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刀具行业研究：国产替代+扬帆出海，头部企业迎来量价齐升。切削加工约占机加工工作量的 90%，刀具是工业机床的“牙齿”， 直接影响制造业的加工水平，下游主要为汽车摩托车、通用机械、 工程机械、模具、航空航天等。按材质的不同，刀具可分为高速 钢、硬质合金、陶瓷和超硬材料（立方氮化硼 CBN/人造金刚石 PCD），其中硬质合金凭借其良好的综合性能，已成切削刀具的 主流材料，占比约 53%。

中高端刀具的国产替代是核心，头部企业引领替代、空间充足

中国是全球第二大切削刀具市场，2021 年规模达 477 亿元，同比 增长 13%，近五年 CAGR 为 8.18%，高于全球平均增速。国内刀 具市场形成了欧美、日韩刀具企业占据中高端市场，国内刀具企 业在细分领域逐步追赶的竞争格局。近年来，外部环境影响欧美、 日韩刀具进口，且政策层面更加强调自主可控，而国内刀具头部 企业产品综合性能已接近或达到日韩刀具水平，且性价比、经销 利润空间与产品更新速度上也优于日韩，我们已经看到进口刀具 份额占比不断下降。经测算，2021 年国内硬质合金数控刀片国产 化率不到 30%，预计 2022-2025 年国产硬质合金数控刀片新增需 求合计 3.05 亿片，整体刀具 0.24 亿支，国产替代空间充足。

海外市场是不可忽视的第二成长曲线，国内头部企业积极布局

海外市场刀具空间约 2000 亿元，我国刀具竞争力不断提升，对 印度、土耳其、塞尔维亚等国家及地区的刀片出口增速较快，未 来发展中国家将是主要目标市场。头部企业积极布局海外渠道， 营收持续增长。需要强调，由于定价策略和产品结构不同，目前 国内企业出口海外刀具的均价、盈利能力均高于国内，拓展海外 市场有利于企业营收规模与盈利能力双重提升。

扩充中高端产能+大力发展直销，刀具将迎来量价齐升

成为整体解决方案服务商是必由之路，国内头部企业的产能建设 和渠道建设均将为其带来量价齐升。产能建设方面，国内刀具企 业在硬质合金数控刀片上进行中高端转型，新扩产刀片性能、均 价均优于老产能，另外扩充均价更高的数控刀体、整体刀具、金 属陶瓷刀具等新品类，提高可覆盖空间。渠道建设方面，顺应产 品高端化趋势，国内头部企业大力开拓直销大客户，直销均价与 盈利能力也高于经销，目前在汽车、航空航天等领域已有进展。