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重药控股研究报告：全国流通龙头受益国企改革，业务多点开花迈向千亿流通。全国性医药供应链综合服务商，具备院端渠道优势。公司为国内仅有三 家经营麻醉药品和第一类精神药品的全国性批发企业之一，麻精药品的 销售网络覆盖全国31省。截至2025H1，公司销售网络已覆盖全国，在 多省市区域市场占有率名列前茅；从渠道看，公司拥有二级及以上纯销 客户超8000家，高质量的医院销售网络将成为公司承接医院外流业务 的有利支撑。

实控人变更为央企，资源整合加速，并购成效显著。2025Q1，公司实控 人由重庆市国资委变更为国务院国资委，且公司实际加入通用技术集 团。“重药控股-中国医药商业联合体”在市场开发及准入、合同营销、 产品资源、渠道资源、品牌塑造等多方面开展合作。我们认为随着实控 人变更，公司在融资渠道上将更加便捷，财务状况有望得到改善，应收 账款风险下降，且基于央企背景公司有望进一步拓展业务渠道，实现主 营医药商业业务及新兴业务的高增。

创新零售及新兴业务打造利润高增潜力。公司当前批发业务占比较高 （约95%），但公司近年来通过加速落地零售创新业务如线上化布局、 建立慢病管理体系等，赋能零售板块快速发展，并有望持续提高零售业 务占比。此外，公司加大培育新兴业务增长，包括核药、兽药、医美、 特医食品等高利润率板块，2025H1增速亮眼，未来有望推动公司利润 结构改变，降低对传统批发业务的依赖，实现整体利润快速增长。

首次回购股份，彰显发展信心。2025年7月12日，公司发布回购股份 方案公告，2025年8月14日，公司首次通过回购专用证券账户，以集 中竞价方式实施回购公司股份。截至2025年9月30日，公司通过股份 回购专用证券账户以集中竞价交易方式累计回购股份数量为15406600 股，约占公司总股本的0.8915%；最高成交价为5.48元/股、最低成交 价为5.01元/股，支付总金额为80998765.98元（不含交易费用）。