如何看待华恒生物的成长空间？

华恒生物布局进军新材料领域，塑造发展新动能。

定增布局发酵法丁二酸、苹果酸项目，增资参股公司加速发酵法 PDO、玫瑰精 油等技术成果转化，塑造公司发展新动能。2022 年 9 月，公司发布公告拟与欧合生 物签署合同，获得其“发酵法生产丁二酸”相关技术得授权，该技术许可的性质为独 占实施许可，独占实施许可期限为 20 年。2022 年 10 月，公司发布定增预案，拟募 集资金在赤峰市宁城县建设“年产 5 万吨生物基丁二酸及生物基产品原料生产基地建 设项目“和”年产 5 万吨生物基苹果酸生产建设项目“。2022 年 9 月，公司拟向参 股公司智合生物增资持股 25%，并实际控制智合生物，以快速推动发酵法 BDO、玫 瑰精油等技术成果产业化。

公司系列布局推动业务横向扩展，开辟发展新赛道。2022 年 12 月，公司发布公告投资建设”生物法年产 5 万吨 PDO 建设项目“。 丁二酸是重要的有机合成原料与有机合成中间体，可用于生产生物基 PBS、BDO、 丁二酸酐、丁二酰亚胺及其衍生物等产品，同时也可广泛应用于食品、医药、农业等 领域。目前丁二酸的合成方法主要化学合成法、电化学法和新兴的生物质发酵法，其 中发酵法主要是利用可再生能源和二氧化碳作为原料，开辟了温室气体二氧化碳利用 的新途径，且成本低廉，无环境污染，是未来的发展方向。目前国外发酵法丁二酸技 术较为成熟，多个企业实现了万吨级量产，国内以化学法为主，仅山东兰典生物依托 中科院天工所的生物法技术实现了发酵工艺的产业化。

利用“绿色科技”破解“白色污染”难题，公司发酵法丁二酸的产业化建设助力 我国材料行业转型。全球碳中和背景下，生物降解材料迎来重大发展机遇。丁二酸是 制造新一代生物可降解材料 PBS 聚酯的主要原料，PBS 具有热形变温度高、高温不变 形、加工性能优异、降解速率快的特点，在塑料餐盒以及吸管等领域具有强大应用潜 力。根据欧洲生物塑料协会数据，2021 年全球生物塑料产能达到 241.7 万吨，预计 至 2026 年将快速增长至 759.3 万吨，年均复合增长率达 25.73%，其中 PBS 全球产 能将从 8.5 万吨增长至约 121.5 万吨，年均复合增长率高达 70.93%。目前 PBS 价格 较 PBAT、PLA 等可降解材料更高，主要就是受丁二酸价格以及供给的限制。发酵法 丁二酸工艺的大规划量产，有望推动产业链产品的降本和应用渗透。目前公司已构建 出性能优异的丁二酸发酵菌株，打通了发酵法生产的完整工艺流程，此前丰富产业化 经验积淀也为项目提供了坚实的基础。同时，该项目还配套 60 万吨玉米深加工装置， 保障了上游原料糖的自给，降本增效。

发酵法苹果酸满足大众绿色消费需求，商业化应用前景无限。苹果酸作为有机酸 之一，主要应用在食品饮料、医药、化工等领域，其中食品和饮料领域的需求占比 80% 以上。与柠檬酸、乳酸等传统酸味剂相比，苹果酸具有天然果实的酸味特征，具有更 加醇厚的味觉，酸味柔和绵长，口感更佳。目前在很多食品饮料中，通过苹果酸和柠 檬酸来复配使用，模拟天然果实的酸味口感，使味感自然、协调、丰满，受到了消费 者的青睐。根据 IMARC Services Private Limited 发布的数据，2021 年全球柠檬酸 的市场规模约为 270 万吨。鉴于柠檬酸巨大的市场规模，同时苹果酸和柠檬酸的复配 使用甚至苹果酸一定程度上具有代替柠檬酸的潜力，苹果酸未来的需求有望大幅增加。 苹果酸的生产工艺主要分萃取法和合成法、发酵法三种，萃取法的原料为未成熟 的苹果、梨、桃、葡萄等水果果汁，将果汁煮沸，然后加入石灰水，生成苹果酸钙盐 沉淀，最后经过处理生成苹果酸；合成法则是以苯为原料，将其催化氧化后得到马来 酸和富马酸，经高温加压水合生成苹果酸；发酵法则分酶法和直接发酵两种，目前主 流的生产工艺还是以化学合成以及酶法工艺为主，公司加快推进更加绿色的发酵法工 艺产业化，也是未来主流的发展方向，前景广阔。

快速推进发酵法 PDO 技术产业化，助力国内 PTT 行业发展。PDO 被广泛应用于纺 织品、树脂和医药领域，更重要的是它可以作为合成聚醚、聚氨酯和聚酯的单体，尤其可 以作为 PTT 的合成单体，国内近 80%的 PDO 都是用于生产 PTT 聚酯（合成纤维占比近 90%）。PTT 纤维性能优越，同时汇聚涤纶、锦纶、腈纶的特征于一身，除防污性能好外， 还容易上色，触感柔软、弹性强、伸长性媲美氨纶纤维，与弹性纤维氨纶相比也更容易加 工，此外 PTT 还具有干爽、挺括的优点，非常适合用作纺织和服装面料，潜在替代空间广 阔。受限于国内工业化技术和量产瓶颈，国内 PDO 主要依赖海外进口，而进口产品主要 来自杜邦，并由其在中国地区的 PTT 聚酯代工企业加工生产，这导致国内 PTT 行业发展 受限。PDO 合成方法包括传统化学法和生物发酵法，化学法工艺分为为丙烯醛水合加氢 或环氧乙烷羰基化法，分别由德固赛和壳牌开发并实现量产，但转化率低、反应条件苛刻 且污染严重；生物发酵法正逐渐主流，主要有甘油和葡萄糖两条路径。公司加快推进发酵 法 PDO 工艺技术产业化，投建 5 万吨生物法 PDO 项目，有助于解决国内 PTT 放量过程 中的“卡脖子材料”问题，加速行业的发展。