海内外刀具行业成长空间如何？

国内市场进口替代加速，海外市场拓展潜力巨大。

1. 国内市场：头部企业引领中高端国产替代，成长空间充足

1.1 国内政策支持与制造业转型升级带动刀具市场规模持续提升

中国是全球第二大刀具市场，2021 年市场规模为 477 亿元。我国刀具市场规模与我国制造业的发展水平和 结构调整密不可分。受国内投资增速放缓和需求结构调整影响，2011-2016 年刀具市场规模有所下滑。随着“十 三五”规划的落地，国内供给侧结构性改革的不断深化，我国制造业朝着自动化和智能化的方向快速转型升级， 推动了刀具消费市场恢复性增长，2016-2020 年刀具市场规模从 322 亿元提升至 421 亿元。2019 年受中美贸易 摩擦加剧、汽车等下游行业下行的影响，市场规模有所下降。2021 年我国刀具市场延续疫情后的复苏态势，同 比增长 13.3%至 477 亿元，近五年 CAGR 为 8.18%，远高于全球（约 2%）。

刀具是制造业转型升级的必备耗材、涉及供应链安全，政策出台积极支持刀具行业发展。刀具作为高端制 造和智能制造的关键耗材，国家近年来出台多项政策大力支持行业发展，鼓励提升高档数控机床及配套数控系 统自主化率，推进发展高性能硬质合金等精深加工产品，助力制造业转型升级。

机床数控化是机床行业的升级趋势，带动数控刀具需求提升。2021 年，我国数控化金属切削机床销售额达 到 678.59 亿元，同比增长 29%。我国金属切削机床数控化率从 2012 年的 25.8%提升到 2021 年的 46.8%，但相 比国际制造业强国机床数控化率 60%以上的水平，我国机床数控化程度的提升空间依然较大。数控刀具作为数 控金属切削机床的易耗部件，无论是存量机床的配备需要，还是每年新增机床的增量需求，都将带动数控刀具 的消费需求。

1.2 外资企业仍占据中高端环节，外部环境为国产替代提供机遇期

从最主流的硬质合金刀具竞争格局来看，国内市场欧美、日韩占据中高端环节，国产刀具企业替代正在进 行。目前国内刀具行业的竞争格局大致可分为三个梯队： （1）第一梯队是欧美刀具企业：定位于为客户提供完整的刀具解决方案，通过强大的研发投入、人才培养 以及质量管理体系推动其产品体系不断推陈出新，并在技术上处于领先水平。在高端定制化刀具领域始终占据 着主导地位，市场呈现寡头竞争； （2）第二梯队是日韩刀具企业：定位于为客户提供通用性高、稳定性好和极具性价比的产品，在高端制造 业的非定制化刀具领域占据大量市场份额； （3）第三梯队是以中钨高新、欧科亿、华锐精密为代表的国内头部刀具企业：主要通过差异化的产品策略 和价格优势来挖掘细分市场的份额，并逐步积累自身技术实力对头部企业形成追赶之势。

刀具有转换成本低的特点。刀具具有耗材属性，更换周期短，成本占比低，客户能够在短时间内以低成本 对刀具性能进行测试，判断是否符合生产需要，相同技术要求和综合性能的刀具产品间转换成本较低。 近年来，疫情影响国外刀具进口，国际贸易摩擦与政策使得自主可控需求提升，国产替代迎来机遇期。一 方面，受国际贸易摩擦影响，国内航空航天、军工等行业的制造企业为确保供应链安全扩大对国产刀具的需求， 为国内刀具公司高端项目开展提供契机。另外，2020 年，海外刀具公司受疫情影响停工停产，进口供应链受阻， 尤其日韩企业下滑较多；2022 年上半年，海外企业在上海港清关及进口受阻，再次为国产企业国产替代提供了 良好契机。内部因素来看，国内刀具公司近年来持续加大生产和研发投入、完善渠道布局，产品质量在下游企 业中的认可度不断提高，且性价比优势明显，国产替代具有不可逆性，迎来发展机遇期。

进口刀具份额自 2015 年起持续下降，2020 年以来加速下滑。国产刀具性能提升、进口刀具供应链紧张等 因素影响下，进口刀具市场规模逐渐减少，国产替代加速。2021 年进口刀具市场规模为 138 亿元，以中高端刀 具为主，其中约 20%是在我国生产并销售的国外品牌刀具。在制造业不断转型升级的大背景下，2015-2021 年进 口刀具市场份额占比从 37.18%下降至 28.93%，说明我国中高端刀具的自给能力在逐步增强。

