指南针金融信息服务业务布局进展如何？

金融信息服务为核心支柱业务。

1.金融信息服务产品线丰富全面，满足不同的投资者需求

指南针的主营业务分为金融信息服务、广告服务和保险经纪三大类，其中金 融信息服务产品包含了 PC 端和移动端两类。在 PC 端的金融信息服务业务中，公 司建立了以财富掌门系列和全赢博弈系列为核心，从入门版到高级版的多层次产 品阶梯体系，不同版本拥有不同的功能和服务可以满足客户的多样化需求，增加 产品的广度。

财富掌门系列面向的是中高端用户和管理资金规模较大的专业投资者，功能 上侧重证券投资风险管理，与全赢系列定位有所区分。该系列产品是公司在 2019 年推出的新产品，包括标准版、高级版两个版本，产品主要从风险控制的角度将 投资管理过程划分成模块，并将投资前预测的结果和投资后管理控制的方法直接 呈现给投资者便于决策，为客户提供有效的风险控制管理。

全赢博弈系列是公司的核心产品，多个版本对应不同的售价与功能。包括全 赢博弈智能操盘系统（免费版）、博弈版、先锋版/擒龙版、私享家版和智能版，在 售价和功能上逐步递增。根据公司产品官网价格，全赢博弈私享家版每年 19800 元，是具备高级功能面向资金管理规模较大的专业投资者的版本，可以追踪私募 操盘轨迹；全赢博弈擒龙版每年 7800 元，是私享家版的简化版本，面向中端投资 者，和私享家版相比无法追踪到具体私募的动向，但也可以较好地掌握市场主力 的资金动向以及抓龙头；全赢博弈版每年 1580 元，面向中小个人投资者，除基础 功能外还提供分析工具与决策指标，主要为升级成擒龙版和私享家版做储备；全 赢博弈智能操盘系统是提供给初次尝试使用公司金融信息终端的投资者的终身免 费使用的产品。

在移动端的金融信息服务业务中，公司有指南针股票 APP 和指南针基金 APP 两款产品。

2.各层级产品有序转化，中高端产品付费升级比例增加

2.1.通过互联网广告投放触达并获取免费用户，奠定销售与收入转化基础

广告投入是金融信息服务业务规模的前置指标，在保持获客成本相对稳定的 前提下，公司前一年的广告投入力度通常在下一年度的软件销售回款及收入层面 有所体现。公司的金融信息服务产品的免费用户通过互联网广告投放而获取，然 后通过体验式营销逐步转化为付费版用户，并依次从低端产品向高端产品升级。 因此最源头广告投放所触达的用户规模大小奠定了整个金融信息服务业务规模的 基础。

根据公司招股说明书，公司在 2016-2019 年通过广告投放产生的获客成本基 本保持稳定。同时根据公司对外交流披露内容，公司从 2019 年上市至今，获客成 本相对稳定，可以在扩大获客体量的同时保持获客成本不发生大的变化。因此可 以认为公司投放的广告费用力度与获取的客户量基本成正比，一般情况下广告推 广与宣传费用可以体现出后续的销售回款规模与收入规模。

而销售回款现金流与收入的确认之间也存在一定滞后性。由于客户付费方式 和产品使用行为复杂、且采取预收款结算，公司在产品销售时一次性预收全部款 项，其中初始化费用部分在客户取得产品授权后一次性确认收入，后继维护运行 费在服务期限内分期确认收入，因此通常各期的收入会少于销售回款金额。总体 来看，前端的广告投入带动销售现金流，进而带动收入转化，三者基本呈正相关 关系。

2.2.持续丰富产品功能，中高端付费产品升级比例增加构成收入增长主要动力

全赢产品系列是金融信息服务主要收入来源，中高端产品是收入增长的最大 动力。2020 年和 2021年，公司全赢博弈系列产品收入占金融信息服务收入比例 分别达 99.73%和 99.77%。2021 年全赢私享家版收入同比增长 58.76%，是其他版 本变动比例的两到三倍，收入占比达到 48.89%；先锋/擒龙版收入占比 43.65%， 全赢中高端版本占比收入九成以上。中低端产品用户向中高端付费升级比例增加。2021 年全赢私享家版使用人数 同比+63.57%。截至 2021 年末全赢博弈系列博弈版、先锋版/擒龙版、私享家版较 上年同期付费用户人数变动比例分别为 9.28%、40.16%和 23.53%，中低端版本当 期减少使用人数增加比例较大，中高端产品当期新增使用人数增加幅度较大，主 要是中低端产品付费用户向中高端产品转化所致。

高端及低端产品均价稳中有涨。根据销售回款口径下均价情况，2021 年博弈 版均价 216.45 元，增长约 7 元左右；私享家版均价 22720.65 元，增长超 300 元。 中高端产品均价上涨价格要高于低端产品。近年来公司的研发投入持续增加，高水平研发团队愈发壮大，支撑公司对全 赢系列产品的积极迭代与升级，构成各期中高端产品营销阶段的有力抓手，相关 功能与体验的创新持续带动不同阶段的销售实现突破。指南针在研发的投入上均 为不低于 3000 万的水平，2019 年后持续加大投入，近年来处于持续上升的趋势。 2021 年公司的研发费用达到 1.09 亿元，占营收比重 11.68%，研发人员达到 167 人，占总员工数的 9.76%。

