广深铁路收入、成本及利润端情况如何？

盈利能力回升，等待三季度旺季出行表现。

1.收入端：长途车业务收入逆势大增，铁路运营服务范围持续扩大

2019 年及以前公司营业收入稳步增长，2019 年公司客运业务、路网清算及其他运输服务业务收入合计占比84.6%，即客运相关业务贡献了主要收入。尽管受到 2019 年香港特区“修例风波”影响，2019 年公司营业收入仍然保持 6.8%的增速，达 211.78 亿元。2020-2022 年受疫情影响，公司旅客发送量和货物发送量显著下降，营业收入显著降低。2022 年公司实现营业收入 199.43 亿元，同比下降 1.3%，同比 2019 年下降1.3%。其中，客运业务收入 66.83 亿元，占比 33.5%；货运业务收入 16.17 亿元，占比 8.1%；路网清算及其他运输服务收入104.23亿元，占比 52.2%。 2023 年第一季度铁路客运市场大幅回暖，公司共发送旅客 448.9 万人，同比增长78.31%；实现营业收入61.46 亿元、同比增长 22.96%。

1）客运业务：主要包括广深城际列车、直通车和长途车收入，2018 年收入占比分别为51.3%、6.1%和35.5%。2022 年长途车业务收入逆势增长 24.4%至 48.3 亿元，远超 2019 年水平，而旅客发送量仅为2019 年的39.6%，主要原因在于公司增开了部分前往赣深高铁方向的跨线长途动车组列车。2022年公司客运业务仍实现收入66.83亿元，同比增长 8.33%。其中，长途车业务收入 2021 年以来显著增长，主要是由于2021 年4 月起，公司积极向行业主管部门申请增开了部分跨线长途动车组列车；

2021 年 12 月 10 日赣深高铁开通运营后，公司陆续开行了部分前往赣深高铁方向的跨线长途动车组列车。 2021-2022 年客均收入显著增长，长途车业务客均收入已增长至 281.8 元，较2019 年上涨196.4%，主要受益于跨线长途动车组列车的增开。从客均收入来看，由于动车组列车收费标准高于普速列车，2021 年以来长途车业务客均收入持续增长，2022 年达 281.8 元，同比增长 69.9%，较 2019 年上涨196.4%；同时，由于广州东至潮汕跨线动车组持续增开，广深城际列车客均收入 2022 年增长至 160.7 元，同比增长47.4%，较2019年上涨107.4%。

4 月公司城际列车、直通车和长途及其他列车客运量分别恢复至 2018 年同期的59.2%、21.1%和80.0%，长途车恢复态势良好，得益于 3 月广深港高铁香港段逐步恢复通行，以及长途跨线动车组列车的增开等。从公司月度客运量情况来看，2023 年 4 月公司客运量已恢复至 2018 年同期的 67.7%（不考虑2019 年香港“修例”事情影响，采用 2018 年同期数据为参考）。具体来看，城际列车、直通车和长途及其他列车客运量恢复至2018年同期的 59.2%、21.1%和 80.0%，旅客发送量持续回升受益于 4 月中下旬举办的第133 届广交会、以及3月起逐步恢复通行的过港直通车业务。

2）货运业务：收入主要包含运费收入和其他货运收入，2018 年起承运制清算模式下公司运费收入与货物发送量密切相关，近年来公司货物发送量保持平稳。2022 年公司实现货运收入 16.2 亿元，同比下降20.6%，同比 2020 年基本持平。2021 年公司货运收入 20.4 亿元，同比增长 19.8%，主要原因在于公司充分利用客流下降释放出的运输能力，大力开展“货运增量行动”，实施“以货补客”经营策略，使得货物发送量同比增长15.7%。

3）路网清算及其他运输服务业务：主要包括路网清算服务、铁路运营服务以及其他服务收入，公司铁路运营服务范围持续扩大，同时新增高铁运输能力保障费清算和客服设备维保费清算等其他服务，收入稳健持续增长。分别来看，a）路网清算服务：随着广东省铁路客货运量的持续增长，公司路网清算收入稳定上涨。其中2014 年全国铁路行业实施“营改增”试点政策，路网清算单价有所下降，2014 年公司路网清算收入同比下降14.0%，之后逐年保持稳定增长。2018 年全国货运实行承运清算后，货运路网清算收入持续增加。

