康普化学客户资源、产能、财务及竞争优势分析

公司作为全球领先的特种化学品定制科技服务商，专注于金属萃取剂和特种表面 活性剂的研发、生产与销售。

1.主要客户

经过多年的市场开拓，公司产品已远销全球多个国家，终端客户涵盖了世界前五 大铜矿企业 BHP（必和必拓）、CODELCO（智利国家铜业）、Glencore（嘉能可）、 Freeport-McMoRan（自由港）、SCCO（南方铜业）以及其他境内外知名矿业集团。 此外公司客户还包括宁德时代、华友钴业、洛阳钼业、盛屯矿业等知名的新能源 电池相关企业。 从主要客户销售收入来看，2023 年，公司第一大客户销售金额为 1.59 亿元，占 比 36.02%，第二大客户 0.61 亿元，占比 13.87%，第三大客户 0.46 亿元，占比 10.35%。2019-2023 年前五大客户销售收入占比分别为 76.58%、70.36%、71.06%、 58.65%、69.86%，公司客户集中度较高，但是集中度有下降的趋势，客户结构有 所优化。

从公司招股说明书披露信息来看，公司的主要客户中贸易商占比较高，且第一大 客户 Pochteca 也为贸易商，其销售的终端客户包括必和必拓、智利国家铜业、 嘉能可、自由港等大型矿业集团，不存在严重依赖少数客户的情形。

2. 生产基地

在每年年初，公司会根据上一年金属萃取剂的总销量、当年在手订单情况以及潜 在的客户需求，合理预测全年酮肟、醛肟的需求量，制定全年生产计划并分配到 各月进行生产，由于每个铜萃取剂订单都对应各自不同的配方，具有差异化特点， 只有当收到订单后，才能根据订单的具体情况进行配方的选择、开发和复配，因 此，在半成品已提前备货的基础上，当收到客户订单后，公司将以“一单一议， 以销定配”的方式进行复配生产。 截至 2023 年末，公司年产能 7500 吨/年，产能利用率 101.43%，公司在手订单充 足，产能利用率较高，现有产能难以满足下游客户需求，公司已在现有厂区预留 用地进行项目建设，预计总投资 1.3 亿元，项目达产后，公司金属萃取剂年产能 将增至 8500 吨，同时新增 300 吨酸雾抑制剂、7200 吨矿物浮选剂以及 4000 吨改 质剂等其他特种表面活性剂年产能，特种表面活性剂合计年产能将达到 2 万吨。 公司已于 2024 年 4 月完成装置安装，在相关前置手续完成后，将进入试生产流 程，试生产包括产线调试、工艺磨合等过程，试生产结束后，公司新增产能将可 以释放。

3. 财务数据

盈利能力

从公司营业收入和归母净利润来看，2023 年，公司营业收入实现 4.42 亿元，归 母净利润 1.50 亿元，分别同比增长 26%、44%，增长趋势良好，2024 年一季度， 公司营业收入 0.67 亿元，归母净利润 0.22 亿元，同比增速分别为-42%、-35%， 主要原因系上年同期公司重要客户在刚果（金）的铜矿项目存在冲槽需求，2024 年一季度冲槽需求下降，导致销售量、销售额减少。

从地区来看，2022 年以前，公司的销售市场以海外为主，境外销售收入占比 80% 左右，2022 年起，公司大客户通过国内子公司的采购额大幅增加，导致境外销售 收入下降，2023 年公司境内收入占比提升至 65%。

从盈利能力来看，公司 2020-2024 年一季度毛利率分别为 40.18%、34.93%、38.57%、 43.85%、46.28%，呈现逐步上升的趋势，并且毛利率水平高于可比公司；2020- 2024 年一季度 ROE 分别为 38.01%、26.38%、39.86%、24.55%、3.29%，在可比公 司中属于较高水平。

 价格及成本管控

从成本来看，公司产品主要成本来源于原材料，公司原材料价格主要是受原油价 格波动影响，从公司披露的数据来看，公司采购壬基酚、硫酸羟胺、稀释剂、TXIB 增塑剂和多聚甲醛的价格均呈现先下降、后上升的趋势，这是由于上述原材料均 为石油化工产品，其价格变动与国际原油价格变动趋势一致。此外，三氯化铝虽 不是石油化工产品，但其价格受基础化工原料价格和供求关系影响，也呈现先下 降、后上升的趋势。2022 年开始，随着国家发改委对煤炭保供稳价政策的出台， 煤炭价格逐步回调，带动酸酐采购价格的下降。

从产品价格管理来看，除 2021 年外，公司营业利润同比增速均优于营业成本同 比增速，说明公司在面对油价波动时能展现出灵活的定价策略和价格管理能力。 在油价上涨导致成本上升时，公司能够适时调整产品价格，将成本压力有效转移， 从而保持较高的毛利率和营业利润增速，而在油价下跌和原材料成本降低的情况 下，康普化学则通过较小幅度的价格下调，保持了产品价格的稳定性，反映出公 司较强的议价能力和市场竞争力。