根据公司投关记录，近年来公司的主力全赢系列产品在版本设定、定价等方 面相对稳定，但公司对新产品新功能的研发一直长期持续，随着资本市场的变化 演进和客户需求的改变，公司研发部门持续迭代研发新功能，不断补充到各版本 中，保持内容功能的持续更新升级。公司在产品研发的核心竞争力主要体现在公 司依托金融工程学方面的深厚积淀，以及对中国证券市场中小投资者需求的深刻 理解。公司产品通过持续不断的研发投入提供始终领先一步，满足客户需求的同 时，也会形成各期中高端产品营销的阶段“抓手”，带动各期销售。

3.证券投资者超过2亿，金融信息服务市场空间广阔

我国证券投资者数量连续保持 10%左右的增速，在 2022 年 2 月 25 日首次 突破 2 亿，其中主要为自然人投资者。而指南针的产品和服务功能主要立足于资 本市场数据信息的收集、整理、汇总、展示、勾稽分析等角度，向投资者提供投资 决策的辅助工具和功能，公司客户以个人投资者为主。证券投资者，尤其是自然 人投资者的稳步上涨对公司的金融信息服务业务持续稳定发展提供了源头动力。

伴随中国证券行业线上化程度的持续上升，在线金融服务业务重要程度也随 之攀升。艾媒咨询数据显示从 2015 年到 2021 年中国证券类 APP 用户规模由 0.42 亿人增长至 1.5 亿人，预计在 2022 年将达到 1.8 亿人，用户规模在稳定增长。

4.与同类企业相比，指南针ARPU值高，用户变现能力强

4.1.金融信息服务行业构成

指南针身处金融信息服务行业产业链的中游。金融信息服务产业链中，上游是信息提供商，为中下游机构提供原始信息；中游是金融软件和信息服务的提供商，主要加工从上游获得的信息并通过自身软件传递给下游客户；下游是各种金融信息软件和服务的用户，包括机构投资者和个人投资者，通过下载软件获取信息，或选择付费来获取更优质的增值服务。

按照经营模式划分，我国金融信息服务行业主要分为金融数据终端服务、证 券行情交易系统服务和网络财经信息服务三种类型。金融信息终端类业务销售规 模较大、技术含量较高，包括上市企业指南针、同花顺、东方财富、大智慧以及挂 牌公司益盟股份、麟龙股份等；证券行情交易系统服务提供商主要依靠互联网通 过软件终端来为机构用户提供相关系统及日常维护服务，相关企业有同花顺、通 达信、恒生电子等；网络财经信息服务主要通过网站向用户提供资讯信息来获取 流量，门槛不高但竞争激烈，依靠长时间积累的专业内容吸引用户的有东方财富 网、和讯网等，依靠门户网站开设财经频道细分其网站用户的有新浪财经、搜狐 财经、腾讯财经、网易财经等。

4.2.与同类金融数据终端服务企业相比具备更高的用户贡献值

随着国内证券投资者的数量快速增长，以及信息技术和软件的不断发展和普 及，中国金融信息服务业在近二十余年的时间里得到了快速的发展。目前国内的 金融信息服务企业中用户月活数量较高的企业都在各自的发展历程中展开了关键 性的布局，实现了用户数的扩张。 从发展历程上看，同花顺成立于 1995 年，2009 年在创业板上市，是国内产品 种类较为全面的金融信息提供商，推出的产品主要包括同花顺免费版、基础版、 决策版、股指期货版等金融资讯，以及 PC 端的服务系统和移动端的软件，手机炒 股、爱基金、股市教练等。由于 2015 年的股票市场牛市，同花顺在 2015 年市场 行情较好时抓住了时机，C 端资讯业务得到了迅猛发展，增值电信业务推广服务收 入当年迅速增长 319%。

东方财富成立于 2005 年，是国内领先的网络财经信息平台综合运营商，自身 主要网站有东方财富网、股吧、天天基金网等，上述网站为东方财富提供了稳定 的流量池，为其提供了大量稳定月活。

从用户数来看，同花顺的 MAU 最高，稳定在 3000 万到 4000 万人之间。截至 2021 年 12 月 31 日，同花顺金融服务网注册用户约 59,039 万人；每日使用同花 顺网上行情免费客户端的人数平均约为 1,445 万人，每周活跃用户数约为 1,916 万人。根据易观千帆 2022 年 8 月最新数据，同花顺 8 月 MAU 为 3345.54 万人，东 方财富为 1685.78 万人，指南针股票为 162.26 万人。相比同花顺和东方财富，指 南针股票的 MAU 则相对较低，但也有稳定上升的趋势。 近年来指南针的累计付费活跃用户呈现快速稳步上升趋势。2017 年中到 2021 年指南针累计付费用户从 61 万上升至 150 万人，截至 2021 年底，累计注册用户 有 1500 万人，每年获客在百万级别，新增付费用户数量在十万级别。

和同类公司的金融信息服务业务收入规模相比，指南针仅次于同花顺，体现 了其付费用户具备较高贡献值的特点。虽然指南针月活规模距离东方财富和同花顺有较大差距，但整体金融信息数据业务收入超过了同花顺的一半。