指南针发展历程及经营表现分析

深耕 2C 业务，打造“一体两翼”新业务格局。

深耕于金融信息服务行业，收购券商、公募牌照打造财富管理业务生态闭环。指南 针品牌创立于 1997 年，2001 年北京指南针科技发展股份有限公司成立，自成立以来 一直专注于证券分析和证券信息服务。2007 年 1 月至 2019 年 9 月在新三板挂牌，2019 年 11 月在深交所创业板成功上市。（1）收购稀缺券商牌照，打开业务空间。2022 年 7 月，指南针通过破产重整投资方式完成对网信证券的收购，并在 2023 年 1 月将 其更名为麦高证券，公司成为业内第二家拥有证券牌照的互联网金融信息服务商。

（2） 布局先锋基金，打造“一体两翼”业务格局。公司布局公募基金牌照，于 2023 年 12 月 11 日受让先锋基金股份 4.99%，于 2023 年 12 月竞拍得先锋基金 34.2076%股权， 于 2024 年 12 月获证监会核准批复，并于 2024 年 12 月 26 日登记成为先锋基金股东 持股 39.1976%，2025 年 2 月 18 日进一步收购先锋基金 22.5050%股权，成为控股股 东（持股 61.7026%）。公司完成收购券商与公募基金牌照，形成以金融信息服务为主 体，证券服务和公募基金服务为两翼的“一体两翼”业务发展新格局，有助于打造专 注服务中小投资者财富管理需求的业务生态闭环。

公司股权结构相对稳定，第一大股东持股 40.15%。2024 年末公司第一大股东为广州 展新通讯科技有限公司，持股比例为 40.15%，其中黄少雄、徐兵作为一致行动人分 别持有广州展新 35.5%和 25.0%股权，为公司实际控制人。其他股东持股比例均较低， 相对分散。

公司高层管理团队保持稳定，以技术型人才为主。公司管理层中，多位管理人员长 期任职，保持了公司高层结构的长期稳定，拥有丰富的行业从事经验，确保公司的 持续健康发展。同时，大量的管理层人员拥有丰富的计算机技术背景，彰显了公司 的科技属性。

公司收入和净利润 beta 属性突出，受资本市场景气度影响明显。（1）收入与净利润： 2024 年公司营业总收入/归母净利润分别为 15.3/1.0 亿，同比+37%/+44%。2022-2023 年市场低迷导致公司金融信息服务业务承压，同时收购券商牌照带来资金占用、麦 高证券前期成本投入影响成本年费用，导致净利润承压。2024 年 9 月末政策转向驱 动股市反弹，市场活跃度提升驱动公司业务向好，2024 年收入利润实现增长。（2） 收入结构：收入以金融信息服务为主，证券业务收入占比快速提升，2022-2024 年金 融信息服务收入11.8/9.5/11.8亿，YOY+37%/-20%/+25%，证券收入占比2%/11%/21%。 两业务均与市场景气度相关，且弹性较大。（3）成本费用：2019 年以来公司营业成 本率相对稳定。销售费用持续增长，绝对水平上相对刚性，主因广告投流费用增长， 反映公司在市场景气度较低的环境下，逆势加大品牌推广及客户拓展力度，销售人 员薪酬主要和公司各期的销售成果相关。管理费用自 2022 年明显提升，主因麦高证 券的费用并入以及后续加大投入，同时股权激励也有一定影响。研发费用投入持续 增长，主因公司加大研发投入，扩充研发团队，增加研发人员的薪酬。总体来看， 公司经营杠杆高，驱动净利润弹性进一步放大。

持续股权激励完善长效机制，定价略高于市价彰显信心。公司上市以来，先后于 2021 年 2 月、2022 年 12 月、2023 年 11 月、2025 年 1 月做过四轮股票期权激励方案，通 过股权激励持续提升公司长效激励机制，留存核心业务团队，激励业务增长。2025 年 1 月的股权激励授予价格 91.75 元，本次股权激励授予价格高于此前股权激励授予 价格，体现公司对股价的信心，业绩考核为公司未来盈利增速指引下限。2025-2027 三年需摊销费用 0.87 亿元，2025 年摊销 0.44 亿元，对盈利影响较小。

拟定增 29 亿元以提升证券子公司竞争力，已先行增资 7 亿元。公司参与网信证券破 产重整并完成收购证券牌照后，证券子公司资本实力仍较为薄弱，为摆脱历史经营 困境，公司于 2022 年 5 月发布定增预案，拟募集不超过 30 亿元用于增资证券子公 司，2025 年 2 月 21 日调整定增募资金额为 29.0458 亿元（因 2024Q4 财务性投资 9541 万，按照相关法律法规应在定增金额中扣除）。在定增的董事会审议通过之后至发行 募集资金实际到位之前，公司可根据子公司麦高证券经营状况和发展规划以自筹资 金先行对麦高证券进行增资，并将在募集资金到位之后按照相关法规规定的程序对 前期自筹资金予以置换。公司于 2022 年 7 月、2024 年 12 月以自筹资金 5.0、2.0 亿 元先行增资麦高证券，截至 2024 年末麦高证券注册资本为 12 亿元。据公司 2024 年 报披露，目前定增材料仍处于深交所审核过程中，各项工作正常推进。