通裕重工发展历程、股权结构、主营业务及财务分析

大型铸锻件平台型公司，风电主轴优势 突出。

1.公司介绍：风电铸锻造主轴龙头，大型锻件底蕴深厚

深耕锻造加工行业20年，自主研发风电主轴获单项冠军荣誉，国资入股开启新 篇章。公司于2002年成立，从事锻造加工业务，2011年创业板上市后进而收购多家 公司布局冶金设备、功能材料等业务，完善大型锻件制造链条；2005年进入风电主 轴的研发制造领域，2006年自主研发MW级风电主轴填补国内空白，自此致力于大 型化产业趋势，且开发风电轮毂、机架等风电铸件类产品，开拓风电铸件高端市场； 2020年与珠海港集团完成“国民混改”，大幅提升公司资信实力与潜在客户资源。 奖项荣誉方面，公司依托国家级企业技术中心，累计有效专利200余项，被工 信部授予国家知识产权运用试点示范企业，与上海交通大学联合研发的低中放固体 废物γ扫描测量技术研发及应用获得中国核能行业协会科学技术奖一等奖；荣获中 国上市公司百强高峰论坛颁发的“中国百强企业奖”等多项荣誉，并被纳入到富时 罗素公布的旗舰指数，深交所融资融券标的股票范围，并于2022年8月凭借风电主 轴单项冠军企业登上央视《焦点访谈》。

公司实际控制人为珠海市国资委，通过子公司布局上下游。截至2023一季报， 公司实际控制人珠海市人民政府国有资产监督管理委员会控股比例为18.31%；第 一大股东珠海港集团持股比例为20.34%；第二大股东为公司副董事长司兴奎，持 股比例为6.20%。公司通过多个全资子公司完善全产业链布局，重要子公司包括 宝利铸造、宝泰机械、通裕新材、海杰冶金、新园热电等，其中宝泰机械经营的 大型锻件坯料业务为公司主业上游。

公司以风电和大型铸件为核心拓展功能材料，形成综合性工业装备制造平台。 公司以“打造国际一流的能源装备制造商及知名的功能材料供应商”为战略目标， 形成集“冶炼/电渣重熔、铸造/锻造/焊接、热处理、机加工、大型成套设备设计 制造、涂装”于一体的完整制造链条，可为能源电力、石化、船舶、海工装备、 冶金、航空航天、军工、矿山、水泥、造纸等行业提供大型高端装备的核心部件。

1. 风电类产品

风 电 类 产 品 是 公 司 主 要 的 产 品 类 型 ， 2020-2022 年 收 入 占 比 分 别 为 60%/50%/51%。公司依靠综合性研发制造平台优势，可以同时为陆上/海上风电 的双馈式/直驱式/半直驱式风电机组批量提供锻件、铸件和结构件产品。

（1）锻件-主轴：紧跟风机大型化趋势，持续创新研发，公司风电主轴产品 获单项冠军荣誉。风电主轴是风电整机设备的关键部件，在风机中主要用于连接 叶片转轮体和增速机，属于公司的锻件业务板块的核心产品。公司风电主轴产品 规格齐全，可适用0.6MW-9.0MW等多种风力发电机规格，产品客户涵盖美国GE、 丹麦维斯塔斯、德国恩德、金风科技、东方电气、上海电气、国电联合、远景能 源有限公司等多个国内外知名风电整机制造企业。 公司密切关注风电机组大型化以及成本持续优化的发展趋势，不断通过技术研 发创新夯实风电主轴领先地位，2022年公司自主研发制造的全球首支9MW风电锻造 主轴在公司下线并交付用户；公司利用现有的适配大型产品的铸造产能和近20年风 电主轴机加工环节累积经验的协同综合优势，是国内最早切入风电铸造主轴产品领 域的企业之一，已为风电客户规模化批量提供了铸造主轴。2018年，公司风电主轴 产品入选工信部第三批制造业单项冠军产品名单，2021年通过复核。

（2）铸件：公司铸件业务板块主要生产包括直驱及双馈式风机轮毂、机架，直 驱式风机定轴、转轴，双馈式风电轴承座等在内的风电关键核心部件。其中风电产 品客户包括德国恩德、南京风电科技有限公司、东方电气集团东方电机有限公司、 三一重能等。

（3）风电装备模块化业务：将风电关键核心部件、辅助件，通过装配形成模 块化产品向风电整机制造商供货，交货形式由关键核心部件升级为模块化产品。

2. 管模及其他锻件产品

管模及其他锻件产品为公司第二大类型业务，2020-2022年收入占比分别为 17%/22%/24%。管模产品主要用于离心铸造球墨铸铁管，在球墨铸铁管生产过程 中，管模被安装在离心铸管机上并高速旋转，管模外表面被冷却水包容，内表面 直接与1,350℃-1,400℃的高温铁水接触，长期承受变热应力、拉伸应力、扭转应 力 等 作 用 ， 耗 损 较 快 ， 属 于 工 业 消 耗 品 。 公 司 的 管 模 产 品 规 格 涵 盖 DN50mm-DN3000mm，其中DN3000mm管模是目前世界上规格最大的管模产品。 公司在国内主要客户为新兴铸管股份有限公司、安钢集团永通球墨铸铁管有限责 任公司；国外主要客户为印度电钢铸造公司（印度最大的铸管生产企业）、富士 重工业株式会社等。 公司其他锻件产品种类较多，涵盖轴类、筒类、齿圈等各种锻件，主要产品 形式有抽水蓄能机组等水电锻件、船用轴系锻件、压力容器锻件等，产品广泛应 用于电力、冶金、矿山、水泥、化工及重型机械制造业。公司主要的下游客户包 括德国蒂森克虏伯股份公司、浙江富春江水电设备股份有限公司、洛阳中创重型 机械有限公司、中钢集团邢台机械轧辊有限公司、东方电气集团东方电机有限公 司、哈尔滨电气集团有限公司、南京高精传动设备制造集团有限公司、中材装备 集团有限公司、东方锅炉股份有限公司、平湖中州重型机械有限公司等。