1.3 国产头部企业具有先发优势，引领中高端突破，率先抢占外资份额

 与外资企业相比（尤其日韩），国产头部企业综合实力已接近甚至超越

国产头部刀具企业的部分产品性能已接近甚至超越日韩。以日本两家企业作为对比样本，三菱是国际知名 刀具企业，VP15TF 是其不锈钢加工刀片的代表性产品，泰珂洛是日本最早研发硬质合金的知名刀具企业，T9125 是其钢件加工刀片的代表性产品，以上产品均能代表刀具行业第二梯队的水平。从刀具的基体硬度、断裂韧性、 涂层硬度和膜基结合力这 4 个材料性能检测指标的比较结果可以看出，华锐精密和欧科亿部分产品的材料性能 已接近甚至超越日本同类产品水平。

除性能接近日韩以外，国产刀具有更优的价格、经销利润空间与更快的产品更新速度。2022 年以来制造业 较为低迷，企业降本意愿高，偏好性价比更高的国产刀具。另外，下游经销商也偏好售卖利润更高的国产产品， 性能相同的情况下，某进口刀具出厂均价约 15-16 元，经销商可加价至 17-18 元，而国产刀具出厂价在 9-10 元， 经销商可加价至 14-15 元，加价利润空间更大。产品更新速度方面，由于进口刀具企业面向全球，精力较为分 散，而国产刀具企业目前以服务国内市场为主，有更多的精力服务国内客户，也拥有更快的产品更新速度。

与其他国产企业相比，国产头部企业具有先发优势

硬质合金刀具行业存在技术、资金、渠道三大门槛，利好国产刀具先行者。制造业转型升级对企业技术、 资本和市场渠道的要求逐渐提升，加之部分企业向全产业链扩展以及生产的规模效应显著，大量缺乏技术沉淀、研发能力差、资本实力弱的小企业正面临被淘汰或被并购的局面，而具有品牌、资本、技术优势的企业在高端 应用领域更具竞争优势，拥有较大发展空间，将获取更多的市场份额，刀具行业集中度将会加速提高，国内头 部刀具公司将受益。

（1）技术门槛：硬质合金刀具生产工艺流程长且技术复杂，需要足够的工艺经验。随着制造业对刀具要求 的不断提升，对于企业的研发能力和自主创新能力提出了更高的要求。硬质合金数控刀片生产流程包括配料、 压制成型、烧结成型、深加工和涂层五大关键步骤，各步骤涉及多项核心技术。相比中小企业，头部企业的研 发实力更为雄厚，可将研发成果更高效的转化为产品收入。

（2）资金门槛：硬质合金刀具行业属于重资产行业，设备投入较大，对企业资金实力有着较高要求。头部 企业具有资金优势，而小微企业因融资渠道受限，资金实力较弱，难以投资建设大规模产线，竞争力相对较弱。 参照华锐精密招股书，部分生产设备需从欧美日韩国家进口，这些设备主要使用在模具、压制、研磨及涂层环 节，设备资金投入加大。

（3）渠道门槛：刀具有客户粘性高的特点，渠道拓展需要时间沉淀。硬质合金刀具成本占客户的生产成本 较低，为保证加工的一致性和稳定性，下游客户会考虑其产线配置和产品特征，选定刀具供应商后不会轻易更 换，客户粘性较大，刀具的可靠供应是客户考虑的因素。先行者由于进入市场较早，通过技术优势、完善的配 套服务以及良好的客户口碑，不断加强客户粘性，锁定大部分的市场份额，提高了行业的进入壁垒。

综合以上分析，中低端刀具市场同质化严重，有竞争加剧风险，而中高端市场的国产替代正在加速、空间 巨大，头部国产刀具企业在工艺、资金、渠道三方面的先发优势显著，我们认为头部国产刀具企业未来 3-5 年 有望瓜分日韩大部分市场以及欧美部分市场，竞争格局更优。

国产替代空间测算：2022-2025 年国产硬质合金刀具新增需求远大于头部企业扩产

中短期来看，国产替代是行业成长的核心驱动力，尤其是头部企业的主打产品硬质合金刀具，在未来将积 极替代日韩以及部分欧美产品，而头部企业近几年也进行了大规模扩产，未来国产替代新增需求是否大于新增 供给是行业的核心关注点，故以下对 2022-2025 年国产硬质合金刀具新增需求进行测算。

（1）国内硬质合金刀具市场规模测算：

假设一：参考中国机床工具工业协会对于我国刀具市场规模有望在 2030 年达到 631 亿元的预测，结合 2022 年上半年刀具下游主要行业，如汽车行业，生产活动受疫情影响较大，预计 2022 年我国刀具市 场规模增速约为 2%，2023-2025 年的年均复合增速为 4%；

假设二：根据第三届（2013 年）、第四届（2018 年）切削刀具用户调查分析报告的数据，硬质合金刀 具占比约为 54%、53%。考虑到其在逐渐替代高速钢等材料的刀具的同时，也部分被陶瓷和超硬等材 料的刀具所取代，预计 2022-2025 年维持在 53%；