费用情况

从公司费用控制情况来看，2020-2023 年，公司期间费用率分别为 8.26%、8.73%、 4.47%、5.51%，公司费用管控成效显现，2024 年一季度期间费用率提升主要是由 于营业收入下滑。其中管理费用率（不含研发）最高，分别为 2.90%、3.20%、3.35%、 2.46%，由于公司目前产品结构较为单一、管理架构简明清晰，管理费用率（不含 研发）低于可比公司，后续随着公司不断发展，管理费用率（不含研发）或将提 高。

2020-2023 年公司研发费用率分别为 2.28%、3.52%、3.27%、2.57%，处于可比公 司中较低水平，主要由于公司处于西南地区，研发人员工资水平与东部沿海等地 区相比较低，预计随着后续公司研发项目增加，研发费用率将持续提升。 2020-2023 年公司销售费用率分别为 1.35%、1.20%、0.70%、1.18%，处于可比公 司中较低水平，主要由于公司海外业务占比较高，主要以线上形式进行联络和销 售。

4. 竞争优势

 竞争对手较少，公司具有先发优势

经过多年的发展，公司在国内外市场上建立了较好的品牌声誉，并成功吸引了众 多优质客户。目前，公司的终端客户群体已经扩展至全球主要矿业企业，包括全 球五大铜矿企业，如 BHP 必和必拓、CODELCO 智利国家铜业、Glencore 嘉能可、 Freeport-McMoRan 自由港和 SCCO 南方铜业。公司长期为 BHP 旗下的智利埃斯康 迪达铜矿供应优质萃取剂产品，并因此荣获必和必拓 2018 年颁发的"优质供应商 认证资格"，成为唯一获此殊荣的萃取剂制造商。此外，公司的客户基础还涵盖了 中国新能源电池领域的领先企业，例如动力电池行业的领军企业宁德时代、钴业 的领军企业华友钴业以及多品类金属资源领域的领军企业洛阳钼业。 由于目前国内湿法冶铜的市场规模较小，公司在国内的竞争对手较少，根据公司 测算，公司在国内铜萃取剂的市场占有率为 55%。后续其他公司想要进入该市场 存在一定技术和市场壁垒，一方面，行业企业往往需经过多年的经营积累，才能 完全掌握成熟的合成工艺，并累积形成自有的配方资料库，竞争者无法在短期完 成上述积累，因而无法生产出质量高、性能好、符合客户要求的产品；另一方面， 特种表面活性剂行业的客户往往具有多样化、个性化的产品需求，对行业内企业 的产品广度、产品深度以及综合技术服务要求较高，经历了市场开拓和技术创新 的企业往往掌握客户的核心需求，因此公司具备先发优势，在竞争中抢占先机。

 有较强的产业链管理能力和成本控制能力

与国际竞争对手相比，公司利用国内完善的化工产业链和丰富的人力资源，实现 了在原材料、研发和人力成本等方面的显著优势。在生产成本上，得益于国内基 础化工领域的成熟供应链，公司能够获得充足、稳定且性价比高的原材料，而竞 争对手由于生产基地多位于成本较高的欧美国家，面临更高的原材料成本。公司 还通过工艺优化和中间产物的循环利用，有效提升了生产效率，进一步降低了成 本。 在研发成本方面，公司坚持创新，建立了成熟的研发体系，掌握了高精度化学合 成技术和全面的产品配方数据库，这不仅降低了新工艺和新配方的开发难度，也 大幅节约了研发过程中的试错成本。人力成本方面，公司位于劳动力资源丰富且 成本较低的中国西南地区，与境外企业相比，具有明显的人力成本优势。

技术和工艺顺应绿色化趋势

公司经过多年的研发积累，已经形成了以 Mextral®品牌金属萃取剂为核心，以 Famigo®品牌酸雾抑制剂和 Flotilla®品牌矿物浮选剂为补充的完善的产品体系， 涵盖产品型号众多，可以为客户提供高性能、多样化、绿色化的产品和持续的技 术服务。 此外，公司致力于实现绿色化生产，并通过循环利用原材料来减少浪费。在日常 生产过程中，公司能够将化学合成环节产生的甲醇、甲苯等中间产物通过管道系 统回收并重新用于前道工序，同时，盐酸、三氯化铝、硫酸镁等副产品也可以通 过专门的净化设备进行过滤和收集，实现循环利用或进一步处理，显著降低了这 些反应废物的排放水平。公司采用了包括“新型除盐工艺”“绿色肟化反应”和 “废水循环利用”在内的一系列创新工艺，这些工艺不仅降低了生产过程中的能 耗和排放，还帮助公司实现了生产过程的绿色循环。