金盘科技发展历程、业务布局、股权结构及业绩有何表现？

全球干式变压器龙头企业之一。

1.公司为全球干式变压器龙头，数字化+储能业务注入成长动力

公司深耕电力设备多年，积极拓展数字化、储能业务。公司成立于 1997 年，主要产品为 干式变压器，2021 年在上交所科创板成功上市。公司由以最初的干式变压器为主的单一产 品提供商，转变为以特种干式变压器、标准干式变压器、干式电抗器、中低压成套开关设 备、箱式变电站、电力电子设备产品为代表的新能源全系列设备提供商，并积极布局数字 化工厂整体解决方案、储能系列产品等新业务。

公司传统业务为以干式变压器为主的输配电设备，应用场景主要为风光轨交。产品来看， 公司传统业务领域的产品主要包括干式变压器系列、开关柜系列、箱变系列、电力电子设 备系列等。公司在干式变压器产品上拥有 20 多年的研发设计经验和产品数据积累，产品具 有性能稳定、质量优良、故障率低等特点，目前公司已成为全球风机巨头主要供货商。应 用场景来看，截至 2022 年 12 月 31 日，公司干式变压器产品已应用于国内累计 85 个风电 场项目、163 个光伏电站项目以及 43 个城市的 156 个轨道交通项目；公司干式变压器产 品已出口至全球约 83 个国家及地区，已应用于境外累计 500 余个发电站项目、12 个轨道 交通线项目，直接或间接出口至境外风电场项目 1 万余台。

公司积极布局数字化工厂解决方案以及储能业务。2021 年以来，公司在保证主营业务稳步 发展的前提下，积极布局数字化工厂整体解决方案、储能系列产品等新业务。 1）数字化工厂整体解决方案：2013 年公司子公司桂林君泰福建成投产，实现生产线自动 化、物流仓储自动化，2018 年，公司经过不断开发、引进、重构信息化管理系统，已建成 “企业运营管理数字化平台”，实现信息化和工业化深度融合；截至 2022 年 12 月 31 日， 公司已形成包括工业软件在内的制造模式创新和数字化工厂整体解决方案方面的核心技术 21 项，完成了公司的四座数字化工厂的建设及技改升级，成为目前国内少数拥有能为数字 化工厂提供智能仓储控制系统、生产制造执行系统、依据德国 VDI4499 标准为客户[1]提供 数字化整体解决方案的企业之一。

2）储能系列产品：2016 年起，公司开始研发储能相关技术及产品，2018 年在海口生产基 地建成分布式光伏发电站配套的一体化智能储能变流装置公司，2021 年 7 月成立全资子公 司金盘储能，并组建储能相关技术及产品的专职研发团队，依托公司已积累的储能相关的 知识产权及核心技术，专注并持续推进电化学储能相关技术及产品的研发，逐步开发储能 系列产品，拓展储能业务领域，我们预计公司 2022 年可实现批量化生产和销售。

2.公司股权结构集中稳定，股权激励赋能员工成长

公司实际控制人为李志远、靖宇清夫妇，股权集中稳定。截止 2023年 6月，公司实际控制 人李志远通过海南元宇智能科技投资有限公司间接控制 43.29%的股份，实际控制人 YUQING JING（靖宇清）通过 JINPAN INTERNATIONAL LIMITED 间接控制 6.32%的股 份。敬天（平潭）股权投资合伙企业（有限合伙）为靖宇梁、李晨煜（均为公司实际控制 人李志远、YUQING JING（靖宇清）的一致行动人）的持股平台，因此公司股权结构较为 稳定。

核心团队管理经验丰富，凝聚力强。公司董事长李志远曾担任广西电力设计院工程师，专 业素养较高，在输配电及控制设备领域经营多年，具有丰富的行业管理经验，能够基于公 司实际情况、行业趋势和政策导向制定相应的战略规划，助力公司保持竞争优势。公司核 心管理团队成员均长期从事干式变压器等输配电及控制设备产品的研发、生产和销售，多 数成员在公司工作二十年以上，部分成员为引进的高水平人才，经验丰富，凝聚力强且较 为稳定，多年来公司的核心团队有效提升了公司的经营业绩和可持续发展能力。

两次股权激励调动员工积极性，绑定管理层与核心骨干。2017 年公司开始实行首期股权激 励，截至 2021 年 6 月，公司员工股权激励已实施完毕，公司 142 名管理层及骨干员工通过 持股平台间接持有公司 7.46%股权。2021 年 9 月 24 日公司提出议案，拟提出第二次股权 激励，向激励对象授予限制性股票，后经过调整最终确定拟以 14.02 元/股的价格向首次授 予激励对象 273 人授予 679.88 万股第二类限制性股票，考核年度为 2021-2023 年三个会 计年度，每年针对每个考核年度的营业收入和净利润两个指标进行一次考核，并设定目标 值和触发值。

3.公司业绩长期成长，盈利能力较强

公司业绩长期正增长，已进入提速阶段。受益于“双碳”政策的稳步推进，新能源行业发 展环境持续向好，加之公司数字化转型升级提效后产能扩充，公司收入规模快速增长。公 司营业收入逐步上升，2022 年实现营业收入 47.46 亿元，同比增长 43.96%，2017-2022 年 5 年间 CAGR 为 18.74%。2022 年公司不断精进数字化制造能力，加强产品研发和技术 创新提效降本，提高管理效率，2022 年归母净利润大幅增长，实现归母净利 2.83 亿元， 同比增长 20.74%。

分产品来看，干变系列占公司收入的主要部分，储能、数字化业务为公司未来主要增长点。 目前来看，2018年至今，干式变压器系列产品占总营业收入的比例一直居于 68%以上，其 中 2022 年度干式变压器业务同比增长 32.25%。未来战略看，公司着力拓展储能及数字化 整体解决方案新业务板块，2022 年公司首单高低压储能产品和首单数字化工厂整体解决方 案均顺利交付并完成验收，实现零的突破，成为公司新的营收增长点。

分下游应用行业看，风光储等新能源领域带动公司成长。公司将干变及成套系列产品拓展 到风光储等新能源行业，并且 2022年储能系统集成开始贡献收入。将公司收入按照领域划 分，2022 年公司新能源领域业务实现营业收入 22.13 亿元（YOY+49.88%），占主营业务 收入的比例为 46.63%，其中新能源领域细分中：风电领域收入为 9.96 亿元，光伏领域收 入为 9.96 亿元（YOY+238.97%），储能领域收入为 1.55 亿元（YOY+397.68%）。

公司短期盈利水平承压，未来有望逐步改善。2022 年度公司毛利率 20.29%，同比下降 3.22pct，主要原因系原材料成本上升。公司直接材料成本占主营业务成本的比例均达到 80%以上，而 2022 年取向硅钢片价格较上年同期上涨 28%左右，导致公司毛利率和净利 率有所下降。未来来看，若原材料价格有所回落，公司成本压力将减小，并且公司数字化 工厂有望降本增效，增加公司盈利水平，我们认为未来公司的盈利水平有望逐步改善。