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启明星辰（002439）研究报告：移动入主如添翼，借势腾飞启新篇。传统安全领军企业，新兴安全先锋队。公司深耕网安行业 27 年， 覆盖八大领域百余种产品。在安全硬件市场市占率第一。根据 IDC 数据，公司入侵检测类起家产品 IDS/IPS、UTM 连续 10 余年市占 率第一。基于传统安全赛道多年经验和技术积累，公司战略布局 涉云安全、数据安全、安全运营等新兴赛道，进一步打开成长天 花板，2022 年公司新业务收入为 18.82 亿元，同比增长 21.13%， 占比 42.42%。

网安赛道需求复苏，移动入主再创新高。近年来疫情对网安行业 影响较大，但从政策催化、新兴安全需求、安全事件频发三大驱 动因素来看，行业具备长期景气度。根据公司 2023 年 5 月 29 日 发布的非公开发行公告，中国移动将成为公司实控人,该事项已获 国资委批复。我们认为中国移动能够对公司的销售体系进行赋能， 此外其丰富的安全应用场景有望带动公司收入放量。我们测算中 国移动未来三年将给公司带来超过 60 亿元的安全增量。

AI 赋能降本提效，前瞻布局百“花”盛开。2021 年我国安全服务 在行业中占比为 20%，呈现逐年提升态势。公司 2017-2021 五年累 计建成安全运营中心 119 个，覆盖 1/3 地级市。公司 2022 年发布 的智能辅助工具“PanguBot 盘小古”后续基于多年的安全大数据 积累以及中国移动在大模型及算力领域的能力，其威胁检测能力 及在安全运营全流程的自动化水平有望大幅度提升，赋能安全运 营中心后有望带来显著降本增效。