机床与刀具收入、利润端及盈利能力如何？

内需筑底出海良好，重视整机&零部 件国产化大趋势。

1.收入端：制造业景气度偏低，2024&25Q1营收维持正增

机床作为工业母机，其行业需求与制造业景气度息息相关。2024年以来制造业景气度仍然偏低，机床行 业整体增速低位运行，但同比2023年有所复苏。我们选取8家机床头部企业，2024年合计实现营收171亿 元，同比+10%，中位数为【纽威数控】【秦川机床】，收入同比增速分别为6%和3%。

具体来看，创世纪和科德数控表现较为突出，增速高于市场平均。其中创世纪主要受益于3C下游资本开 支旺盛，其拳头产品钻攻机和立式加工中心销售进展顺利；科德数控主要产品为高档五轴机床，服务于 航天军工等国家命脉领域，一方面航天军工下游受制造业景气波动影响较小，2024年需求较为旺盛，另 一方面科德数控产品逐步得到客户认可，大客户复购率提升，助推公司业绩上行。

预收账款/合同负债：2024年机床行业预收账款/合同负债金额为22.35亿元，同比-11%，我们判断系在手 订单兑现收入，因此合同负债有所下滑的同时收入端提升。2025Q1机床行业预收账款/合同负债金额为 25.03亿元，同比+21%，我们判断系25Q1制造业景气度有所回升，机床行业订单回暖。 存货：2024年机床行业总存货金额为84.06亿元，同比-5.2%，我们判断系部分在产品/存货成功交付。 2025Q1机床行业总存货金额为88.66亿元，同比+15.8%，表明机床行业订单状况有所回暖。

2.利润端：25Q1机床行业归母净利润重回增长区间

机床行业归母净利润同比降幅有所收窄，25Q1重回增长区间：2024年机床行业合计归母净利润为14.85 亿元，同比-5.2%，中位数为【纽威数控】【国盛智科】，归母净利润同比增速分别为2%和-10%。 2025Q1机床行业合计归母净利润为3.67亿元，同比+3.2%，重回增长区间。 ➢ 具体来看，科德数控和创世纪表现较为突出，增速高于行业平均。其中创世纪受益于3C下游资本开支上 行，归母净利润随营收增长同步提升；科德数控受益于航天军工领域资本开支上行，叠加五轴机床国产 替代进程加速，归母净利润有所提升。

3.盈利能力有所下滑，会计政策变更影响毛利率/费用率

会计政策变更影响毛利率下滑：2024年机床行业毛利率为23.4%，同比-1.7pct，主要系：①会计政策变更 ，质保相关销售费用现计入营业成本；②行业价格竞争激烈。机床行业归母净利率为8.7%，同比-1.3pct 。归母净利率变动不受会计政策变更影响，体现出机床行业竞争激烈利润率水平下降。 期间费用率有所下降：2024年机床行业期间费用率为13.3%，同比-2.0pct，其中销售/管理（含研发）/财 务费用率分别为4.2%/9.1%/0.1%，分别同比-1.55/-0.38/-0.05pct。 行业研发支出持续提高：8家机床龙头2024年合计实现研发支出7.0亿元，同比+5.0%，在营收端整体下滑 的背景下实现逆势提升。机床龙头企业在行业下行筑底期持续加码投入，有望实现厚积薄发。