百联股份发展历史、主营业务、股权结构与管理层及财务分析

长三角地区百货零售业龙头。

1.公司概况：以综合百货为核心业务，立足上海辐射长三角

百联股份：立足上海辐射长三角，实现零售业多业态布局。公司有着悠久的经营历史，在经历了 2004 年和 2011 年的两次合并后，由原来的第一百货、华联商厦和友谊股份三个上市公司合并而成，2014 年正式更名为上海百联集团股份有限公司。其中的华联商厦可追溯至成立于 1918 年的永安公司，第一百货可追溯至成立于 1936 年的大新公司，友谊股份可追湖至成立于1952 年的国际友人服务部。从区域上看，公司以上海为核心，业务辐射长三角，2022 年华东地区收入占到整体主营收入的 94.2%。公司主营业务主要分为综合百货、超市业态、专业连锁三大类，其中公司收入主要由超市业态贡献，包括连锁超市，超级市场和便利店，2022 年占收入比重约83%，但利润主要为百货业态贡献，包括综合百货、购物中心和奥特莱斯，2022年占利润比重约 88%。

1）综合百货：包含了百货、购物中心、奥特莱斯的综合百货是公司的核心业务。截至 2022 年底，百货/购物中心/奥特莱斯分别 12/23/9 家门店，分别实现收入16.4/12.5/9.7 亿元,分别同比-26.9%/-34.5%/-12.7%。综合百货凭借着12%的收入占比，但却贡献了 88%的归母净利润。综合百货：公司目前现有百货门店 12 家，除宁波东方商厦位于浙江，其余11 家均在上海，其中 4 家门店为自营，6 家门店租赁，另两家采取自有+租赁结合的经营模式。门店商业面积大多超过 1 万平方米，最大的第一八佰伴面积达 13 万平方米。购物中心：目前共拥有共 23 家门店，除重庆、辽宁沈阳、安徽安庆各拥有一家门店外，其余均位于上海市。除上海金山和川沙购物中心由于Reits项目出售股权，采取委托管理外，其余均为自有或租赁。购物中心面积不等，最小 1 万平米出头，最大为上海世博源，面积近29 万平方米。

奥特莱斯：现拥有 9 家奥特莱斯广场，主要位于华东地区，2006 年开业的青浦奥特莱斯是国内首家花园式开放型奥特莱斯，2021 年销售额达55亿元，成为全国奥莱标杆。目前公司奥莱基本均为自有物业，6 家面积超10万平方米，未来公司将持续发展精品奥莱，继续保持百联奥特莱斯在中国奥莱行业的领先地位。

2）超市业态：公司超市相关业务主要为相对控股的H 股上市公司联华超市，公司直接持有联华超市 20.03%股权以及托管同一股东百联集团的22.70%股权。含有大型综合超市、超级市场和便利店，拥有联华、世纪联华、华联等品牌。2022年联华超市开设门店 1257 家（不含加盟店），新增 348 家，关闭275 家，实现营业额268.88 亿元，同比-0.97%；净利润亏损 1.25 亿元，相较于2021 年亏损3.63亿元，同比大幅收窄。超级市场：截止 2022 年，公司共开设 769 家直营超级市场，主要覆盖华东区和华南区，其中华东区占比超 80%，单店平均面积在600-700 平方米之间。2022 年华东新增门店 237 家，未来将持续加速扩张。大型综合超市：仍以华东地区为主，直营门店数137 家，租赁为物业主要方式。近两年门店数量和面积均呈下降态势，主要来自华东地区的规模收缩。

便利店：由于 2020 年起分离华北地区业务，导致门店数量当年出现大幅减少，而自 21 年以来华东地区和东北地区门店数均保持稳定，截至22 年底，共有便利店 351 家，均为租赁方式。3）专业连锁：主要由公司控股子公司上海三联集团负责眼镜和手表相关连锁销售业务，公司直接持有三联集团 40%以及受托百联集团的17%托管股权。业务包括“亨达利”、“亨得利”、“茂昌”、“吴良材”、“冠龙”等知名品牌。2022年实现收入 5.73 亿元,同比-49.5%。目前公司门店均位于华东地区，除2 家自有物业外其余 100 家均为租赁持有。

