康普化学如何打造行业壁垒？

全球铜萃取剂行业龙头，募投项目稳固产品护城河。

1.铜萃取剂领域先发优势明显，募投扩产巩固龙头地位

金属萃取剂市场集中度高。据哈萨克斯坦投资和发展部与哈萨克斯坦东方有色金属采 矿冶金研究院于 2019 年联合发布的《关于科内拉特矿的氧化矿石处理的行业工作报告》表 示“全球金属萃取试剂供应商包括 BASF（巴斯夫）、Solvay（索尔维）和中国厂商 Kopper Chemical（康普化学）”。智利矿山知名贸易商 Pochteca 和非洲贸易商 Vinmart 也都确认： 全球铜萃取剂的主要供应商仅巴斯夫、索尔维和康普化学三家。

铜萃取剂全球市场占有率高达 25%。根据国际铜业协会（ICSG）报告，2020 年全球 铜产量中，采用“浸出-溶剂萃取-电积”工艺的湿法冶铜产量已达 390 万吨，约占全球铜总 产量的 16%。在湿法冶铜的“溶剂萃取”环节中，为实现铜的提纯，需要消耗一定数量的 萃取剂。根据 2013 年全球铜矿会议上发表的《铜溶剂萃取操作和实践的全球调查》以及 2016 年 6 月在《南非采矿与冶金研究所期刊》上发表的《铜金属萃取冶炼：在非洲铜矿带 的现状、运作以及挑战》，单位铜产量（吨铜）所消耗的铜萃取剂数量会根据铜矿的品质等 所决定，平均来说铜萃取剂消耗量大概在 4.18kg/t。2020 年全球铜萃取剂的市场规模约为 1.6 万吨，康普化学铜萃取剂的市场占有率高达 25%。

国内铜萃取剂市占率 55%，同领域几乎无竞争企业。截止 2021 年国内规模较大（产 能超过 5000 吨）的湿法冶铜企业合计产能约 85000 吨，考虑到国内尚有零散的小规模产 能、回收或处置产能等，在此基础上以 10 万吨作为国内湿法冶铜的产量规模，沿用全球铜 萃取剂 4.18kg/t 的消耗量，国内铜萃取剂的市场规模约为 400 吨，康普化学在国内铜萃取剂市场的市占率约为 55%。公司与天津茂联、河南灵宝、玉龙铜业、华友钴业等企业均有 合作关系。福建紫金专供其母公司紫金矿业的萃取剂需求，对外销售较少。

募投项目扩大产能，预计年营业 10 亿元。本次公司拟募集资金 23000 万元，分别投 资“年产 2 万吨特种表面活性剂建设项目”和“康普化学技术研究院建设项目”。前者预计 总投资 13000 万元，项目达产后公司金属萃取剂产量将新增 3500 吨，同时新增 300 吨酸 雾抑制剂、7200 吨矿物浮选剂以及 4000 吨改质剂，实现年产 2 万吨特种表面活性剂，预 计可实现年营业收入 10 亿元。项目投资财务内部收益率（税后）35.39%，项目投资回收 期（税后）为 6.01 年（含建设期 2 年）。

募投建设技术研究院，坚持研发驱动企业发展。公司拟在现有金属溶剂萃取工程技术 研究中心的基础上投资 10000 万元建设康普化学技术研究院，加快新能源电池金属萃取剂 的研发进度，提升定制化服务能力，壮大研发队伍，坚持研发驱动型公司的发展理念。

金属萃取剂产能利用率饱和，快速消化募投新增产能。公司目前金属萃取剂的市占率 较高，但仍有进一步增长业绩、提升市占率的空间。2021 年，公司金属萃取剂产能利用率 高达 97.9%，产销率高达 101.3%，目前产能已经无法满足日益增长的市场需求。同时， 2019-2021 年公司金属萃取剂销量的复合增长率为 31.5%，收入的复合增长率为 33.5%， 根据这样的产能爬坡进度，2027 年达到满产状态下，产能若要全部消化，其较 2019 年销 量的复合增长率仅需达到 17.1%，远低于公司已实现的增长率，募投新增产能预计可被快 速消化。

