，医保“双通道”门店 60 余家（+21 家）， 特病门店 30 余家，在重庆区域“双通道”、特病门店已覆盖 23 个区县。由于 DTP 药房呈现高值特点，公司在 重庆市外门店数量虽较少，但重庆市外 2022 年零售收入达 4.3 亿元、规模及增速均高于市内（重庆市内 2022 年零售收入 2.48 亿元）。

线上渠道满足全方位健康服务需求： To C：自建 C 端平台，建立和平到家、在线找药等线上平台，开通 24 小时售药业务，满足患者在线购药需 求，同时提供在线问诊、患教直播等服务。2022 年线上平台销售额 9000 余万元，同比增长 119%。 To B：2022 年，重药控股通过自建“重药云商”平台，搭建线上运营团队，整合集团线上线下“两网”营销 服务资源，以 24 小时一站式电商采购模式优化公司自营 B2B 平台服务，重药云商 APP 现已整合集团 DTP 专业药房、多家和平药房和便民药房。目前，重药云商线上销售累计达 10.72 亿元，上线交易客户数突破 1.45 万家。 2023 年药店数量有望破千家：2023 年公司计划零售药店达到不少于 1000 家，DTP 药店不少于 160 家。

3. 中药：纵向全产业链布局，新产能逐步释放

中医药发展大势所趋，政策面及需求持续向好。 健康管理意识提升，中医药需求稳步向好：据弗若斯特沙利文研究，2022 年我国中药市场规模达 800 亿元，预 计到 2027 年整体市场规模将突破 973 亿元，年复合增速 4%。根据 2022 年中国卫生健康统计年鉴，中医类诊 疗人次呈现上升趋势，2021 年总诊疗量突破 12 万人次。 一系列政策集中出台推动行业规范化、并激发行业活力： 2022 年国务院办公厅印发《“十四五”中医药发展规范》，明确国家发展中医药的决心。 2021 年 2 月《关于结束中药配方颗粒试点工作的公告》，运作 27 年的试点工作正式放开，自此所有中药企 业都可以生产中药配方颗粒，不用申请批准文号，只需备案。 《关于医保支持中医药传承创新的指导意见》指出，符合条件的中药饮片、中成药、医疗机构中药制剂等纳 入医保药品目录。

公司纵向布局中药产业上下游，新产能逐步释放。2022 年中药板块实现收入 8.78 亿，同比增长 27.4%，其中中药饮 片销售 6.3 亿，占比 72%。 工业：①参股重庆医药集团九隆现代中药有限公司，预计 2023 年投产，从事中药配方颗粒生产；②控股重庆医 药集团杭州医药有限公司，2022 年末获得生产许可证，年产能可达 5000 吨常规中药饮片，可生产中药饮片种 类达 300 余种。 商业：截至 2022 年末，重药控股共有约 130 家子公司拥有中药经营资质，在多地区均拥有较完整的中药销售体系，在多地区设立种植基地、代煎中心、药房和科室。

4.其他：麻精药品受益于疫后复苏，医药工业仿创双开花

4.1 具备稀缺麻精药品全国批发资格，疫后复苏带动需求回暖

公司是国内仅有三家经营麻醉药品和第一类精神药品的全国性批发企业之一，是全国第二大麻精药品批发商。公司麻 精类产品在东部 18 个地区和西部 10 个地区均有销售，2022 年实现收入 21.06 亿元，同比+14.6%，新增品种 11 个， 与 5 家企业开展麻精类 SPD 项目，有望开创新增长点。 疫后复苏有望兑现，精麻领域需求反弹。根据观研天下研究，受疫情影响 2020 年住院病人手术量出现一定程度下滑， 部分择期手术延后进行，2021 年疫情平稳，住院病人手术次数同比上涨 13.66%。2022 年全国各地区疫情出现不同 程度反复，以史为鉴 2023 年手术量恢复有望提升推动精麻药物需求增加。

4.2 布局医药工业，仿创双开花

“内生+外延”拓展上游工业。①持有工业子公司重庆药友 38.67%股份，搭建仿创结合研发体系。虽然近几年经历 带量采购，重庆药友整体净利润水平依然表现良好。每年投入营业收入 5%用于研发创新，60%以上产品实现中美双 申报。②合资建立重庆席勒，持股 45%布局 AED 领域，目前 Smart AED 完成了动物实验、Mini AED 完成样机注册 检验、自研 NextNovel AED 在算法研究上取得突破。③持股重庆威逊医疗科技 40%，生产高端输液器。

研发渐入收获期，首个产品有望年内获批。2022 年共 3 个品种获国家药审中心补充资料通知，其中 1 个完成补充研 究资料的提交，与第一三共合作项目盐酸普拉格雷片有望年内实现商业化。完成 1 个品种的上市注册申请，其他在研产 品处于不同研究阶段，基本形成研发梯队雏形。