假设三：根据中国机床工具工业协会，2021 年硬质合金刀具中硬质合金刀片占比约为 54%，近三年略 有提升，预计 2022-2025 年期间每年占比提升 0.5pct，另外，硬质合金刀片中约 80%用于数控机床， 其余用于传统机床等，假设 2021 年数控刀片占比为 80%，2022-2025 年期间每年占比提升 1pct。 假设除刀片外都为整体刀具，相应可推算 2022-2025 年整体刀具占硬质合金刀具的占比。

结论：预计 2022-2025 年我国硬质合金数控刀片市场规模约为 140.5、147.5、154.8、162.4 亿元，整体刀具 市场规模分别为 117.3、120.7、124.1、127.6 亿元。

（2）硬质合金刀具国产化率测算

假设：根据机床工具工业协会，2018-2021 年国产硬质合金数控刀片销量分别为 2.35、2.5、3、4.5 亿 片，2021 年行业数控刀片平均单价不到 7 元/片，假设 2018-2021 年国产硬质合金数控刀片均价为 7 元， 则对应国产硬质合金数控刀片的市场规模分别为 16.5、17.5、21.0、31.5 亿元。结合协会数据以及各公 司情况，我们假设整体刀具国产化率约 50%（金额口径）。 结论：金额口径计算，2018-2021 年硬质合金数控刀片国产化率分别为 17.1%、21.0%、24.0%、28.8%。

（3）国产硬质合金刀具新增需求测算

假设一：随着头部企业中高端产能的投产，假设 2022 年国产硬质合金数控刀片均价为 7 元/片，2023- 2025 年均价每年提升 5%。假设 2022 年国产整体刀具均价为 40 元/片，2023-2025 年每年提升 3%。

假设二：考虑到外部环境变化与国产刀具质量提升，国产替代持续进行、有望加速，预计 2022 年开始硬质合金数控刀片国产化率每年提升 5pct、整体刀具国产化率每年提升 2pct。

结论：根据上述假设可以测算出 2022-2025 年国产硬质合金数控刀片市场规模分别为 37.4、44.6、52.5、61.2 亿元，销量分别为 5.34、6.06、6.80、7.55 亿片，2022-2025 新增规模合计 29.7 亿元，销量合计 3.05 亿片；2022- 2025 年整体刀具市场规模分别为 61.0、65.2、69.5、74.0 亿元，销量分别为 1.53、1.58、1.64、1.69 亿支，2022- 2025 新增规模合计 15.9 亿元，销量合计 0.24 亿支。

预计头部企业新增产能将被充分消化。从中钨高新、欧科亿、华锐精密三家的扩产计划来看，硬质合金数 控刀片累计扩产 8000 万片，整体刀具累计扩产 840 万支，考虑到产能爬坡，预计 2024-2025 年才能完全释放， 远小于测算的 2022-2025 年国产新增需求，预计随着国产替代的稳步推进，扩产产能将被充分消化。

2.海外市场：可拓展空间超 2000 亿元，是不可忽视的第二成长曲线

海外可开拓刀具市场超 2000 亿规模，是国产刀具企业的“蓝海市场”。 根据 QY Research 数据，2021 年全 球切削刀具市场规模约 380 亿美元（折合人民币约 2660 亿元），可大致推算海外市场空间在 2000 亿元以上。国 内刀具企业近几年海外市场上取得不错成绩，海外营收实现快速增长。根据目标市场情况采取差异化经营策略， 在东南亚等产能紧缺的国家，产品质量和性价比优势明显，市场进入比较顺利；在北美、西欧等市场，不直接 竞争欧美等产品的高端市场，而是在需求量最广泛的粗加工和半精加工市场竞争，依靠性价比优势抢占市场份 额。

总体来看，我国刀具出口已覆盖主要制造大国，出口至印度、土耳其、塞尔维亚等地区增速较快。参考海 关经镀或涂层的硬质合金制的金工机械用刀及刀片（金属加工用）的统计口径来看，我国金属切削刀片出口目 的地涵盖了主要发达国家和地区与发展中国家。2021 年出口前十大目的地中，同比增长最快的依次是印度 （73.40%）、韩国（70.18%）和土耳其（60.47%），而近五年出口 CAGR 最快的依次是塞尔维亚（76.75%）、 土耳其（34.20%）和韩国（21.40%）。

从出口结构来看，CR10 持续下降，目的地持续多元化。向前十大贸易伙伴出口额占全部出口额的占比从 2017 年的 73.78%降至 2021 年的 65.00%，出口目的地数量从 158 个增至 163 个，刀片出口目的地持续多元化。 从发展潜力来看，发展中国家是未来主要的目标市场。2021 年我国刀片出口前十大贸易伙伴中，向发达国 家和地区出口额为 7.36 亿元，同比增长 23.20%；向发展中国家出口额为 4.30 亿元，同比增长 73.87%。前十大 贸易伙伴中向发展中国家出口的占比从 2017 年的 21.55%提升至 2021 年的 36.88%，发展中国家市场开拓进展 良好，营收增长潜力较大。