b）铁路运营服务：一方面公司为武广铁路、广深港铁路、广珠城际、厦深铁路和广珠铁路等主要线路提供的铁路运营服务工作量持续增加；另一方面公司持续拓展提供铁路运营服务范围，2014 年公司新增为赣韶铁路提供铁路运营服务，2015 年新增为贵广铁路和南广铁路提供铁路运营服务，2016 年公司收购广梅汕铁路和三茂铁路所属部分运营资产和人员并为其提供运输服务，以及新增为珠三角城际提供运输服务。2022 年新增为赣深铁路和南沙港铁路提供铁路运营服务。c）其他服务收入：随着公司提供铁路运营服务范围的增加，相应的乘务服务、行包运输等其他服务收入相应增加。2021 年公司新增高铁运输能力保障费清算收入，2022 年新增为赣深铁路和南沙港铁路提供铁路运营服务，以及新增高铁客服设备维保费清算收入。

2.成本端：以工资及福利、设备租赁及服务费等为主

公司工资及福利、设备租赁及服务费两项成本持续增长，2022 年合计占比约70%。其中，设备租赁及服务费增长主要源于增开跨线动车组列车、新增提供铁路运营服务等；工资及福利增长主要源于行业性工资上调等。2022 年公司营业成本为 223.5 亿元，同比增长 5.01%；2023 年第一季度营业成本为56.0 亿元，同比上升1.4%。分类别来看，工资及福利、设备租赁及服务费为公司最主要的成本支出，2022 年合计占比为70.1%。a）工资及福利方面，2016 年以来公司在职员工人数持续下降，但受行业性工资上调以及住房公积金和社会保险缴费基数提高，单位员工成本持续增加，2022 年为 82.7 亿元，同比增长 2.67%。b）受增开动车组列车和持续拓展铁路运营服务范围影响，公司设备租赁及服务费持续增长，2022 年为 73.9 亿元，同比增长9.44%。

公司历史毛利率受广深港高铁分流影响有所回落，2023 年 Q1 公司毛利率回升至9.1%。未来随着公司担当开行的经由广深港高铁的直通车增加，公司毛利率有望持续回升。公司历史毛利率峰值为2011 年的17.1%，主营业务毛利率峰值超过 22%。随着 2012 年起广深港高铁逐步开通运营，受广深客运分流影响，公司毛利率有所回落。叠加 2019 年香港“修例”事件等影响，2020-2022 年公司主营业务毛利率为负。2023 年Q1 公司毛利率回升至 9.1%，随着公司增加担当开行经由广深港高铁运营的列车（包括广九、京九、重九、昆九直通车等旅客列车），公司未来毛利率有望持续回升。

3.利润端：三季度或为全年利润最高季度，财务和管理费用稳定

2023 年 Q1 公司净利润大幅回升至 4.1 亿元，净利率达 6.7%，同比 2019 年增长3.85%。公司历史三季度业绩表现往往为全年单季度最高值，关注 2023 年 Q3 出行旺季公司业绩表现。公司历史净利润峰值为2011年的18.0 亿元，2011 年 12 月和 2018 年 9 月广深港高铁广深段和香港段开通运营后，公司净利润有所回落。2020-2021年公司亏损持续扩大，2023 年一季度公司净利润大幅回升至 4.1 亿元，同比 2019 年增长3.85%。分季度来看，2016-2017 年三季度均为公司全年业绩最高值，2018-2019 年三季度受广深港香港段开通和香港“修例”事件影响，表现不及当年一季度。

公司历史财务费用较低，受 2019 年新租赁准则影响，财务费用由负转正。预计随着2022 年新增的长短期借款逐步完成还款，公司财务费用将保持较低水平。2019 年因执行新租赁准则（IFRS16），当年公司11.18亿元的租赁负债计入负债端，导致资产负债率提升至 21.0%；同时因租赁负债计提利息费用，导致财务费用由2018年的-0.29 亿元上涨至 2019 年的 0.28 亿元。2021 年公司因接收地方政府捐赠的新东莞站资产产生负债端的递延收益 7.82 亿元，资产负债率上升至 23.5%。2022 年公司申请银行短期信用借款和长期信用借款分别为7.01亿元和 7.75 亿元，资产负债率上升至 31.8%，财务费用上升至 0.46 亿元。 公司管理费用稳定，2015 年起运输生产人员的工资附加费计入营业成本。根据公司年报，2015 年1月中国铁路总公司下发《中国铁路总公司运输成本费用管理核算规程》，公司原在管理费用核算的运输生产人员的工资附加费 2015 年起统一在营业成本核算。2015 年及之后公司管理费用保持稳定。