指南针金融信息服务业务经营情况如何？

收入持续增长，产品线不断完善。

1.产品与服务：定位明确，不断更新迭代

坚持研发，产品持续迭代更新。作为证券分析软件开发商和证券信息服务商， 创新型研究是指南针的战略核心，公司自成立之初就推出了智能操盘系统，并坚持 研发投入，不断迭代新产品、推出新功能。

公司产品针对性较强，主打产品明晰。公司侧重证券分析软件产品设计，产品 更加专业化、多样化，客户群体相对较小但针对性较强。随着研发技术的不断推 进、产品功能的不断完善，近年来逐步形成了覆盖不同价位、满足不同类型客户需 求的“全赢博弈系列”产品。使增值服务产品线在保持相对价格优势的同时，提供更 加多元化的服务选择。公司还在 2019 年全新推出了专门针对中高端客户和管理资金 规模较大的专业投资者的“财富掌门 DPFMRAII 系统”，不断向高端化迈进。全赢系列 中的中高端产品作为公司主打，为公司金融信息服务业务贡献了大部分收入。2021 年公司金融信息服务业务收入增长主要由私享家版、先锋版/擒龙版销售收入增长驱 动，二者占金融信息服务业务收入超过 90%，其中：私享家版销售收入较 2020 年增 加 1.55 亿元，同比增长 58.76%；先锋版/擒龙版销售收入较 2020 年增加 6781 万元， 同比增长 22.09%。

对比同业，公司产品定位偏高端。作为证券分析软件开发商和证券信息服务 商，指南针是早期获得深交所 Level2 数据授权的信息运营商之一，同时也是较早获 得上交所 Level2 数据授权信息运营商之一。指南针在丰富的数据基础上，做优产品 特色功能，形成了颇具竞争力的产品组合。相比于同业公司，指南针产品价格均在 1000 元以上，且万元以上的产品较多，可以看出公司对于中大型客户的高针对性。 我们认为，相比低净值客户参与证券市场意愿的周期性较强，中大型客户具有更高 的粘性。并且随着我国居民财富的增长以及证券市场专业化程度的提升，证券市场 参与者中高净值人群比例将持续增长，公司用户人数有望展现成长性。

2. 成本端：费用率保持稳定，直销模式推高销售费用

研发投入持续增加，但在同业中处于较低水平。公司持续加大研发投入，在 2021 年研发费用突破亿元大关，但相比同行业其他企业仍有较大差距。公司近三年 研发费用占营业收入比例维持在 10%左右，作为证券分析软件开发商，研发投入占 比与同花顺、大智慧相比略显不足。

人工直销模式下，销售费用率维持较高水平。公司客群主要为个人投资者，主 要通过线上推广获客，并且采用人工直销模式，因此销售费用率相对较高，销售费 用占营业收入比例维持在 50%左右，处于业内较高水平。我们认为，直销模式与公 司高端化的产品布局有关，通过人工服务的方式让高净值投资者获得较好体验，有 助于增强用户粘性。

管理费用处于较低水平，预计近年将有所上升。公司管理费用控制效果较好， 管理费用占营业收入比例维持在 8%左右，仅高于同花顺。2022 年前三季度由于参 与网信证券破产重组，公司管理费用同比增长 106.64%。我们预计收购网信证券 后，公司人力规模扩大且需要对其进行业务重整，近几年管理费用将有所上升。