启明星辰布局亮点在哪？

近年来国资对网络安全行业公司整合的进程不断推进。

1.中国移动入主，双方业务有望形成积极协同

今年 6 月 18 日公司发布公告，拟向中移资本发行 284,374,100 股股票， 发行价格 14.57 元，总交易金额约 41.4 亿元，发行完成后中移资本持股比例 为 23.08%。同时原实控人王佳、严立夫妇无条件放弃 8.58%的表决权，中国 移动集团成为公司新实控人，变更完成后中国移动集团和原实控人夫妇在公 司的表决权占比分别为 23.08%和 13.08%。9 月 14 日，双方签署了《战略合 作协议》，进一步明确了未来双方战略定位、发展目标、合作领域及合作方式 等具体内容。

我们认为，公司有望受益于此次收购，进一步拓宽市场空间，双方业务 将产生积极的协同作用。一方面中国移动作为国内最大的电信运营商，市场 份额在三大运营商中的占比超过 50%，拥有大量的网络安全开支需求，按照 上文中给出的国内网络安全行业市场规模和电信行业需求占比初步估算， 2021 年中国移动自身网络安全需求规模约在 65 亿元左右，预计到 2024 年有 望超过 100 亿。虽然实际参与中国移动安全业务的企业并非只有公司一家， 但并购后可能带来的市场空间仍将十分可观。《战略合作协议》中明确提出， 启明星辰将全力支撑中国移动集团自身信息服务体系建设，为中国移动集团 在网络安全、IT 安全等方面提供产品和服务保障。中国移动集团将启明星辰 相关产品、能力和服务纳入中国移动集团核心能力及自主产品清单、智慧中 台管理，支持中国移动集团加强“5G+算力网络+智慧中台”等新型基础设施 建设，充分发挥启明星辰“保安全、防风险、助发展”的作用。在未来三年， 启明星辰支持中国移动集团将关键信息基础设施保护相关安全设备采购自研 比率达到 20%。

另一方面，中国移动作为我国数字经济建设的重要参与方，是政府、事 业单位和国有企业等下游客户信息化应用场景的重要提供商，也是东数西算 工程建设的主力军之一。2021 年中国移动拥有 9.57 亿户移动客户、2.18 亿 户家庭宽带客户，政企客户数超 1883 万家，工业、农业、教育、政务、医疗、 交通、金融等 DICT 行业解决方案收入超人民币 623 亿元。中国移动有望基于自身在品牌、渠道、客户和产品上的丰富资源，为公司市场宣传、渠道复 用、商机共享、解决方案整合提供战略支持，推动双方业务的深度融合与发 展。按照《战略合作协议》中约定的内容，在政企信息化项目合作方面，中 国移动集团承接的 DICT 建设项目优先使用双方联合发布的解决方案；涉及启 明星辰独有的网信安全部分，优先向客户推荐启明星辰产品及解决方案；启 明星辰提供稳定持续的产品授权和供应支持，必要时提供售前和现场技术支 持。启明星辰承接的网信安全相关项目，优先使用双方联合发布的解决方案 并向客户推荐中国移动集团云网资源（专线、IDC、云、5G 产品等），优先选 择中国移动集团负责集成交付。中国移动集团保证启明星辰产品和服务及时 回款。未来三年，双方力争在政务、金融、工业等重点行业打造 30 个千万元 以上的行业示范项目。此外，双方将在云安全、5G 安全、车联网安全、工业 互联网安全、ToG 安全及行业数智化转型等方向开展协作，公司将为中国移 动集团打造包括标准产品、解决方案及安全服务等在内的安全业务，形成具 有核心竞争力的安全业务板块，创造新的收入增长点。未来三年，双方力争 打造五款销量超过亿元的核心标杆产品，合作城市安全运营中心数量达到 50 个以上。

近年来国资对网络安全行业公司整合的进程不断推进。2019 年 2 月中电 科旗下电科投资、中电基金及网安基金收购绿盟科技合计 15.4990%的股份， 成为公司第一大股东；2019 年 3 月美亚柏科实控人及公司股东向国投智能科 技有限公司转让公司股份 15.79%和 22.59%表决权，转让后公司控股股东变更 为国投智能，实际控制人变更为国务院国资委；2019 年 5 月奇安信与 360 正 式拆分后引入中国电子战略投资，并于 2020 年登陆科创板；今年 6 月 20 日 美亚柏科公告将再次向国投智能定增募资 6.78 亿元，发行后国投智能持股比 例将进一步提高至 21%。根据我们统计，未来网络安全行业 24 家主要上市公 司中共 9 家有持股 5%以上的国资大股东，6 家为国有控股企业，后续可以持 续跟踪关注国资对网络安全行业进一步整合的情况。我们认为，随着国家层 面对网络安全行业的重视程度不断提高，政府、事业单位及国有企业等下游 客户也将面临更加严格的合规要求，联系此前“国资云”等监管政策，未来 包括公司在内的国有背景网络安全厂商可能具有竞争优势，在部分重点领域 获得更多的市场份额。