3. 锻件坯料产品

锻件坯料产品营业收入持续提升，2020-2022年收入占比分别为7%/8%/9%。 全资子公司宝泰机械从事锻件产品的原材料——大型锻件坯料的制备，即通过电 弧炉、精炼炉等把废钢、合金等原材料冶炼成钢锭（锻件坯料），优先满足公司 锻件订单生产，其余对外销售。

4. 功能材料板块

公司通过全资子公司通裕新材和储氢合金材料形成功能材料板块布局。 （1）通裕新材：2022年公司在珠海成立了全资子公司珠海通裕新材料科技 集团有限公司，作为公司功能材料整合优化、做强做大的平台，并将全资子公司 济南冶科所的 100%股权划转至通裕新材。济南冶科所是我国江北地区最大的硬 质合金生产基地之一，主要从事硬质合金及相关产品的研制、生产和销售，年产 能1,500吨。生产过程以碳化钨、钴粉等为原材料，通过混料、压制、烧结、深加 工等工序，生产包括金刚石压机生产用顶锤、棒材、盾构刀具、数控金属切削工 具等，产品远销美国、加拿大、意大利、德国、日本、韩国等。 （2）储氢合金材料：公司新材料研究室与澳洲新南威尔士大学材料能源研究 室教授团队加强对钛系金属合金固态储氢合金材料方面的相关研发工作，通过不 断优化储氢合金配方及冶炼工艺提升产品性能，控制生产成本，并加快推进固态 储氢应用示范项目的建设。

2.财务分析：盈利逐季度改善，优享风电行业高景气

受风电行业需求阶段性下降及多元化竞争影响，2022年公司业绩承压。2022 年。根据国家能源局公布数据，2022年国内风电新增装机37.63GW，同比降低21%。 受风电市场装机需求阶段性下降以及多元化市场竞争的影响，公司风电业务开展 未达预期。2022年公司实现营业收入59.13亿元，同比+2.9%；实现归母净利润 2.46亿元，同比-13.6%。

盈利逐季度改善，有望受益于风电行业高景气。2022年毛利率为17.5%，同 比-6.3pct，主要系（1）风电行业影响；（2）新会计准则将运输费用纳入营业成 本，成本增加；（3）原材料价格上涨。从季度数据看，公司盈利能力自22Q2持 续提升，23Q1毛利率达到19.1%，环比+0.8%；净利率达到6.1%，环比+1.2%， 主要系（1）风电装机需求逐渐释放，风电行业景气度提升；（2）公司持续通过 工艺改进提升材料利用率，降低原材料成本占比。我们预计伴随风电行业景气度 持续提升，公司降本提效工作成果兑现，公司有望保持较高盈利能力。 公司向上游采购的主要原材料为钢锭产品，由于公司钢锭由子公司宝泰机械负 责生产，因此，公司对上游的采购主要包括生产钢锭的原材料及能源两大类。其中， 原材料主要是生铁、废钢及钼铁、高铬、低铬、锰铁等合金辅料，能源主要为电力 及天然气。（1）生铁：此前钢铁行业景气度持续下滑，生铁价格震荡走低。2021 年随着国家去产能政策的推进，铁矿石等原材料价格上涨，钢铁行业景气度回升， 生铁价格随之震荡上行。（2）废钢：目前我国每年产生的废钢总量约为1.7亿吨， 约占钢总产量的21%。此前钢铁产能持续过剩，废钢价格震荡走低，钢铁行业景气 度持续下滑。近年来，随着国家去产能政策的推进及钢铁价格上涨，废钢价格随之 震荡上升。

风电类产品占比超过50%，国外销售占比逐渐提升。公司风电类产品包括风 电主轴、风电装备模块化业务和铸件、结构件，2022年营业收入占比分别为 17%/17%/17%；结构件及成套设备（含冶金设备、核电业务）占比6%，其他锻 件占比18%；锻件胚料占比9%；粉末合金产品占比7%；其他业务占比10%。近 年来，公司国内海外销售保持约7:3的比例，2022年国内收入占比71%，海外收 入占比29%；且国外销售占比逐渐提升，说明公司拓展全球市场卓有成效。

公司期间费用率持续下降，研发费用占比维持2.7%左右水平。自2019年， 公司期间费用率持续下降，2020-2022年公司销售费用率分别为0.8%/0.7%/0.7%， 管理费用率分别为4.0%/3.3%/3%，财务费用率分别为4.5%/3.4%/3%，研发费用 率分别为2.8%/2.7%/2.6%。较稳定的研发费用支撑公司持续研发创新，2022年 公司实现全球首支9兆瓦风电锻造主轴和全球最大直径3米球墨铸铁管管模顺利 下线。