2.专精赛道科研创新，技术打造领域壁垒

三大类核心技术打造核心竞争力。公司的核心产品金属萃取剂属于技术密集型的精细 化工产品，需要根据不同的矿石特点来调节产品的成分配方，其市场规模小但产品精细化 程度和进入壁垒高。康普化学以技术研发起家，坚持“以技术塑造产品价值”的发展理念， 始终以“绿色化学”作为技术研发的指导方针，形成了三大类核心技术：高效的合成类技 术、精准的复配类技术、对产品和应用的优化升级技术。三类核心技术互相关联，且都属 于公司自主原创性技术。

工艺创新，简化生产流程，提高生产效率。公司不断在工艺设备和工艺技术方面进行 改进创新并运用于铜萃取剂重要半成品醛肟、酮肟的生产制备过程中，能够实现简化生产 流程、缩短反应时间、降低原料或能源消耗、减少污染物排放的效果，进而在实际生产经 营中达到产品创新、节能减排以及节约生产成本的目的。 配方创新，满足客户个性化需求。公司经过多年运营形成丰富的配方数据库，对于未 被覆盖到的客户矿石类型、冶金工艺环境或特定用途目的的订单需求，公司可以为客户进 行定制化的配方开发。公司具有较强的配方开发能力，能够通过试验模拟软件进行模拟调 试，形成新配方并开展生产和复配，不断丰富产品型号和配方资料库，拓宽产品适配范围， 更好地满足客户个性化、专属化需求。2020 年相较于 2019 年的配方库，公司创新开发或 优化了 Mextral 860H、Mextral 5640H、Mextral 5540H 等型号的金属萃取剂配方；2021 年 相较于 2020 年的配方库，公司又创新开发或优化了 Mextral 984H-C、Mextral 984H、 Mextral 9890H 等型号的金属萃取剂配方。

秉承科技创新的发展道路，形成完备的技术研发体系。截至 2022 年 6 月 30 日，公司 共获得授权专利 37 项，其中发明专利 14 项。公司的“特效萃取剂的研发及产业化创新团 队”被评为“重庆市创新创业示范团队”，此外公司还先后获得“重庆市市级优秀企业技术 中心”、“重庆市长寿区企业研发创新中心”、“重庆市高效金属溶剂萃取工程技术研究中心”、 “国家知识产权优势企业”、“重庆市‘专精特新’小巨人企业”、“重庆市高新技术企业”、 “重庆市博士后科研工作站”等认定及荣誉。在坚持技术创新的同时，公司建立了健全的质量管控体系，取得了由全球领先认证机构 SGS 颁发的 ISO 9001:2015 质量管理体系认证、 ISO 14001:2015 环境管理体系认证以及 ISO 45001:2018 职业健康安全管理体系认证。

3.客户涵盖世界前五大铜矿公司，“一站式”模式稳固客户粘性

主要客户分布平均，终端客户涵盖世界前五大铜矿公司。截至 2022 年 6 月 30 日，公 司主要客户包含直接用户 9 家，集团贸易商客户 5 家，渠道贸易商客户 7 家。直接用户中 包括了上市公司盛屯矿业、央企万宝矿产、地方国企玉龙铜业以及 KOMIR 等大型的行业知 名企业；集团贸易商对应的集团客户包括了上市公司洛阳钼业、央企中铁资源集团有限公 司等大型知名企业；渠道贸易商中 Pochteca、Edenvale 等亦为智利、非洲等地具有较强实 力的贸易商。各类型客户分布较为平均，客户整体实力较强。康普化学与世界前五大铜矿 企业中 BHP（必和必拓）、CODELCO（智利国家铜业）、Glencore（嘉能可）、FreeportMcMoRan（自由港）存在明确的产品终端销售合作；同时对于 SCCO（南方铜业）已完成 产品送样，正在进行产品检验与认证，预计未来将达成产品销售合作。

“一站式”销售模式提供持续性服务，增加客户粘性。不同于巴斯夫、索尔维的众多 业务线，康普化学专注于金属萃取剂市场。由于金属萃取剂产品的设计、开发和使用都需 要与客户的生产特点、使用需求和冶金工艺环境等密切联系，具有明显的定制化特征，因 此，在产品的售前、售中和售后等各个环节，发行人持续向客户提供完善的专业化服务， 形成“一站式”的服务模式， 售前阶段，对客户定制需求进行试开发。在销售前期，康普化学会对客户的矿石样本 进行分析，结合冶金工艺环境，进行产品的初步开发与试样。在湿法冶金工艺中，不同的 矿石种类、特点（包括品位、酸碱度、杂质等）均会对金属萃取剂的成分和配方有不同要 求。因此，每个客户、同一客户的不同矿山、同一矿山的不同冶金产线、工艺、订单，对于萃取剂的要求均不相同，在采购订单达成前，需要对矿石进行检验、分析，开发设计最 匹配客户需求的萃取剂产品，再经过产品送样、试验等，方能实现产品的匹配性。