2.股权结构与管理层：上海国资委为实控人，管理层经验丰富

国资控股背景，股权较为集中：公司控股股东为百联集团有限公司，截至2023年第一季度，百联集团有限公司直接持有公司 47.62%的股权，并通过控股子公司百联控股、上海豫赢和昌合有限公司间接持 5.55%的股权，合计持股53.17%。上海市国资委持有百联集团有限公司 71%的股权，为公司实控人。管理层背景多元，经验丰富：董事长叶永明先生、副董事长张申羽女士、副总经理曹海伦先生均在百联集团内部任职多年，对公司了解程度高；公司其他主要管理人员来自不同行业的国企、民企，有助于为公司提供多样化的管理经验支持。

3.财务情况：业绩加快修复，经营情况不断好转

经营状况不断好转，一季度归母净利润增长 36.14%。公司2022 年实现营收322.69亿元，同比-6.87%；归母净利润 6.84 亿元，同比-9.06%。净利润下滑幅度较大主要由于报告期国内消费市场受到持续冲击及公司落实减免租政策影响，2022年，公司减免租金约 5.58 亿元。2023 年一季度实现营收94.87 亿元，同比-7.77%；归母净利润 2.12 亿元，同比+36.14%，其中政府补助为1229.05 万元，营业利润大幅增加带动整体利润恢复显著。随着线下消费有序恢复，公司百货业态“一店一策”持续转型，不断创新体验场景，商业数字化建设与生态供应链打造稳步推进，公司业绩修复将进一步加快。

分业务来看：2022 年综合百货较为承压。2022 年，百货/购物中心/奥特莱斯分别实现营收 16.38/12.46/9.67 亿元，同比-26.93%/-34.51%/-12.73%，毛利率分别为 22.28%/39.01%/72.17%，分别同比-5.03pct/-15.60pct/-4.58pct,公司核心业务综合百货在疫情期间受损较为严重。联华超市旗下超级市场/便利店/大型综合超 市 分 别 实 现 营 收 114.66/15.52/136.92 亿元，分别同比+13.10%/-0.63%/-9.13%，毛利率分别同比+0.22pct/-0.66pct/+1.30pct，必选消费为主的超市业态在 2022 年收入端较为坚挺。专业连锁实现营收5.73亿元/yoy-49.54%，毛利率下滑-14.21pct，持续承压。

综合百货 23Q1 率先恢复，毛利率同比大幅增长。23Q1 百货/购物中心/奥特莱斯分别实现营收 3.82/ 5.51/3.73 亿元，分别同比+0.76%/+0.14%/+30.63%，毛利率分别同比+1.25pct/+10.44pct/+8.32pct。超级市场/便利店/大型综合超市/专业连 锁 营 收 同 比 -1.63%/+3.84%/-15.67%/+4.81% ，毛利率分别同比-0.15pct/-1.33pct/+0.99pct//-11.93pct。毛利率持续改善，费用率有所上升。盈利能力方面，2022 年公司主营业务毛利率、销售净利率分别为 24.94%、1.90%，分别同比-1.79pct、+0.07pct。23Q1毛利率提升 1.56 pct 至 25.05%；费用率方面，公司销售费用率/管理费用率/研发费用率为 16.84%/6.82%/0.06%，分别同比+0.21pct/+0.82pct/-0.01pct。营运能力及现金流方面，公司 2022 年存货周转天数51.76 天，同比上升4.95天；应收账款周转天数 8.06 天，同比下降 0.4 天。公司2022 年经营性现金流净额为34.07 亿元，经营性现金流净额/营业收入基本持平。