华恒生物经营亮点在哪？

全球丙氨酸龙头企业，打造发酵法和酶法双平台。

1.突破 L-丙氨酸发酵法工艺，技术迭代巩固领先地位

下游市场迅猛发展，丙氨酸需求保持快速增长。丙氨酸是组成人体蛋白质的 21 种氨 基酸之一，可以分为α-丙氨酸和β-丙氨酸，α-丙氨酸存在 L 型、D 型两种立体镜像，即 L-丙氨酸、D-丙氨酸，DL-丙氨酸为α-丙氨酸的外消旋体。其中，L-丙氨酸是丙氨酸系列 产品中应用最为广泛的细分类型，可以广泛应用在日化、医药及保健品、食品添加剂和饲 料等众多领域。根据中国生物发酵产业协会数据显示，2019 年丙氨酸系列产品全球需求 量约为 5 万吨，四年需求量复合增长率约 14%，预计未来市场仍将会以约 12%的复合增 长率快速增长，到 2023 年全球市场需求可达 8.1 万吨。

公司丙氨酸系列产品生产规模位居国际前列，市场占有率超过 60%。全球目前全球 丙氨酸产能主要集中在中国，国内生产企业主要有华恒生物、丰原生化、烟台恒源，国外 生产企业主要为武藏野。丰原生化主要产品为新材料聚乳酸、氨基酸、有机酸系列产品， 可采用微生物发酵法生产 L-丙氨酸。烟台恒源主要产品为富马酸、L-天冬氨酸和以此为原 料采用酶法生产工艺生产的 L-丙氨酸。武藏野主要生产纯天然乳酸及其盐、酯系列产品， 以化学合成法生产工艺生产 DL-丙氨酸。公司自成立以来就专注于小品种氨基酸及其衍生 物的研发、生产和销售，已成为全球范围内规模最大的丙氨酸系列产品生产企业之一。

下游日化领域快速发展，MGDA 需求增速显著，L-丙氨酸市场规模持续增长。日化 领域是 L-丙氨酸最主要的应用领域，2019 年度日化领域的需求量占 L-丙氨酸总需求量约 55%。在各国政策的推动下，国内外洗涤剂市场正朝着绿色化、健康化方向发展，全球各 大日化企业都在争相研发绿色洗涤剂，作为绿色洗涤剂关键原料之一的 MGDA 也受到市 场的广泛关注。MGDA 是目前最优质的新型环保螯合剂之一，具有自然生物降解、螯合 能力强、毒理安全、洗涤残留少等多重优点，在保证相同清洗效力的情况下，可以有效解 决上述传统螯合剂带来的环境、健康问题，已经被欧美发达国家广泛应用在自动洗碗机专 用洗涤剂领域。自 2010 年巴斯夫建立第一座世界级的 MGDA 生产装置以来，其市场需 求迅速增长，据中国生物发酵产业协会数据，2019 年 MGDA 全球需求量约 16 万吨，未 来市场将以约 22%的年复合增长率持续扩大，预计到 2023 年，全球需求量将达到 39.34万吨。未来随着国内自动洗碗机的普及应用，国内市场对于 MGDA 的需求将呈现快速增 长趋势，同时随着生产工艺提升以及成本下降，MGDA 将进一步向其他高端洗涤领域和 中低端洗涤领域渗透，在其他家用洗涤、商用和工业洗涤、造纸、纺织等领域均具有广阔 的应用前景。公司发酵法 L-丙氨酸满足巴斯夫等大型欧美企业对原材料的绿色生态标签要 求，是合成 MGDA 的最优原材料选择，其需求也将保持快速增长。

此外，L-丙氨酸还可合成绿色环保的温和氨基酸表面活性剂，用于氨基酸基洗发水、 沐浴露、洗面奶、牙膏、爽肤水、面霜等个人护理产品的制备；合成维生素 B6、丙谷二 肽等，作为营养强化剂或补充剂；制备氨基酸注射液；用作抗菌药氧氟沙星、高血压治疗 药依那普利以及新型丙肝治疗药索非布韦、新型多发性硬化症治疗药醋酸格拉替雷等的重 要原料；用作增味剂，与其他呈香味的物质混合，使之显出更高级的香味；用作饲料添加 剂，促进幼畜内脏氮循环等。 公司突破 L-丙氨酸厌氧发酵法生产工艺，技术迭代构筑成本护城河。2005 年公司实 现了 L-丙氨酸酶法工艺的产业化，在酶法生产工艺下，公司采用自然筛选、定向进化等技 术，构建出高手性选择的 L-丙氨酸工业酶，使酶法生产的 L-丙氨酸光学纯度达到 99.99%， 可满足医药、食品等行业客户的需求。2011 年公司突破厌氧发酵技术瓶颈，构建了以可 再生葡萄糖为原料厌氧发酵生产 L-丙氨酸的微生物细胞工厂，并在世界范围内首次成功实 现了产业化。与酶法相比，公司发酵法的成本大幅降低了约 50%，且原材料为可再生资源， 同时实现发酵过程二氧化碳零放排，经济效益和环境效应得到了充分体现。随着相关工艺 技术的不断迭代升级，公司在 L-丙氨酸菌株构建、发酵过程控制、除盐、结晶、脱色等环 节的核心技术已经达到国际领先水平，产品的生产成本不断降低，竞争力不断增强。

募投项目扩能增效，不断夯实 L-丙氨酸龙头地位。目前公司拥有发酵法 L-丙氨酸产 能 2.1 万吨，酶法 L-丙氨酸产能 0.2 万吨，市场占有率超过 60%。公司募投项目“发酵法 丙氨酸 5000 吨/年技改扩产项目“、”交替年产 2.5 万吨丙氨酸、缬氨酸项目“已基本按 计划投产，工艺迭代以及规模效应下，公司成本将进一步降低，市场份额也有望继续提升。