售中阶段，满足客户需求变化。售中阶段需要结合售前阶段的试样结果进行开发交货， 若客户矿石特点、冶金工艺等有所变化，则公司会根据具体情况重新调整和设置产品技术 参数，并通过反复的试验、模拟运行等，形成新的产品配方，即定制化配方的萃取剂。

售后阶段，持续性技术服务和产品升级。在销售完成后，因为金属萃取剂使用过程中 参数性能可能出现一定变化，例如由于醛肟酮肟的降解速度不同，要维持萃取剂综合性能 的稳定，必须随时检测与调整体系中酮肟醛肟的成分比例是否处于适当的范围；另外，金 属萃取剂与冶金工艺关系密切，只有不断调试冶金工艺，例如通过调整萃取过程中的相比 来实现有机相对金属的最大萃取率、通过调整萃原液的 PH 值来解决萃取剂对金属的萃取能 力问题等，才能最大化地发挥金属萃取剂的效果，提高冶金效率。

4.新能源金属需求高增长，自研羟肟类萃取剂抢占先机

新能源电池金属市场规模高速增长。根据 IEA（国际能源署）发布的《2021 年全球电 动汽车展望》，2020 年底全球电动车保有量 1080 万辆，到 2030 年将增加至 1.45 亿辆（保 守估计）或 2.3 亿辆（乐观估计），年均复合增长率达 30%或 36%。伴随着电动车的快速发 展，新能源电池金属的需求将快速增长。未来 5 到 15 年，全球电池对于五种金属的需求快 速增长，其中，钴的复合增长率将达到 26%、镍达到 20%、锂达到 36%、锰达到 20%、 钒达到 48%。

羟肟类萃取剂提纯效率高，无环境污染。新能源电池金属主要制备来源包括金属冶炼 和金属回收两大类。火法具有技术成熟、处理规模大、原材料成本低等优势，但是也有耗 能高、污染大、提纯效率低、提纯后金属纯度不高等缺点，在全球节能环保的大趋势下， 有逐渐被湿法替代的趋势。与火法相比，磷酸类萃取剂解决了能耗高、污染大的问题，但 在提纯效率、杂质的分离能力以及提纯后金属纯度等方面仍然较差，部分情况下不能完全 满足工业生产的要求。此外，磷酸类萃取剂使用后所带来的磷污染问题，也越来越受到各 国环保部门的限制。康普化学的羟肟类萃取剂是对火法和磷酸类萃取剂的替代，其提纯效 率大幅提高，适合于高、中、低等各种品位或含量的矿石或金属制品，提纯后金属纯度高， 可以满足包括动力电池在内的多种工业用途，羟肟类萃取剂无环境污染，相关萃取工艺更 为简化，具有较好的商业化前景。

自研羟肟类萃取剂，稳固先发优势。在宏观层面上，近年随着全球节能减排的政策提 出，传统的冶金工业作为“排碳”大户，必然迎来生产工艺的重大转型，特别是新能源电 池金属，湿法冶炼的普及进度将会更快。同时在环保方面，湿法也较火法有着明显的优势， 而不同萃取剂类型上，相较于磷酸所带来的磷污染，羟肟类萃取剂是一种完全没有环境危 害的产品。在公司层面上，康普化学的羟肟类萃取剂有着最高的提纯效率，虽然其原材料 成本偏高，但是工艺流程方面大幅简化，在综合成本上仍有竞争力。目前，康普化学已有 三款钴镍萃取剂定型并进行销售，具备新能源电池金属萃取剂的先发优势。 新能源电池金属是除了铜之外萃取剂的主要应用领域，属于金属萃取剂未来发展的必 然方向，电动车的快速发展为其带来了广阔的市场空间。公司开发新能源电池金属萃取剂 具有商业必然性，2019 年以来公司相关销售收入快速增长，积累了丰富的客户资源，具备了在这一领域深耕的经济可行性。在未来节能减排的大背景下，随着公司产品工艺进一步 完善，产品成本价格下降，新能源电池金属萃取剂具有较为广阔的应用前景。