2.全面布局新场景，把握产业创新发展机遇

（1）数据安全：21 世纪，全球数字经济快速发展，数据成为现代信息 网络发展的关键生产要素。根据 IDC 统计，2021 年全球共创造了 82.5ZB 数 据，未来五年，全球数据规模将以 21.2%的年复合增长率快速发展，到 2026 年，全球数据量将高达 216ZB。根据中国信通院发布的数据，2021 年我国数 字经济规模达到 45.5 万亿元，占 GDP 的比重达到 39.8%，而德国、英国、 美国等西方发达国家数字经济占 GDP 的比重均超过 65%。数据安全作为数 字经济稳定高效发展的底层保障，受到了世界各国的广泛重视，我国去年已 经出台了《数据安全法》，我们认为，类似网络安全等保条例的数据安全领域 配套合规监管政策可能会逐步落地，数据安全市场需求有望实现较快增长。

公司自 2003 年推出第一款数据安全产品至今，已有近二十年的技术积 累。2021 年公司在杭州成立数据安全总部，推出面向数据的系统属性、业务 属性、经济属性，全方位的安全技术及管理框架体系——数据绿洲。根据数 据安全 1.0，2.0，3.0 的不同发展阶段，数据绿洲涵盖数据对象安全、数据汇 聚安全以及数据流通安全三个维度。其中 1.0 阶段主要面向数据对象安全， 包括数据库安全、文档安全、运维安全等；2.0 阶段主要面向数据汇聚安全， 实现数据全生命周期的安全管控，包括数据安全治理、数据分级分类，以身 份为中心的访问控制等；3.0 阶段主要面向数据流通安全，遵循“数据可用不 可见、数据不动价值动”的原则，通过区块链技术，联邦学习、多方安全计 算等隐私计算技术在保障数据安全和隐私下实现数据安全有序流通、数据可信共享及开发利用。公司 2021 年以“场景化安全”思维助力构建无锡城市大 数据中心安全体系，成为全国第一个政务场景下通过 DSMM 数据安全成熟 度三级认证的案例，目前已在全国范围内数十个大数据局进行应用部署，覆 盖政府、公安、医疗等行业。

（2）安全托管服务：根据 Grand View Research，Inc.去年发布的报告 显示，2020 年全球网络安全服务市场的规模为 911.5 亿美元，到 2028 年有 望增长至 1927 亿美元，复合年增长率达到 10.2％。网络安全服务市场包括 安全咨询服务、IT 安全教育与培训服务、托管安全服务、安全集成服务等子 市场，其中托管安全服务市场预期复合年增长率最高。托管安全服务（MSS） 是安全服务提供商通过安全运营中心进行全天候监控和管理的 IT 安全服务， 服务范围包括部署在本地、外部数据中心和云上的安全托管服务。目前全球 日益严峻的外部安全威胁态势和内部安全漏洞问题的频繁出现，正促使企业 与托管安全服务提供商加强合作，以确保获得更高等级的安全解决方案和安 全专家，帮助企业实时监测威胁，及时进行响应和调度。 作为“第三方独立安全运营”的倡导者，近年来公司在全国范围的安全 运营业务快速拓展。2017 年 12 月，位于成都的首个城市安全运营中心成立， 截止 2021 年底，公司已累计建设了 119 个城市安全运营中心，公司安全运 营与服务业务收入占比由 2017 年的 16.86%提高至 2021 年的 32.65%，同 比增速显著高于安全产品业务，现已成为公司收入增长的重要动力。

（3）云安全、工控安全、车联网安全等其他新兴领域：受益于云计算、 工业互联网、智能网联汽车等产业的快速发展，新应用场景推动网络安全需 求的边界不断扩大。公司紧跟行业前沿技术迭代步伐，发挥传统网络安全龙 头企业的技术优势和资源优势，全面布局新兴业务板块，抢占市场先机。根 据公司提出的“十四五”战略规划，重点布局数据要素化安全、大数据 AI 安 全分析、云安全管控、工业数字化安全、零信任安全、威胁情报、网络空间 安全靶场仿真和国产化安全八个方向。2022 年公司成功中标某省市大数据局 政务云安全项目和某电网公司云平台生产环境安全防护项目，两个项目中标 金额均为千万级。公司在工业防火墙、工控 IDS、工控网闸、工业态势感知 和工控漏扫等多款工控安全产品上市场占有率排名第一。2021 年，公司在数 据安全 2.0 和 3.0、安全运营中心、工业互联网安全和云安全等新业务板块实 现营业收入 15.54 亿元，较上年同期增长 48%。