2. 酶法工艺不断延伸，产品种类持续扩张

β-丙氨酸酶法工艺突破，廉价丙烯酸替代 L-天冬氨酸为原料，大幅降低产品成本。 β-丙氨酸是自然界中唯一存在的β型氨基酸，具备特殊的生物活性，有延缓肌肉疲劳 的作用，在医药及保健品领域有着广泛的应用。2016 年公司实现以 L-天冬氨酸为原 料酶法脱羧生产β-丙氨酸，但由于生产成本较高，产品一直处于亏损状态。2018 年 底，公司采用人工智能蛋白质设计技术，成功获得了具有绝对位置选择性与立体选择 性的β-丙氨酸合成酶，在该酶的催化作用下，廉价易得、毒理性更小的丙烯酸替代 L天冬氨酸作为原料，定向加氨即可形成β-丙氨酸，此法兼具高效率及高转化率的优势， 同时有效降低了成本。除公司外，生产β-丙氨酸的企业主要还有兄弟科技、亿帆医药 等，主要生产工艺为传统的化学合成法，竞争能力较弱。目前公司拥有β-丙氨酸产能 2000 吨，2021 年 8 月投资建设 7000 吨β-丙氨酸衍生物项目，包括 5000 吨 D-泛酸 钙和 2000 吨泛醇。此外，公司还与著名运动饮料企业东鹏特饮合作，开拓β-丙氨酸 在运动饮料领域的应用，未来公司β-丙氨酸系列产品营收及利润有望快速增长。

依托酶法工艺平台，拓展丙氨酸产业链下游，不断丰富产品种类。2009 年，公司以 自产的 L-丙氨酸为原料，采用具有自主知识产权的酶法工艺，催化 L-丙氨酸消旋一步反 应得到 DL-丙氨酸产品。随着 L-丙氨酸技术的不断进步，DL-丙氨酸的成本优势也逐渐显 现。2018 年，公司利用自产的β-丙氨酸生产 D-泛酸钙项目成功实现产业化，建成了年 产 300 万吨的生产线。同时公司制备 D-泛酸钙的另一核心原料 D-泛解酸内酯，采用 了创新性的动态动力学拆分工艺，在 DL-泛解酸内酯水解的同时，以酶法消旋 L-泛解 酸内酯，实现了 D-泛解酸内酯“一锅法”转化，简化了传统工艺，大幅节省能源耗用， 提升了产品经济性。更值得一提的是，公司目前已经突破了 D-泛解酸内酯的发酵法工 艺，目前正处于小规模试生产阶段，成本有望进一步降低。公司利用自有产品进一步 向下游拓展，不断丰富产品种类，形成了自有业务的上下游产业链优势，成本效益显 著，且具有良好的协同发展效应。 此外，公司通过酶法工艺实现了熊果苷产品的产业化生产，有效解决了传统工艺普遍 存在的酶活低、提取精制成本高、产品杂质含量高等问题，α-熊果苷和β-熊果苷产品间形 成了良好的互补，可满足美白化妆品高端用户的需求。

3. 发酵法工艺再迎突破，L-缬氨酸快速成长

L-缬氨酸是组成蛋白质的氨基酸之一，也是哺乳动物的必需氨基酸和生糖氨基酸， 必须从日粮中摄取才能满足其营养需求。L-缬氨酸作为三种支链氨基酸之一，在促进 蛋白质合成、维持动物正常代谢和健康、机体组织修复、维持机体氮代谢等方面发挥 着重要的作用，被广泛应用于饲料、医药、食品行业。 L-缬氨酸需求高速增长，行业迎来较快发展。L-缬氨酸下游主要是饲料养殖企业，近 年来由于饲料原料如豆粕价格升高等因素，氨基酸精确配方饲料发展较快，L-缬氨酸在饲 料里的添加量大幅增长。据中国发酵产业协会数据显示，全球缬氨酸需求量从 2016 年的 0.73 万吨增长到 2019 年的 3.25 万吨，年复合增长率高达 65%，预计 2020 年至 2023 年，全球缬氨酸市场将以约 24%的年复合增长率保持增长态势。在供应方面。L-缬氨酸生 产企业主要包含华恒生物、韩国希杰、梅花生物和宁夏伊品等，同时还有部分企业涉及小 规模生产或正在建设相关生产线。

突破厌氧发酵法生产技术，公司 L-缬氨酸产品迅速放量。凭借发酵法生产 L-丙氨 酸的工艺流程和技术经验，公司布局 L-缬氨酸产品，探索出厌氧发酵生产 L-缬氨酸的 工艺技术，并成功实现了产业化。目前，巴彦卓尔基地的募投项目”交替年产 2.5 万 吨丙氨酸、缬氨酸项目“已经按计划投产，出产的缬氨酸产品在纯度、比旋光度、色 度及颗粒分布等多项指标方面均表现优异。此外，L-缬氨酸主要应用与公司现有产品 L-丙氨酸的应用领域高度重合，因此可以充分利用公司已有的客户资源和市场地位， 形成良好的协同效应。2021 年以来，缬氨酸产品为公司业绩大幅增长做出了重要贡 献，全年产销量达 1.8 万吨，预计 2022 年还将保持 40-50%的高速增长，同时随着 今年工艺技术不断优化，产品单耗逐步降低，毛利率也快速提升。此外，公司投资建 设”年产 1.6 吨三支链氨基酸及其衍生物项目“，规划 6000 吨 L-缬氨酸衍生物 A、 交替年产 1 万吨 L-亮氨酸和 L-异亮氨酸（各 5000 吨），预计 2023 年建成投产，届 时公司营收和利润水平将迈上新台阶。